Document. Dalio: l’accumulation des dettes est un phénomène de fin de cycle.

Dalio est un des très rares grands investisseurs à pratiquer la pensée historique de haut niveau. Il travaille selon une vision et il insère ensuite les données de l’investissement plus communes dans ce cadre. Cette vision lui fournit un fil conducteur.

Il défend , lui et son équipe de chercheurs , l’idée que nous sommes a la fin du grand cycle qui a pris naissance en 1945.

La montée des dettes des pays développés est le marqueur de la fin de cycle, c’est le symptôme et la cause du déclin, ce n’est pas un choix, c’est un déterminisme, une nécessité.

Nous jouons les prolongations dis je souvent.

La monnaie Bretton Woods telle que nous la connaissons sera détruite simplement parce qu’elle aura fait son temps, elle aura été usée et abusée.

Vous savez pour me lire régulièrement , que je partage cette idée de cycle long depuis longtemps et c’est pour cela que je suis les développements de la pensée de Dalio et de Bridgewater.

Ray Dalio Co-chef des investissements et président de Bridgewater Associates,

TRADUCTION BB

Dans le chapitre « Determinants » de mon livre « Principles for Dealing with The Changing World Order », j’ai décrit un certain nombre de déterminants qui ont conduit à plusieurs reprises à l’essor et au déclin des empires. J’ai expliqué que j’embellirais certains d’entre eux dans des articles ultérieurs en montrant comment ils se rapportent à ce qui se passe actuellement dans le monde. Le prochain traité aujourd’hui est le grand cycle de psychologie multigénérationnel qui détermine comment les expériences des gens et des nations déterminent leur façon de penser et ce qu’ils font, ce qui affecte ce qui se passe et façonne donc les expériences et les actions des prochaines générations, etc. un cycle qui s’est répété tout au long de l’histoire. Dans cet article, je décris ce cycle et je vous demande d’évaluer où vous et nous en sommes collectivement en tant que société.  

Les ascensions et déclins des pays correspondent à ces cycles psychologiques et économiques selon les modalités et étapes suivantes. Parce que ces étapes sont utiles pour comprendre le comportement du peuple et des dirigeants d’un pays, j’essaie toujours d’évaluer à quelles étapes se trouvent les différents pays.

Étape 1 : Les gens et leurs pays sont pauvres et ils se considèrent comme pauvres. 

À ce stade, la plupart des gens ont des revenus et des moyens de subsistance très faibles. En conséquence, ils ne gaspillent pas d’argent parce qu’ils l’apprécient beaucoup, et ils n’ont pas beaucoup de dettes parce que personne ne veut leur prêter. Certaines personnes ont du potentiel et d’autres pas, mais dans la plupart des cas, leur pauvreté et leur manque de ressources les empêchent d’acquérir l’éducation et d’autres capacités qui leur permettraient de s’en sortir. Les circonstances héritées et leur approche de la vie sont les grands déterminants pour savoir qui sort le plus riche de cette étape et qui n-y parvient pas.

La vitesse à laquelle les pays évoluent à travers cette étape dépend de leurs cultures et de leurs capacités. J’appelle les pays de ce stade « pays émergents à un stade précoce ». Ceux qui avancent travaillent généralement dur et accumulent progressivement plus d’argent qu’il n’en faut pour survivre, ils épargnent parce qu’ils craignent de ne pas en avoir assez à l’avenir. L’évolution de cette étape à la suivante prend généralement environ une génération. Depuis environ 40 ans jusqu’à il y a environ 10 à 15 ans, les « Tigres asiatiques » de Hong Kong, Singapour, Taïwan et la Corée du Sud, puis la Chine étaient des exemples d’économies à ce stade.

Étape 2 : Les gens et leurs pays sont riches mais se considèrent toujours comme pauvres. 

Parce que les personnes qui ont grandi dans l’insécurité financière ne perdent généralement pas leur prudence financière, les personnes à ce stade travaillent toujours dur, vendent beaucoup aux étrangers, ont indexé leurs taux de change, épargnent beaucoup et investissent efficacement dans des actifs réels comme le les biens, l’or et les dépôts bancaires locaux, et en obligations des pays à monnaie de réserve. Parce qu’ils ont beaucoup plus d’argent, ils peuvent investir et investissent dans des choses qui les rendent plus productifs, par exemple le développement du capital humain, les infrastructures, la recherche et le développement, etc. Cette génération de parents veut bien éduquer ses enfants et les amener à travailler dur pour réussir. Ils améliorent également leurs systèmes d’allocation des ressources, y compris leurs marchés de capitaux et leurs systèmes juridiques. C’est la phase la plus productive du cycle.

