Economie mondiale: tout ira bien si .. tout se passe bien!

Les pays du monde entier connaîtront probablement une reprise économique continue cette année et l’année prochaine, mais le rythme de la croissance sera tempéré par les vents contraires de la variante Delta et les problèmes et goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement. 

L’économie mondiale est en passe de croître de 5,6% en 2021 et de 4,9% supplémentaires en 2022.

Comme le montre la figure 1, les grandes économies avancées sont prêtes à une forte augmentation de l’activité économique en 2021 et 2022, même si la variante Delta et les frictions liées à la réouverture ont assombri les perspectives par rapport aux espoirs du début de l’été. 

Les États-Unis connaissent la reprise économique la plus rapide de ces grandes économies en raison de leur démarrage précoce des vaccinations et de leur réponse budgétaire vigoureuse à la pandémie. Des fondamentaux solides en Europe et au Royaume-Uni devraient soutenir la poursuite de la croissance dans ces pays alors que les contraintes d’approvisionnement s’atténuent, et la reprise économique du Japon sera renforcée par l’accélération du rythme des vaccinations et des mesures de relance budgétaire.

Comme c’est le cas depuis le début de la pandémie, les perspectives de croissance en Chine ont été les plus brillantes parmi les grandes économies de marché émergentes. L’Inde se redresse rapidement mais a encore beaucoup de chemin à rattraper après une baisse considérable de l’activité économique l’année dernière. La poursuite de la reprise économique en Russie est probable malgré les hausses de taux d’intérêt, étant donné les plans du gouvernement d’augmenter les dépenses. L’économie brésilienne, bien qu’elle surpasse les attentes cette année, devrait connaître une croissance beaucoup plus lente l’année prochaine en raison des turbulences politiques liées aux prochaines élections.

La reprise mondiale se poursuivra jusqu'en 2022 alors que les problèmes de la chaîne d'approvisionnement diminuent lentement

L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE AMÉRICAINE

Le PIB réel des États-Unis a bondi au premier semestre 2021, augmentant à un rythme annuel moyen de 6,5%. Le troisième trimestre a vu une accalmie de la croissance économique, car la prévalence croissante de la variante Delta a freiné la demande dans certains secteurs, les ruptures de la chaîne d’approvisionnement et les goulots d’étranglement ont pesé sur la production et certains travailleurs potentiels ont hésité à réintégrer le marché du travail.

Pour l’avenir, cinq facteurs économiques clés sont susceptibles de façonner les perspectives aux États-Unis :

1. La capacité financière des ménages à continuer de dépenser​ soutiendra la demande de biens et de services. Malgré des pertes d’emplois massives en 2020, le soutien du gouvernement et les dépenses limitées par la pandémie ont laissé à la plupart des ménages des réserves financières plus importantes que d’habitude (figure 2), et la flambée des prix des actifs a également profité à certains ménages. Dans l’ensemble, la demande des consommateurs devrait rester forte, bien que tempérée à court terme par la variante Delta.

Figure 2 Le soutien du revenu américain vigoureux et la réduction des dépenses pendant la pandémie ont laissé de nombreux ménages avec plus d'économies

2. Les problèmes et les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement ont été beaucoup plus importants que la plupart des analystes ne s’y attendaient plus tôt cette année (figure 3). En conséquence, la croissance a été plus lente et l’inflation plus élevée que prévu. Les développements récents suggèrent que ces obstacles à l’expansion économique du côté de l’offre ne diminueront que lentement, restant un obstacle à la croissance jusqu’en 2022.

Figure 3 Les temps d'attente des navires à l'extérieur du port de Los Angeles augmentent alors que les perturbations de la chaîne d'approvisionnement persistent

3. La demande et l’offre de main-d’œuvre continueront d’évoluer d’une manière qui aura des conséquences à la fois sur la production et l’inflation. La demande de travailleurs moins qualifiés a été forte récemment, mais la restructuration, les changements sectoriels et l’accélération de l’automatisation stimulée par la pandémie entraveront la poursuite de la reprise des emplois peu qualifiés dans une mesure encore incertaine (figure 4). Pendant ce temps, l’hésitation des travailleurs potentiels à retourner sur le marché du travail a restreint l’offre de main-d’œuvre, mais cette réticence se dissipera probablement pour les adultes en âge de travailler à mesure que leurs économies accumulées seront épuisées.

Figure 4 La demande de travailleurs moins qualifiés aux États-Unis a augmenté avec la reprise économique, mais pourrait ne pas être soutenue

4. L’issue des débats budgétaires actuels à Washington déterminera dans quelle mesure les nouvelles mesures compenseront l’affaiblissement des mesures de relance budgétaire antérieures. La compensation ne sera probablement que partielle, car les gros chiffres de dépenses discutés seront probablement réduits et prolongés sur plusieurs années dans le processus de négociation. L’augmentation des dépenses sera aussi probablement en partie compensée par des augmentations d’impôts.

5. L’interaction entre les anticipations d’inflation, les pressions salariales et la politique monétaire aura un effet crucial sur la croissance économique et l’inflation l’année prochaine et au-delà. Les frictions du côté de l’offre et la demande refoulée ont fait grimper l’inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base sur 12 mois à 3,6 %, sa note la plus élevée depuis le début des années 90. Les indices d’inflation qui excluent les variations de prix aberrantes sont nettement inférieurs à l’inflation sous-jacente, et les mesures de l’inflation attendue et de la croissance des salaires ne signalent pas (encore) une inflation élevée soutenue. Néanmoins, l’inflation est susceptible d’être plus élevée que le consensus actuel du Federal Open Market Committee (FOMC), et par conséquent, le resserrement de la politique devrait également être un peu plus agressif.

En prenant ces considérations ensemble, mes prévisions de Perspectives économiques mondiales pour l’automne 2021 prévoient une progression du PIB américain de 5,7 % cette année et de 4,6 % supplémentaires en 2022. L’inflation sous-jacente du PCE aux États-Unis devrait atteindre près de 4 % à la fin de cette année, puis s’atténuer. à 2,5 % d’ici la fin de 2022. Le taux de chômage aux États-Unis est en passe de baisser à 4,8 % au quatrième trimestre 2021 et de terminer 2022 à 4 %.

Malheureusement pour les prévisionnistes économiques, il n’y a pas d’épisodes similaires dans l’histoire récente pour guider les projections actuelles. 

Beaucoup de choses pourraient mal tourner pour l’économie mondiale, y compris l’émergence de nouvelles variantes de virus, de nouveaux chocs d’approvisionnement et des perturbations des marchés financiers causées par le resserrement de la banque centrale ou d’autres facteurs. 

Un risque particulièrement important est que les marchés pourraient être surpris par l’ampleur du resserrement politique, en particulier si les banques centrales doivent pivoter plus brusquement, et que la « bulle de tout » se dégonfle, peut-être soudainement.

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