La synthèse, nouveaux records mais dislocation sur les taux courts.

 L’inflation mondiale fait rage. Elle oblige les banques centrales à réduire les politiques monétaires ultra-lâches . Le contrôle de la courbe des taux devient de plus en plus difficile alors que les perspectives de reprise économiques deviennent douteuses.

Le carnage sur les marchés obligataires émergents se poursuit. Les rendements brésiliens à 10 ans se sont échangés jeudi à un plus haut de près de cinq ans, 12,43 % (fin de semaine à 12,20 %). Les rendements du dollar brésilien à 10 ans ont augmenté de neuf points de base cette semaine à 4,82 % (plus haut depuis juillet 2020). Les rendements sud-africains ont augmenté de 28 points de base pour atteindre un plus haut de 18 mois de 10,18%. Les rendements russes ont bondi de 37 pb à 8,22% – en hausse de 73 pb en deux semaines pour atteindre leur plus haut depuis mars 2020.

Il convient également de noter que les actions bancaires mondiales étaient sous pression cette semaine en liaison avec l’aplatissement de la courbe des taux. . L’indice Hang Seng China Financials a chuté de 3,2 %, tandis que l’indice TOPIX Bank du Japon a chuté de 3,3 %. Même les valeurs financières américaines de haut vol ont perdu un peu d’altitude, l’indice bancaire KBW chutant de 2,8 %.

Pendant ce temps, l’inflation est devenue un problème pressant dans le monde entier. Elle ridiculise les banquiers centraux et met sous pression les marchés obligataires.  La contagion chinoise se manifeste par l’affaiblissement des devises des marchés émergents, aggravant le risque d’inflation dans les principales économies . Les banques centrales, en particulier les marchés émergents, sont désormais soumises à une pression accrue pour qu’elles relèvent leurs taux, afin de soutenir les devises qui s’effondrent et de contrer les pressions inflationnistes croissantes.

Le monde est aujourd’hui confronté à une confluence unique de bulles fragiles synchronisées et d’une inflation galopante.  L’aggravation du contexte inflationniste réduit les marges de manoeuvre des banques centrales pour répondre à l’instabilité des marchés. Les bulles de marché sont vulnérables.

Les marchés partent du principe que la liquidité des banques centrales peut stabiliser les prix des marchés, et assurer une reprise en cas d’instabilité. Mais les banques centrales ont poussé les choses beaucoup trop loin surtout après la réponse à la pandémie.

Cela crée un dilemme critique : lorsque les bulles s’effondreront, les banquiers centraux seront confrontés à des marchés disloqués exigeant des trillions de liquidités supplémentaires, alors que le contexte est deja très inflationnistes . 

Sur les marchés:

Le S&P500 a augmenté de 1,3% (en hausse de 22,6% en glissement annuel).

Le Dow a ajouté 0,4% (en hausse de 17,0%). 

Les Utilities ont reculé de 0,3% (+7,1%). 

Les banques ont chuté de 2,8% (en hausse de 41,6%) et les courtiers ont chuté de 2,1% (en hausse de 30,2%). 

Les Transports gagnent 0,9% (+27,2%). 

Le S&P 400 des Midcaps a peu évolué (en hausse de 21,1%), tandis que les small cap du Russell 2000 ont monté de 0,3% (en hausse de 16,3%). 

Le Nasdaq100 a progressé de 3,2% (en hausse de 23,0%). 

Les Semi-conducteurs ont progressé de 2,4% (+23,5%). 

Les Biotechs gagnent 1,1% (-1,1%). 

Avec un lingot en baisse de 9 $, l’indice des mines d’or HUI a chuté de 4,2 % (en baisse de 16,9 %).

La hausse des taux courts disloque les marchés un peu partout dans le monde.

9 octobre – Financial Times :

« Un violent bouleversement des marchés obligataires s’est développé alors que les gestionnaires de fonds sont pris à contre-pied par une hausse sensible des taux à court terme, selon les analystes et les investisseurs. Une inflation obstinément élevée dans le monde et une réaction belliciste de certaines banques centrales ont alimenté une hausse rapide des rendements des obligations d’État à court terme. 

