La Fed commet-elle une nième erreur de politique? Le débat reste ouvert. Je penche vers une nouvelle erreur.

La tendance à la déflation reste prédominante parce que les conditions fondamentales de l’économie mondiales pointent vers une baisse continue de la valeur de la production; elles contiennent de moins en moins de temps de travail.

Mais il est possible dans un monde de monnaie fiat de tenter de compenser la tendance déflationniste de la valeur des productions par de la création monétaire accélérée et de la procduction de plus en plus de dettes.

C’est l’inflation monétaire, c’est l’avilissement de l’instrument de mesure qui s’oppose a la valeur des choses.

Inflation et déflation ne sont que les deux faces de la même pièce dans le monde moderne: on fabrique de l’inflation monétaire afin de s’opposer à la déflation continue de la valeur des biens et d es services, déflation de long terme engendrées par les progrès des savoir faires qui rendent plus efficaces les heures de travail humain..

L’inflation de la monnaie est contenue en germe dans la déflation spontanée des valeurs, et c’est la dialectique entre ces deux forces qui produit la résultante que l’on constate dans le monde réel.

Mais tout est évolutif et en particulier le rapport des forces entre déflation des valeurs et inflation des prix monétaires évolue en fonction de la période historique dans laquelle on se trouve.

Ici il y a eu un bouleversement de ces forces relatives.

lisez ce texte que je ne desavouerais pas.

LANCE ROBERTS:

Inflation contre déflation – alors que les gros titres sont remplis de  préoccupations relatives à l’  « inflation » , les données historiques montrent que la  « déflation »  reste une menace.

« Pour la première fois depuis de nombreuses décennies, il est possible qu’un tournant important soit arrivé, que les hausses de prix soient plus qu’un feu de paille et quelque chose de plus difficile à contrôler. »

Il est intéressant d’entendre des déclarations telles que celles ci-dessus, car l’inflation augmente régulièrement depuis 1974. Le graphique ci-dessous montre l’histoire à long terme de l’inflation remontant à 1774.

Ce que montre le graphique, c’est qu’en 1954, la trajectoire de l’inflation a changé. Cependant, le taux de variation annuel indique ce que l’on appelle la tendance déflationniste à long terme.

Avant 1920, l’économie était principalement basée sur l’agriculture avec une population considérablement plus petite. Cela a donné lieu à une plus grande variabilité de la croissance économique. Cependant, le passage à la fabrication et à l’industrialisation a minimisé les grandes fluctuations déflationnistes d’avant la Seconde Guerre mondiale.

Malheureusement, à partir de 1980, l’économie s’est tournée vers la financiarisation et les services.  

Note BB:

je vous ai expliqué pourquoi le système s’est orienté vers la financiarisation conçue comme moyen de repousser les limites de la croissance elles même imposées par les limites de la profitabilité du capital.

Alors que les emplois de service ont un faible effet multiplicateur sur le plan économique, la financiarisation économique a conduit à une explosion de la dette. En conséquence, la combinaison de la dette et de la baisse de la production économique reste une pression déflationniste constante.

Note BB :

C’est bien sur un raccourci , l’auteur ne detaille pas le processus organique qui aboutit a une pression deflationniste constante, dommage.

L’énigme inflation contre déflation

Actuellement, le consensus dominant s’est maintenu sur la forte augmentation de la masse monétaire en raison d’un changement permanent vers une inflation plus élevée. C’est un point dont nous avons discuté dans  « L’hyperinflation est-elle une menace ? »

«La mesure de l’argent dans le système, connue sous le nom de M2, monte en flèche, ce qui soutient certainement cette préoccupation. Maintenant, avec l’administration de Biden ajoutant 1,9 trillion de dollars supplémentaires à l’économie, ces inquiétudes ont augmenté. »

Dans une précédente interview de Bloomberg, Larry Summers a déclaré :

« Il est possible que des mesures de relance macroéconomique à une échelle plus proche des niveaux de la Seconde Guerre mondiale déclenchent des pressions inflationnistes d’un genre jamais vu depuis une génération. Je crains qu’il soit encore plus difficile de contenir une épidémie d’inflation sans déclencher de récession aujourd’hui que par le passé. »

Le tableau ci-dessous suggère que ces points sont corrects. Étant donné qu’il faut environ 9 mois pour que l’augmentation de la masse monétaire frappe l’économie, nous voyons le pic inflationniste.

