Le marché boursier américain a 38 ans d’avance sur l’économie réelle!

Ce texte de Stockman dit bien sur la même chose que ce que je dis et redis: dans une perspective de véritable investissement à long terme, pour une retraite ou une fortune familiale, il n’y a rien à espérer sauf des pertes. Mais cela ne veut pas dire, bien sur, qu’il n’y a pas de l’argent à gagner en spéculation si on a de la chance.

Note ce qui est dit pour le marché phare mondial, je le soutiens, est valable pour tous les marchés mondiaux, tout est corrélé, et la diversification est un leurre.

David Stockman.

La conséquence de 30 ans d’inflation des prix actifs financiers alimentée par la Fed est que les prix des actions et des obligations ont largement dépassé la barre du raisonnable .

Ce qui nous attend, c’est une longue période de pertes et de déception des investisseurs alors que les années de vaches grasses vont cèder la place aux années de vaches maigres.

Celles-ci frapperont durement le troupeau d’investisseurs haussiers et les acheteurs d’options d’achats agressifs qui ne peuvent imaginer aucun autre sens que la hausse . 

Ils seront choqués d’apprendre – mais seulement après qu’il sera trop tard – que le seul argent à gagner au cours des décennies à venir est sur le côté « short », vendeur à découvert , du marché en achetant des options de vente sur les grands indices : le FANGMAN, S&P 500 , NASDAQ 100, le DOW et sur un certain nombre d’ETF à large base.

La raison est simple. L’économie est atone et endettée juqqu’à la gorge . Il faudra des années pour que les bénéfices et les revenus des entreprises générés rattrapent les valeurs des actifs actuellement gonflées. 

Ainsi, alors même que les bénéfices d’exploitation peineront à croître, les multiples de valorisation se contracteront pour les années à venir, en raison de la hausse et de la normalisation constantes des taux d’intérêt.

Le cycle haussier a commencé à la mi-1987. C’est alors qu’Alan Greenspan prend les rênes de la Fed et inaugure promptement l’ère actuelle de répression financière et de dorlotement boursier qu’il se plaît à appeler une politique des « effets de richesse ».

À l’époque, le multiple P/E sur le S&P 500 était d’environ 12 fois les bénéfices – un niveau de valorisation qui reflétait une économie et des marchés financiers de Wall Street raisonnablement sains.

Le PIB américain au deuxième trimestre de 1987 s’élevait à 4 800 milliards de dollars et le marché boursier total était évalué à 3 000 milliards de dollars, tel que mesuré par le Wilshire 5000. À l’époque, les actions de Wall Street étaient capitalisées de manière raisonnable à 62 % du PIB de Main Street.

Au cours des 34 années suivantes, un vaste fossé insoutenable s’est creusé entre l’économie réelle et la capitalisation par Wall Street des actions cotées en bourse.

Au cours de cette période de trois décennies, la capitalisation boursière du Wilshire 5000 a augmenté de 1 440 % pour atteindre 46 300 milliards de dollars. C’est près de quatre fois le gain de 375% du PIB nominal qui est de 22,7 trillions de dollars.

Ainsi, la bourse, qui représentait à peine les trois cinquièmes du PIB à l’arrivée de Greenspan à la Fed, se situe désormais à 204% du PIB ce qui est totalement hors normes.

Si nous supposons pour le moment que le taux de capitalisation boursière de 1987 par rapport au revenu national (PIB) était à peu près correct, cela signifierait que le Wilshire 5000 devrait valoir 14 000 milliards de dollars aujourd’hui, et non 46 000 milliards de dollars. 

Par conséquent, on peut considérer que les 32 000 milliards de dollars de valorisation boursière excédentaire pèsent sur le système financier comme une épée de Damoclès.

En fait, nous pensons que le fossé entre le PIB et la capitalisation boursière s’est creusé et qu’il est plus dangereux depuis que la Fed a accéléré l’impression monétaire après l’effondrement de Lehman. 

À savoir, depuis le pic d’avant-crise en octobre 2007, la capitalisation boursière du Wilshire 5000 a augmenté de près  de 32 000 milliards de dollars,  tandis que le revenu national pour le soutenir (PIB) n’est supérieur que  de 8 000 milliards de dollars.

La capitalisation boursière  devrait chuter , et non s’envoler dans la baisse la plus saignante de l’histoire boursière . 

Après tout, depuis la crise financière et la Grande Récession, la capacité de l’économie américaine à générer de la croissance et des profits en hausse a fortement diminué. Le taux de croissance du PIB réel depuis le pic d’avant-crise au quatrième trimestre de 2007, par exemple, n’est que de 1,5 % par an, soit moins de la moitié de son taux de croissance tendanciel historique. C’est ce que l’on appelle le ralentissement séculaire.

En octobre 2007, la capitalisation boursière était de 106 % du PIB et en seulement 14 ans, elle a grimpé jusqu’aux 204 % susmentionnés. Ainsi, alors même que le taux de croissance de l’économie américaine a été réduit de moitié, la capitalisation boursière a doublé.

Étant donné que le marché boursier a pris une longueur d’avance sur l’économie, l’implication à plus long terme est une longue période au cours de laquelle les prix des actifs financiers stagneront ou même chuteront jusqu’à ce qu’ils retrouvent finalement la relation saine avec le revenu national.

En regardant cela sous un angle différent, la capitalisation boursière actuelle de 46 000 milliards de dollars du Wilshire 5000 ne reviendra à 62 % du PIB que lorsque le PIB américain atteindra 75 000 milliards de dollars. Avec une augmentation moyenne de 3,3% par an du PIB nominal – c’est à dire hausse des prix incluse- depuis le quatrième trimestre 2007, il faudrait 38 ans pour y arriver !

C’est vrai. La bourse massivement surévaluée capitalise actuellement une économie qui ne pourra justifier les niveaux actuels qu’en 2060… si tout se passe bien.

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