Dans le même temps, les inquiétudes concernant les perspectives de croissance dans les années à venir ont pesé sur les rendements obligataires à long terme, entraînant un « aplatissement » spectaculaire des courbes de rendement. 

Les marchés obligataires à court terme ont « connu une volatilité sans précédent » cette semaine, a déclaré George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les devises à la Deutsche Bank. Il a déclaré que la liquidation du marché australien était la plus grave depuis 1996, tandis que le Canada avait subi sa pire baisse depuis 2009. »

8 octobre – Bloomberg :

« La Banque centrale européenne a renouvelé son engagement à procéder à des achats d’obligations d’urgence à un rythme « modérément » plus lent. Elle dit garder son sang-froid malgré la flambée de l’inflation qui incite les investisseurs à faire des paris contraires pour des hausses de taux d’intérêt. 

Quelques heures après que les données espagnoles aient montré les plus fortes hausses de prix en trois décennies, le Conseil des gouverneurs… a maintenu ses plans d’annonces antérieurs. Il a également promis de maintenir le programme de 1,85 trillion d’euros, connu sous le nom de PEPP, jusqu’en mars 2022 ou plus tard si nécessaire. »

29 octobre – Bloomberg :

« Les marchés ne suivent pas Christine Lagarde qui essaie de repousser les hausses de taux d’intérêt l’année prochaine. Les marchés ‘ »appellent le bluff de Lagarde' », c’est ainsi que Valentin Marinov, responsable de la recherche sur les devises G10 au Crédit Agricole, l’a dit sans ambages.

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 0,0475%. Les rendements gouvernementaux à deux ans ont augmenté de quatre points de base à 0,50% (en hausse de 38 points de base en glissement annuel). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont baissé d’un point de base à 1,19 % (en hausse de 82 pb).

 Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont baissé de huit points de base à 1,56% (en hausse de 64 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont chuté de 14 pb à 1,93 % (en hausse de 29 pb). 

Les rendements de référence des MBS Fannie Mae ont chuté de 11 pb à 2,00% (en hausse de 66 pb).

 Les rendements du Bund allemand sont restés inchangés à – 0,11% (en hausse de 46 pb). Les taux français ont augmenté de quatre points de base à 0,27% (en hausse de 61 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de 4 à 38 points de base. 

Les taux grecs à 10 ans ont bondi de 29 pb à 1,31% (en hausse de 69 pb en glissement annuel). 

Les rendements portugais à dix ans ont gagné 11 pb à 0,52 % (en hausse de 49 pb). 

Les taux italiens à 10 ans ont bondi de 17 pb à 1,17% (en hausse de 63 pb). 

Les rendements espagnols à 10 ans ont augmenté de huit points de base à 0,61% (en hausse de 56 points de base). 

 Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont chuté de 11 pb à 1,03% (en hausse de 84 pb). L’indice boursier britannique FTSE a ajouté 0,5% (en hausse de 12,0% en glissement annuel).

L’indice Nikkei Equities du Japon a augmenté de 0,3% (en hausse de 5,3% en glissement annuel). Les rendements japonais à 10 ans « JGB » ont peu varié à 0,10% (en hausse de 8 pb en glissement annuel). 

Le CAC40 français a progressé de 1,4% (+23,0%). 

L’indice des actions allemandes DAX a gagné 0,9% (+14,4%).

 L’indice des actions espagnoles IBEX 35 a progressé de 1,7% (+12,2%). L’indice italien FTSE MIB a augmenté de 1,1% (en hausse de 20,9%). 

Les actions des marchés émergents étaient pour la plupart en baisse. 

L’indice Bovespa du Brésil a chuté de 2,6% (en baisse de 13,0%) et le Bolsa du Mexique a chuté de 1,1% (en hausse de 16,4%). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a baissé de 1,2 % (en hausse de 3,4 %). 

L’indice indien des actions Sensex a chuté de 2,5 % (en hausse de 24,2 %). 

La bourse chinoise de Shanghai a chuté de 1,0 % (en hausse de 2,1 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a bondi de 2,8% (en hausse de 3,1%). 

L’indice des actions russes MICEX a chuté de 1,1% (en hausse de 26,2%).