La forte baisse de la masse monétaire suggère que des impulsions déflationnistes dans l’économie deviendront visibles vers le milieu de 2022. C’est à peu près à ce moment-là que la Réserve fédérale prévoit de relever les taux d’intérêt. Ceci est important dans le débat sur l’inflation contre la déflation.

Cependant, il existe encore des vents contraires importants à l’inflation au cours de la prochaine décennie en dehors des changements de la masse monétaire.

Les 3-D

Voici les 3-D de l’inflation par rapport à la déflation. Au cours des prochaines décennies, trois facteurs principaux soutiennent les pressions déflationnistes.

  • Dette
  • Démographie 
  • Déflation

Note :

L’ateur passe a coté de l’essentiel qui constitue les forces de déflation, le progrès des savoirs faire, la hausse de la composition organique du capital productif, la suraccumulation de capital monétaire fictif, et le moyen de transmission de la déflation que constitue la concurrence internationale , la recherche de la compétitivité et du profit.

Ces problèmes ne sont pas nouveaux. Mais ont été en proie à la croissance économique au cours des 40 dernières années. Étant donné que la génération des baby-boomers a atteint l’âge de la retraite, ils quitteront le marché du travail à un rythme croissant, en puisant dans leurs actifs financiers accumulés. En conséquence, les dettes et les déficits ont atteint des niveaux qui ont nui à la croissance économique au lieu d’y contribuer.

Comme indiqué, l’augmentation de la dette et des déficits coïncide avec un pic du taux de croissance économique moyen sur 10 ans.

Le déclin de la prospérité économique maintient une pression déflationniste sur l’économie alors que le gouvernement augmente ses dépenses déficitaires pour soutenir les demandes politiques qui sont adressées au système de protection sociale.

L’impact négatif sur l’économie est clair. Il existe une corrélation négative significative entre la taille du gouvernement et la croissance économique. Au contraire de ce que l’on croit , la dette est le problème, pas la solution.

« L’endettement excessif agit comme une taxe sur la croissance future et est également conforme au concept de « finance Ponzi » d’Hyman Minsky, selon  lequel la taille et le type de dette ajoutée ne peuvent pas générer de flux de trésorerie pour rembourser le principal et les intérêts. Si la dette n’a pas entraîné l’instabilité durable des marchés financiers envisagée par Minsky,  la lente réduction de la croissance économique et du niveau de vie est plus insidieuse. ” – Dr Lacy Hunt

La preuve la plus directe du déclin de la prospérité économique est l’augmentation de la part de la répartition sociale en pourcentage des revenus disponibles.

  Le recyclage de l’argent des contribuables est un jeu à somme nulle et augmente les pressions déflationnistes sur l’économie du fait de la dette nécessaire à son financement.

La déflation par la dette  va plafonner l’inflation

En outre, un récent rapport du  Mercatus Center de l’Université George Mason a  étudié le «multiplicateur»  efficace  des dépenses publiques.

« Les preuves suggèrent que les achats du gouvernement réduisent la taille du secteur privé et augmentent la taille du secteur public.  En net, les revenus augmentent, mais les revenus privés diminuent.

Il n’y a pas de scénarios réalistes dans lesquels les avantages à court terme des mesures de relance sont importants au point que les dépenses publiques sont amorties.  En fait, même lorsque les dépenses publiques s’accumulent dans certaines activités du secteur privé,  l’impact positif est faible. Il est probablement beaucoup plus petit que ne le suggèrent les manuels d’économie. 

Avec des ménages dépendants de l’aide gouvernementale,  la « psychologie » déflationniste   est difficile à briser.

Note BB:

La deflation est, au plan social, un état d’esprit, elle est une sorte d’humeur ; on a peur, on fait de la rétention, on a tendance à etre frileurx donc la remarque de l’auteur est juste.

« En plus des moteurs psychologiques, il existe également des fondements structurels de la déflation.  La capacité d’un système financier à maintenir des niveaux croissants de crédit repose sur une économie dynamique.

Une situation d’endettement élevé devient insoutenable lorsque le taux de croissance économique tombe en dessous du taux d’intérêt en vigueur. En tant que tel, le ralentissement de l’économie réduit la capacité des emprunteurs à payer ce qu’ils doivent.