Les pays à ce stade connaissent en même temps une croissance rapide des revenus et une croissance rapide de la productivité. La croissance de la productivité signifie deux choses : 1) l’inflation n’est pas un problème et 2) le pays peut devenir plus compétitif. 

Au cours de cette étape, les dettes n’augmentent généralement pas de manière significative par rapport aux revenus et parfois elles diminuent. C’est une période très saine et un moment formidable pour investir dans un pays s’il dispose de protections adéquates en matière de droits de propriété.

Vous pouvez distinguer les pays de cette étape de ceux de la première étape parce qu’ils ont de nouvelles villes étincelantes à côté des anciennes, des taux d’épargne élevés, des revenus en augmentation rapide et, généralement, des réserves de change en hausse. J’appelle les pays de ce stade « pays émergents au stade avancé ». Alors que des pays de toutes tailles peuvent passer par cette étape, lorsque de grands pays la traversent, ils deviennent généralement de grandes puissances mondiales.

Étape 3 : Les gens et leurs pays sont riches et se considèrent comme riches. 

À ce stade, les revenus des gens sont élevés, donc la main-d’œuvre devient plus chère. Mais leurs investissements antérieurs dans les infrastructures, les biens d’équipement et la recherche et le développement portent toujours leurs fruits en produisant des gains de productivité qui soutiennent leur niveau de vie élevé. Les priorités passent de l’accent mis sur le travail et l’épargne , à la jouissance des bonnes choses de la vie. Les gens deviennent plus à l’aise pour dépenser plus. Les arts et les sciences s’épanouissent généralement. Ce changement dans la psychologie dominante est renforcé à mesure qu’une nouvelle génération de personnes qui n’ont pas connu les mauvais moments deviennent un pourcentage de plus en plus important de la population. Les signes de ce changement d’état d’esprit se reflètent dans les statistiques qui montrent des heures de travail réduites (p. généralement, il y a une réduction de la semaine de travail de six à cinq jours) et de fortes augmentations des dépenses en produits de loisirs et de luxe par rapport aux produits de première nécessité. Au mieux, ces périodes sont des « périodes de la Renaissance ».

Les grands pays à ce stade deviennent presque toujours des puissances économiques et militaires mondiales.[1] En règle générale, ils développent leurs forces armées afin de projeter et de protéger leurs intérêts mondiaux. Avant le milieu du 20e siècle, les grands pays à ce stade contrôlaient littéralement les gouvernements étrangers et créaient des empires à partir d’eux pour fournir la main-d’œuvre bon marché et les ressources naturelles bon marché dont ils avaient besoin pour rester compétitifs. 

Du début au milieu du 20e siècle, lorsque l’empire américain a commencé à gouverner en «parlant doucement et en portant un gros bâton», «l’influence» américaine et les accords internationaux ont permis aux pays développés d’avoir accès à la main-d’œuvre bon marché et aux opportunités d’investissement des pays émergents. sans contrôler directement leurs gouvernements. À ce stade, les pays sont au sommet du monde et en profitent. J’appelle les pays à ce stade « pays au sommet de la santé ». Les États-Unis étaient dans cette étape de 1950 à 1965. La Chine s’y engage maintenant. La clé est de maintenir les déterminants qui confèrent la force aussi longtemps que possible.

Étape 4 : Les gens et leurs pays sont plus pauvres et se considèrent toujours comme riches.

 À ce stade, les dettes augmentent par rapport aux revenus. Le changement psychologique derrière cet effet de levier se produit parce que les personnes qui ont vécu les deux premières étapes sont décédées ou sont devenues inutiles et que ceux dont le comportement compte le plus sont habitués à bien vivre et à ne pas s’inquiéter du manque d’argent. Parce que les travailleurs de ces pays gagnent et dépensent beaucoup, ils deviennent chers, et parce qu’ils sont chers, ils connaissent des taux de croissance du revenu réel plus lents. Comme ils sont réticents à limiter leurs dépenses en fonction de leurs taux de croissance de revenus réduits, ils réduisent leur taux d’épargne, augmentent leurs dettes . 

Parce que leurs dépenses restent fortes, ils continuent de paraître riches, même si leurs bilans se dégradent. Le niveau réduit d’investissements efficaces dans les infrastructures, les biens d’équipement, et la recherche et développement ralentit leurs gains de productivité. Leurs villes et leurs infrastructures deviennent plus anciennes et moins efficaces qu’au cours des deux étapes précédentes. 