Les fonds d’obligations de qualité ont enregistré des sorties de 1,11 milliard de dollars, tandis que les fonds d’obligations junk ont ​​affiché des flux positifs de 1,187 milliard de dollars (de Lipper).

Le crédit de la Réserve fédérale a augmenté la semaine dernière de 21 milliards de dollars pour atteindre un record de 8,538 trillions . Au cours des 111 dernières semaines, le Fed Credit a augmenté de 4,812 trillions , soit 129%. Fed Credit a gonflé 5 728 milliards de dollars, ou 204%, au cours des 468 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de dette du Trésor, et de la dette des agences la semaine dernière, ont gagné 5,3 milliards de dollars à 3,487 trillions . Les « avoirs en dépôt » ont augmenté de 92 milliards de dollars, ou 2,7%, en glissement annuel.

Les actifs totaux des fonds du marché monétaire ont bondi de 41,2 milliards de dollars à 4,559 trillions . Le total des fonds monétaires a augmenté de 211 milliards de dollars en glissement annuel, soit 4,8%.

Le total du papier commercial a baissé de 10,1 milliards de dollars à 1,180 TN. Le CP a augmenté de 206 milliards de dollars, ou 21,2%, d’une année sur l’autre.

Les taux hypothécaires fixes de Freddie Mac à 30 ans ont encore augmenté de cinq points de base pour atteindre un sommet de 3,14% en six mois (en hausse de 33 points de base en glissement annuel). 

Les taux à 15 ans ont gagné quatre points de base à 2,37% (en hausse de 5 points de base). 

Les taux ARM hybrides à cinq ans ont augmenté de deux points de base à 2,56 % (en baisse de 32 points de base). L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes à 30 ans en baisse de cinq points de base à 3,13% (en hausse de 10 points de base).

Sur les devises :

Sur la semaine, l’indice du dollar américain a gagné 0,5% à 94,13 (en hausse de 4,7% en glissement annuel). 

Pour la semaine à la hausse, le won sud-coréen a augmenté de 0,7%, le dollar australien de 0,7%, le real brésilien de 0,2% et le dollar néo-zélandais de 0,2%. 

Pour la semaine à la baisse, le rand sud-africain a baissé de 2,7%, le peso mexicain de 1,9%, la couronne norvégienne de 1,0%, l’euro de 0,7%, la livre sterling de 0,5%, le yen japonais de 0,4%, la couronne suédoise de 0,2%, et le dollar canadien 0,2 %. 

Le renminbi chinois a perdu 0,32% par rapport au dollar (+1,90% en glissement annuel).

Sur les matières premières :

26 octobre – Bloomberg :

« Les prix élevés du bois sont de retour… Les prix grimpent dans un contexte d’approvisionnement serré et d’une reprise de la construction résidentielle. L’ouest du Canada voit sa production diminuer et le sud des États-Unis est aux prises avec des pénuries de main-d’œuvre. Les États-Unis devraient également doubler les droits sur un bois canadien commun le mois prochain, ce qui augmentera les coûts. La hausse signale que les acheteurs de maison seront confrontés à des prix élevés plus longtemps. Mardi, les contrats à terme sur le bois se négociaient à environ 735,70 $ par 1 000 pieds-planche à Chicago, soit plus du double de la moyenne quinquennale pré-pandémique d’environ 356 $. »

L’indice Bloomberg Commodities a glissé de 0,4% (en hausse de 32,4% en glissement annuel). 

L’or au comptant a baissé de 9 $ à 1 783 $ (en baisse de 6,1 %). 

L’argent a chuté de 1,7% à 23,90 $ (en baisse de 9,5%). 

Le brut WTI a glissé de 19 cents à 83,57 $ (en hausse de 72 %). 

L’essence a baissé de 4,5% (en hausse de 68%), tandis que le gaz naturel a progressé de 2,8% (en hausse de 114%). 

Le cuivre a baissé de 2,9% (+24%). 

Le blé a augmenté de 2,2 % (en hausse de 21 %) et le maïs a bondi de 5,6 % (en hausse de 17 %). 

Bitcoin a gagné 1 790 $, ou 3,0%, cette semaine à 62 411 $ (en hausse de 115%).

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