Doc: économies d’Europe centrale et orientale

Contrairement aux économies occidentales où l’inflation devrait baisser d’ici la fin de 2022, de nombreuses économies d’Europe centrale et orientale (PECO) seront aux prises avec une inflation sous-jacente élevée toute l’année. Les efforts politiques visant à protéger le pouvoir d’achat s’ajouteront à cette histoire d’inflation sous-jacente élevée et plaideront en faveur d’un resserrement de la politique monétaire plus longtemps
Économie directionnelle EMEA : problèmes fondamentaux

Résumé

Contrairement aux économies occidentales où l’inflation devrait baisser d’ici la fin de 2022, de nombreuses économies d’Europe centrale et orientale (PECO) seront aux prises avec une inflation sous-jacente élevée. Dans toute la région, le dosage des politiques intérieures, conçu pour protéger la parité d’achat des ménages, laisse les économies ouvertes aux effets de prix de second tour. Attendez-vous à une inflation sous-jacente élevée dans les PECO en 2022 pour justifier que les taux directeurs restent plus élevés plus longtemps.

Lorsque nous avons publié notre dernière édition de Directional Economics en mars – Certains l’aiment chaud – l’accent était mis sur les banques centrales de la région CEEMEA qui étaient prêtes à tolérer ou à surveiller une inflation élevée. Depuis lors, la flambée des prix de l’énergie et la dérive à la hausse des anticipations d’inflation ont rendu une telle position intenable. À l’exception de la Turquie, les taux directeurs sont désormais relevés dans toute la région. 

Les prix de l’énergie pour lesquels la part dans le panier de l’IPC se situe entre 12 % (Russie) et 25 % (Pologne) ont conduit l’inflation globale dans la zone 7-10 % en glissement annuel (Turquie 21 %). Mais alors que les économies occidentales devraient voir l’inflation globale baisser jusqu’en 2022 en raison des effets de base énergétique, l’histoire en Europe centrale et orientale sera l’héritage de marchés du travail tendus, de taux de croissance décents et d’une politique budgétaire laxiste faisant grimper l’inflation sous-jacente.

De nombreuses autorités de la région mettent en place des politiques de protection du pouvoir d’achat des ménages, un « bouclier contre l’inflation », comme on l’appelle en Pologne. Alors que certaines mesures, telles que les réductions de la TVA sur l’énergie, peuvent temporairement réduire l’inflation globale, des mesures de soutien communes, telles que des augmentations du salaire minimum, maintiendront une demande intérieure forte. Pour référence, les augmentations du salaire minimum dans la région sont : la Turquie (éventuellement 30 %), la Hongrie (20 %), la Roumanie (11 %), la Russie (8,6 %) et la Pologne (7,5 %).

Le cycle politique joue clairement un rôle ici aussi étant donné les élections hongroises d’avril prochain et les élections polonaises et turques prévues en 2023 – tout suggérant que la politique budgétaire reste souple. Dans cet environnement, nous nous attendons à ce que les banques centrales de la CEE appuient de plus en plus sur les freins monétaires et s’attendent à ce que les taux directeurs se déplacent dans la zone des 3% en Pologne et en Roumanie, à 4,2550% en Hongrie et à 8%+ en Russie. La Turquie continuera sur sa propre voie, alors que l’administration Erdogan poursuit des politiques de croissance intérieure. 

L’hésitation vaccinale et la méfiance institutionnelle signifient que certains pays restent vulnérables au Covid-19

Loin de l’inflation et des taux directeurs, la région devra bien sûr continuer à lutter contre le virus. L’hésitation à la vaccination et la méfiance institutionnelle signifient que certains membres de la région, en particulier la Roumanie, restent vulnérables aux vagues continues de virus. De même, les perturbations continues de la chaîne d’approvisionnement, en particulier dans le secteur automobile, laissent un pays comme la Hongrie plus exposé qu’une économie diversifiée comme la Pologne.

En outre, les batailles de la Pologne et de la Hongrie avec Bruxelles sur les questions d’État de droit se prolongeront jusqu’en 2022 et pourraient retarder le décaissement des fonds de l’UE à la mi-2022. Pourtant, la politique budgétaire laxiste dans ces pays devrait atténuer les effets de tout retard. En parlant de Bruxelles et des fonds de l’UE, la Croatie reste l’un des principaux bénéficiaires des fonds de l’UE (près de 12% du PIB de 2019) et la perspective d’une entrée dans la zone euro au début de 2023 maintiendra les perspectives de mise à niveau.

Ailleurs dans la région, le Covid-19 et l’inflation ont fait des ravages sur les revenus des ménages russes et remettent en question les plans de consolidation budgétaire de la Russie. Ici, il semble que le PIB russe se rapprochera de la région des 2% observée au cours des années précédentes, même si le rouble reste fort. Et le monde continuera de surveiller de près la poursuite de la croissance par la Turquie et la tolérance d’une monnaie plus faible jusqu’en 2022.

ING.

Une réflexion sur “Doc: économies d’Europe centrale et orientale

  1. D un autre point de vue, les usines des Pays de l Est sont beaucoup plus rentables que celles de l Ouest, ce qui les fait ces dernières, bien plus vulnérables a toute crise majeure. Avec les risques et perils pour les sociétés occidentales toutes entières. L Occident se voit a avoir transférer une bonne partie de ces industries et dans l incapacité, concurrence oblige, de les reloquer.
    Cote vulnérabilité au virus, ils faudrait attendre peut être encore un peu, avant de se prononcer. Les pays de l OTAN sous-estiment l expérience des pays du Pacte de Varsovie en matière de totalitarisme et trahison des elites politiques, intellectuelles, presse, media, etc.
    Soljenițîn explique très bien dans ses essais.
    Bon dimanche !

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