Ils comptent de plus en plus sur leur réputation plutôt que sur leur compétitivité pour financer leurs déficits. Les pays dépensent généralement beaucoup d’argent dans l’armée à ce stade pour protéger leurs intérêts mondiaux, parfois pour des sommes très importantes à cause des guerres. 

Souvent, mais pas toujours, les pays affichent des « déficits jumeaux », c’est-à-dire à la fois des déficits de la balance des paiements et des déficits publics. Au cours des dernières années de cette étape, des bulles apparaissent fréquemment. Les pays dépensent généralement beaucoup d’argent dans l’armée à ce stade pour protéger leurs intérêts mondiaux, parfois pour des sommes très importantes à cause des guerres. 

Que ce soit à cause des guerres[2] ou de l’éclatement de bulles financières ou des deux, ce qui caractérise cette étape est une accumulation de dette qui ne peut être remboursée en argent non amorti. J’appelle les pays à ce stade des « pays en déclin précoce ». Alors que des pays de toutes tailles peuvent passer par cette étape, lorsque de grands pays la traversent, ils approchent généralement de leur déclin en tant que grands empires.

Étape 5 : Les gens et leurs pays sont pauvres et ils se considèrent comme pauvres. 

C’est à ce moment-là que les lacunes décrites à l’étape 4 cessent d’exister et que la réalité de la situation du pays se fait sentir. Après l’éclatement des bulles et le désendettement, les dettes privées augmentent, tandis que les dépenses du secteur privé, la valeur des actifs et la valeur nette diminuent dans un cycle négatif qui se renforce. 

Pour compenser, la dette publique et les déficits publics augmentent, et l’« impression » de monnaie par la banque centrale augmente généralement. Les banques centrales et les gouvernements ont réduit les taux d’intérêt réels et augmenté la croissance du PIB nominal afin qu’il se situe largement au-dessus des taux d’intérêt nominaux afin d’alléger le fardeau de la dette. 

En raison de ces faibles taux d’intérêt réels, de la faiblesse des devises et de la mauvaise conjoncture économique, leurs actifs de dette et d’actions se comportent mal. De plus en plus, ces pays doivent subir la concurrence des pays moins chers qui sont à des stades de développement précoces. Leurs monnaies se déprécient et ils apprecient cette depreciation car cela rend le désendettement moins douloureux. 

Dans le prolongement de ces tendances économiques et financières, les pays à ce stade voient leur puissance mondiale diminuer encore.

J’appelle les pays à ce stade des « pays clairement en déclin ». Il faut généralement beaucoup de temps – si cela arrive jamais – pour que les psychologies et les attributs des empires clairement en déclin traversent le cycle complet qui les ramène à leurs anciens sommets. Les Romains et les Grecs ne l’ont jamais fait, bien que les Chinois l’aient fait à quelques reprises.

 [1] Le Japon de 1971 à 1990 est une exception en ce qui concerne l’armée.

[2] L’Allemagne pendant la Première Guerre mondiale et le Royaume-Uni pendant la Seconde Guerre mondiale sont des exemples classiques.

3 réflexions sur “Document. Dalio: l’accumulation des dettes est un phénomène de fin de cycle.

  1. L’Histoire est comme la nature: une affaire de cycles et de générations superposées. Il en est des saisons qu’elles suivent un cheminement ou l’ancien marque le nouveau, le 1er disparait finalement et laisse au second une plénitude de son expression puis amorce son déclin tout en ayant en son sein les prémisses du nouveau cycle avant qu’à son tour celui-ci ne s’élève et accompagne celui qui le précéda.

    Les générations humaines s’établissent en adaptation de celle qui les précèdent et prennent leurs marques distinctives en réaction à celle-ci, leurs produits. Si l’Histoire se répète c’est avant tout, il me semble, une question instinctuelle et adaptative des comportements en réaction à « l’humeur d’une époque » véhiculée par la génération qui les fit naître. Avec l’émancipation de l’age, une génération porte en elle « la réaction » et la distance pour corriger ce qui fut vécu et conçu comme des poids et des erreurs tout en étant inconsciemment et partiellement influencé et reproducteur de certaines caractéristiques comportementales.
    Les cycles historiques sont donc foncièrement des variations d’humeurs générationnelles produisant des faits historiques porteurs eux-mêmes de valeurs incidentes de l’humeur d’une époque en continuelle mutation.
    Dans les 5 stades d’effondrement d’une société complexe, Orlov met en exergue des « stades interpénétrés » entre eux ou l’entropie chemine vers son destin et chaque générations lèguent inconsciemment l’antithèse projetée de ses valeurs dans la nouvelle génération issue de son sein. Chaque stades correspond à un domaine qui structurait la solidité de la société (culturel, politique, commercial, financier, social) et le délitement s’enracine profondément, ainsi le délitement culturel est probablement la 1ère mutation qui entraîne les autres.