À leur tour, les créanciers peuvent refuser de garantir les paiements d’intérêts sur la dette existante en accordant encore plus de crédit.  Lorsque le fardeau devient trop lourd pour l’économie, les défauts de paiement augmentent. De plus, la peur des défauts de paiement incite les créanciers à réduire encore plus leurs prêts. »

Considérez le rôle des salaires dans la question de l’inflation par rapport à la déflation. Lorsque les salaires ne parviennent pas à suivre l’inflation, la consommation se contracte, contribuant au biais déflationniste.

Au cours des quatre dernières décennies, lorsque la Fed a pris des mesures pour atteindre son objectif de  «plein emploi et de prix stables»,  cela a entraîné un ralentissement économique, ou pire. 

La pertinence de la dette comme facteur de ralentissement de la croissance économique n’est que trop évidente, il faut un montant de dette toujours croissant pour générer 1 $ de croissance économique.

Le rendement économique des dettes nouvelles ne cesse de chuter.

En d’autres termes, sans dette, il y a peu ou pas de croissance économique organique.

N’oubliez pas la démographie

La pression déflationniste la plus considérable proviendra de l’évolution démographique. À mesure que les baby-boomers prendront leur retraite et quitteront la main-d’œuvre productive, ils réduiront leurs dépenses et retireront des actifs des marchés financiers.

La plupart des  banques centrales sont de plus en plus convaincues que des taux d’inflation élevés pourraient ne pas être si transitoires après tout . C’est pourquoi le cycle de resserrement a maintenant commencé. La démographie séculaire atteindra  des  pressions déflationnistes maximales au cours de la décennie à venir.

Cela contraste fortement avec les années 1970, lorsque les tendances démographiques sous-tendaient la poussée inflationniste de l’époque.

Mais au milieu de la panique inflationniste actuelle, Eric Basmajian de @EPBResearch nous rappelle que les vents contraires démographiques auxquels sont confrontées les grandes économies s’intensifient (en particulier avec les personnes qui quittent le marché du travail).

À long terme, la démographie sera un grand choc pour les espoirs des banques centrales d’une hausse des taux d’inflation. » – Albert Edwards

« La démographie est le destin. – Auguste Comte

La trappe à liquidité de la Fed est déflationniste

« Lorsque les  injections de liquidités dans le système bancaire privé par une banque centrale ne parviennent pas à abaisser les taux d’intérêt ou à stimuler la croissance économique.  Une trappe à liquidité se produit: les gens accumulent de l’argent parce qu’ils s’attendent à un événement défavorable tel qu’une déflation, une demande globale insuffisante ou une guerre.

Les caractéristiques distinctives d’une trappe à liquidité sont que les taux d’intérêt à court terme restent proches de zéro. En outre, les fluctuations de la base monétaire ne se traduisent pas par des fluctuations des niveaux généraux des prix. « 

Portez une attention particulière à la dernière phrase ci dessus . Chaque aspect d’une trappe à liquidité est en place :

  • La baisse des taux d’intérêt ne stimule pas la croissance économique
  • Les gens amassent de l’argent parce qu’ils s’attendent à un événement indésirable.
  • Taux d’intérêt à court terme proches de zéro.
  • Les fluctuations de la base monétaire ne se traduisent pas par des niveaux de prix généraux.

Notamment, la question de la vitesse monétaire et des taux d’épargne est essentielle pour définir une  « trappe à liquidités ».

Alors que beaucoup continuent aujourd’hui de comparer l’environnement économique à la flambée inflationniste des années 1970, l’impact de la démographie et de la dette est très différent.

Le débat de l’inflation contre la déflation devrait se poursuivre l’année prochaine. L’économie connaîtra-t-elle un pic inflationniste à court terme alors que le stimulus aura traversé le système ? Bien sûr. Cependant, une fois la « ruée vers le sucre »  passée, les pressions déflationnistes se réaffirmeront rapidement.

Le problème pour la Fed est qu’elle pourrait bien commettre une autre erreur de politique en augmentant les taux d’intérêt précisément au mauvais moment. 

Les 3-D continuent de suggérer que l’inflation cédera la place à la déflation, que la force économique s’affaiblira et que les investisseurs trop zélés se retrouveront à nouveau avec de lourdes pertes.

2 réflexions sur “La Fed commet-elle une nième erreur de politique? Le débat reste ouvert. Je penche vers une nouvelle erreur.