    Ces valeurs psycho-comportementales qui fondaient à grands traits grossiers une génération et avec elle, la valeur et l’humeur de son époque, finissent de s’étouffer dans l’oubli par une génération d’adultes qui à son tour déjà enfante une génération qui devra épouser le leg du passé et contredire les ressorts insistants des effets dont les causes héritées chevauchent les anciennes générations… celles de leur « père/mère et de leurs ancêtres rapprochés comme éloignés.

    L’objet de la mémoire est à la fois celle issue de l’expérimentation dont nous tamisons les faits et retraduisons la vérité de situation mais elle est aussi une requête de la transmission de l’enseignement par des tiers qui nous en rapportent les contenus et scénarios. La mémoire se décline en réminiscence et elle se fait « rémini-science » c’est dire qu’à partir des connaissances acquises nous fondons un savoir cristallisé qui s’imbrique dans un corpus étendu que nous nommons: Histoire.

    La fonction motrice de la mémoire conditionne nos comportements à travers l’environnement historique car non seulement nous devons expérimenter le présent mais nous le faisons par le truchement de ce qui a aussi façonné nos parents; c’est en ce sens que le printemps porte encore les stigmates de l’hiver et qu’il ne finit de s’effacer complètement que par la distance qui le sépare alors même que la naissance de l’été est déjà contenue dans ce printemps qui décline. Les souvenirs sélectifs participent de notre conditionnement… ces « instants présents » que nous avons vécu et qui nous ont construits au moment de les vivre continuent encore de nous construire. Que nous ayons conscience de l’enchaînement des événements du passé ou non, ceux-ci constituent les portulans de ce voyage qui, mit bout à bout, constitue notre histoire personnelle et celle-ci est fongible dans la plus grande selon le même principe.

    La loi naturelle est aussi celle anthropologique: c’est la circonvolution du fait historique anthropologique, l’externalisation inconscientisée de notre horloge ontologique interne qui fait prendre conscience du thème symptomatique de l’évolution humaine… Evolution sinusoïdale voire elliptique d’une « mnésique » archétypique des événements doublement transcrits à la fois dans nos gènes mais aussi de manière projective puisque nos réalités historiques sont fondamentalement redondantes et déterminées bien qu’une infinité de variables nous masquent cette réalité implacable et cela particulièrement parce que nous sommes -pour les objets de la perception et de la raison- entièrement moulés dans une Logique et une humeur de notre époque qui font office de cette fameuse « bouteille » dont on ne peut que difficilement et seulement transitoirement s’extraire pour en juger le contenu à l’aune de « principes directeurs » qui nous tiennent de phare et de boussole.

    C’est aussi par ce qui peut distinguer la philosophie de la métaphysique (qui se complémentent et se vivent) que nous nous décillons car ce n’est pas seulement l’épaisseur explicative « du comment et du pourquoi l’Histoire Est » mais c’est surtout l’Histoire et l’Etre qui se véhiculent ensemble qui doit être cernée et rendue intelligible. Ainsi donc, c’est aussi par un « pourquoi » redimensionné aux valeurs insondées qui portent sur le bien fondé de nos réalités afin qu’elles fussent mises aux nues à la conscience pour se rendre intelligible. Conscience qui restait jusqu’ici flouée par les mystères du langage de l’inconscient collectif, lui qui indique toujours la voie des actes et des pensées et pourtant… nous restons aveugle à nous-même:  » Mon âme, qu’as-tu à me dire ? « … s’interrogeait C.G.Jung et comme lui d’autres avant avaient jeté les bases d’une impérieuse nécessité: « Connais-toi toi-même et tu connaîtras l’Univers et les Dieux ». Les cycles nous apparaissent dans leur course métronomique comme un cercle vicieux qu’il nous faudrait certes rendre vertueux or le vice et la vertu sont comme la nuit et le jour, une condition naturelle qui se rappelle à nous avec la vie et la mort.

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  2. Un des meilleurs papiers postés sur ce blog passionnant ! Analyse sociologique fort bien traduite (merci à son traducteur) …. et à coupler aux analyse de Kondratiev. Bravo !

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