  1. La pertinence de la dette comme facteur de ralentissement de la croissance économique n’est que trop évidente, il faut un montant de dette toujours croissant pour générer 1 $ de croissance économique.

    Le rendement économique des dettes nouvelles ne cesse de chuter.

    C’est ce qu’on appelle « rendement marginal décroissant » et que définit Joseph TAINTER comme étant le basculement à un moment donné de « l’investissement » complexifié dans une société complexe comme « stratégie de résolution des problèmes » qui produit en substance ce mécanisme de « rendement marginal décroissant » et en essence un désordre mental qui confine à la folie.

    La société, leurs politiques et leurs élites perdent pied face à l’engendrement accéléré de problématiques qui s’auto-alimentent au crochet de décisions absurdes et contre-productives. L’éminence psychologique qui précède l’Agir se mue en un facteur coercitif à la capacité d’une résolution des problèmes.
    Le défaut d’intelligibilité de ceux-ci, à pouvoir répondre favorablement aux problèmes dont ils sont la source, autrement que par l’infortune déraison qui se nourrit du ferment des passions, est contraint intrinsèquement puisqu’il est couplé à la haute stature que tient la dépravation mentale des élites et des vassaux en tous genres.

    Placés sous le régime stratifié et sclérosé des castes, de la consanguinité incestueuse et de la « corruption dirigée »(1) qui domine tous les plans et les dimensions qui architecturent et fondent la gestalt d’une société complexe, tout cela et cet entre-soi concourent collectivement, individuellement et allègrement à l’effondrement systémique national et international avec en point de mire cet Occident sénescent qui tient dans son arrogance infantile la tète d’affiche d’une tragédie dantesque.
    Tragédie tragique et bouffonne, si éloquente par sa barbarie, embarquée à usiner et peaufiner son aveuglement « hubrique » dans un effort inconscient des vrais enjeux pour eux-même dans cet effondrement magistral qui n’attend que son heure d’absolution rédemptrice.

    Non seulement le Titanic coule mais on écope les cales en les déversant dans d’autres cales ce qui déstabilise un peu plus le paquebot du mauvais coté; et cela, tandis que sur le pont on festoie, on baise et on se goinfre en se disant comme Louis 14 à la faveur de son enthousiasme: « Après moi le déluge! » …Et déluge, il y eut et déluge, il y aura assurément puisque le Titanic sombrera définitivement dans les flots envahissants et avec lui de si nombreux idiots arrogants.
    Mais avant que tout cela ne se produise: que retiendront, de cette atmosphère si singulière, nos descendants?
    Que lira t-on de cette époque qui leur sera rapportée et qui en troublent aujourd’hui beaucoup, tel que moi… mais encore bien trop peu autour de moi?

    Nos gros bouleversements ne sont point sondés à leur juste mesure, si ce n’est que par une minorité révulsée qui peine malgré tout à cerner l’envergure mosaïque des plans de réalité qui la frappe.
    La profondeur nihiliste qui parcourt l’échine des peuples livrés à la trahison, au mensonge et à l’avilissement de tout ce qu’on supposait encore digne d’une société civilisée avant que ne paraisse plus visiblement dans son extension redoutable notre déclin avéré, suffit de nous plonger dans une rythmique horreur du quotidien, un mal aux accents de la banalité dirait-on.

    Déclin qui transite par la conversion des masses versée à l’ineptie des idées, aux pratiques scélérates, au suivisme aveugle voir parfois aussi à l’indifférence qui tempère, par contraste tout aussi redoutable, le zèle militantiste des plus hargneux.
    Déclin moral, éthique et pratique ou la tète en bas on croit encore marcher sur ses 2 jambes. Peuple fragmenté, dissocié de lui-même. La fracture ouverte laisse développer une purulente haine qui se languit de ne pas avoir encore atteint son terme.
    On goûte l’Histoire et on la vomit…Ici est l’amertume.
    On nous gave d’idioties plus grosses et criardes que le petit doigt désignant la pleine lune qu’on ne voit pas. On nous intime de suivre la cadence frénétique de ce bal des tordus et des faux-culs. On nous prend tellement pour des cons, qu’il nous faut suivre la horde et comme le disait si bien San Antonio: « Si tous le cons volaient, il ferait nuit » et c’est bien cela le drame: « il fait vraiment nuit!! ».

    Je vous livre cette citation méditative de Haffner vivant l’Histoire montante du nazisme et s’interrogeant de cette nature que n’expriment que trop rarement les « grands livres » :

    « L’histoire, à l’évidence, est plus ou moins intense. Il peut arriver qu’un « événement historique » ne laisse presque pas de trace dans la réalité vraie, c’est-à-dire dans la vie la plus authentique, la plus intime de l’individu. Il peut, au contraire, la ravager jusqu’à n’en rien laisser intact.

    L’historiographie traditionnelle ne permet pas de faire la distinction. « 1890 : Guillaume II renvoie Bismarck ». C’est certainement une date importante, inscrite en gros caractères dans l’histoire de l’Allemagne. Mais il est peu probable qu’elle ait « fait date » dans l’histoire d’un Allemand, en dehors du petit cénacle des gens directement concernés. La vie suivit son cours. Pas de famille déchirée, pas d’amitié brisée, pas de départ pour l’exil. Pas même l’annulation d’un rendez-vous galant ou d’une soirée à l’opéra. Les amours malheureuses n’en furent pas moins malheureuses, les amours heureuses pas moins heureuses, les pauvres restèrent pauvres et les riches restèrent riches.
    Et maintenant, en regard, cette autre date : « 1933, Hindenbourg nomme Hitler chancelier. » Un séisme ébranle soixante-six millions de vies humaines ! Je le répète, l’historiographie scientifique et pragmatique ne dit rien de cette différence d’intensité. Pour l’appréhender, il faut lire des biographies, non pas celles des hommes d’Etat, mais celles, trop rares, de citoyens ordinaires inconnus. On y verra que tel « événement historique » passe sur la vie privée – qui est la vraie vie – comme un nuage au-dessus d’un lac: rien ne bouge, on aperçoit tout juste un reflet fugitif. Tel autre agite l’eau à la façon d’un ouragan, au point que le paysage en devient méconnaissable. Quant au troisième, il sera peut-être capable d’assécher tous les lacs.

    Je crois qu’on ne peut comprendre correctement l’histoire si on oublie cette dimension – et on l’oublie presque toujours. »

    Haffner, Sebastian. Histoire d’un Allemand. Souvenirs (1914 – 1933). Arles, Babel/Actes Sud, 2003, pp. 19- 21. (Source: https://clio-texte.clionautes.org/nazisme-montee-pouvoir-ideologie.html) * Le site mérite d’être parcouru et lu pour ses nombreuses sources scripturaires de 1er plan.

    Vous vous demandez certainement pourquoi je cale ce texte?

    M.Bertez, demain comme aujourd’hui, vous êtes et serez cet « anonyme » qui apporte et apportera une précieuse lumière sur nos temps déconstruits et chaotiques. Vous pourriez d’ailleurs être « cet anonyme » du futur qui léguerait le tissage de ses observations, ses critiques, ses méditations, ses enseignements… comme on transmet un riche héritage à des générations livrées aux futures moissons de l’oubli, elles qui n’auront que des dates chronologiques et des faits livrés en vrac par des historiens biaisés d’à priori dont certains, sortant heureusement de la nasse du lot, se feront assidûment les exploitants et les passeurs fidèles de cet héritage. On trouvera dans le recueil de vos écrits cette matière si spéciale et précieuse qui façonne les matières grises aux enjeux perceptuels de nos réalités combinées, celles dont on pense suffisamment savoir sur elles ce qui nourrit nos croyances alors même qu’elles nous égarent d’une épaisse brume électrique.

    1. (pour reprendre l’expression de H.Rauschning dans « Hitler m’a dit » -1939- qui usita cette expression fameuse pour décrire les cartels politiques et les manœuvres machiavéliques dans la haute sphère politicienne)

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  2. Il y a le tapering qui consiste à diminuer le QE avant de remonter les taux et puis il y a maintenant le tapering sémantique qui consiste à retirer le mot « transitoire ». Powell a retiré le mot mais on n’a pas trop compris par quoi il le remplaçait… encore de l’enfumage. Moi je ne comprends pas ce qu’ils vont faire et je pense qu’ils ne le savent pas eu même. Quant aux erreurs ils peuvent toujours en commettre de nouvelles mais j’estime que celles qui ont déjà été commises sont irréversibles.

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