Pendant ce temps, la Chine rame, les autorités tentent d’amortir la chute; les taux longs continuent …les plaques tectoniques bougent .

La Chine est en difficulté, le monde occidental fait l’autruche.

La dynamique de crise en Chine a pris un élan important ces derniers jours. 

Les réponses politiques des dirigeants et un semblant de stabilité nourrissent la perception erronée que la situation a été en grande partie résolue. 

Pendant ce temps, le stress du crédit se diffuse, s’enracine et s’élargit, remontant méthodiquement de la «Périphérie» vers le «noyau» des banques systémiques.

14 janvier – Bloomberg :

« Les inquiétudes concernant le plus grand constructeur chinois en termes de ventes sous contrat pèsent sur les autres développeurs mieux notés du pays, suscitant des inquiétudes quant à l’augmentation des risques de contagion. 

Country Garden Holdings Co. a vu ses actions et ses obligations en dollars plonger jeudi dernier à la suite d’un rapport selon lequel il n’a pas été en mesure de générer suffisamment d’intérêt pour un éventuel accord sur des obligations convertibles. 

Les constructeurs chinois les plus solides ont jusqu’à présent été relativement immunisés contre une crise du crédit qui a balayé le secteur. Si la capacité de ces entreprises à lever des dettes à l’étranger est considérée comme menacée, l’industrie pourrait voir de nouveaux défauts de paiement, ce qui augmenterait la pression sur le marché chinois du logement en difficulté.

Country Garden, le plus grand développeur chinois en termes de ventes, a vu le cours de son action chuter de près de 10 % la semaine dernière , tandis que les rendements ont bondi de 460 points de base pour atteindre un record de 12,77 %. Les rendements ont commencé l’année à 6,43 % et se négociaient à seulement 3,30 % en septembre. 

D’autres obligations de développeurs parmi les dix premières ont été massacrées . Les rendements obligataires de Sunac ont bondi de 1 310 points de base pour atteindre un record de 38,44 % (négociés à 7,6 % en septembre). Les rendements longs ont bondi de 850 points de base pour atteindre un record de 18,19 % (4,75 % en septembre). Les rendements obligataires du groupe Seazen ont grimpé de 2 000 points de base (20 points de pourcentage) à 60,00 %. Les rendements de Seazen ont commencé l’année à 20,8 %, après s’être négociés à 3,85 % en septembre.

Un peu plus faibles, les rendements de Shimao ont terminé la semaine au-dessus de 100 %. Les rendements du groupe Kaisa ont dépassé 72 %, le groupe China Aoyuan 65 %, le groupe Yuzhou 66 % et le groupe Agile 48 % – pour n’en citer que quelques-uns.

14 janvier – Bloomberg :

« Le promoteur immobilier chinois Guangzhou R&F Properties Co. a été rétrogradé en défaut restreint par Fitch Ratings après avoir réussi à retarder le remboursement de la majeure partie d’une obligation de 725 millions de dollars due jeudi. Le mouvement sur la dette, achevé jeudi, était nécessaire pour que le constructeur évite le défaut compte tenu de sa liquidité limitée… »

Les rendements du groupe R&F ont encore augmenté de 800 points de base cette semaine à 135 %, portant le pic de rendement sur deux semaines à près de 45 points de pourcentage. 

Un indice d’obligations à haut rendement en dollar chinois a chuté à un niveau record, les rendements ayant bondi de 230 points de base à 20,60 % (la plus forte hausse hebdomadaire depuis novembre). 

L’indice immobilier de la Bourse de Shanghai a baissé de 4,3 % cette semaine

. Pour la semaine, le CDS de la Banque de développement de Chine a augmenté de quatre pour atteindre un sommet d’un mois de 62 points de base. La Banque de Chine a augmenté de quatre pour atteindre un sommet d’un mois de 63 points de base. Industrial & Commercial Bank a gagné trois points de base pour atteindre un sommet sur un mois de 64 points de base, et China Construction Bank a gagné deux points de base pour atteindre un sommet sur un mois de 62 points de base. De plus, les CDS souverains chinois ont augmenté de quatre pour atteindre un plus haut de cinq semaines à 47 points de base (commencé en 2020 à 30 points de base).

14 janvier – Bloomberg ( :

« China Cinda Asset Management Co. a chuté à Hong Kong après que la société d’État se soit retirée de manière inattendue d’un plan visant à prendre une participation majeure dans le crédit à la consommation d’Ant Group Co. unité qui vise à augmenter son capital social dans le cadre d’une refonte réglementaire. Cinda se retire d’un accord de souscription d’actions que la société avait annoncé le 24 décembre, a déclaré le gestionnaire des créances douteuses basé à Pékin… Les actions de Cinda ont chuté de 13 %, la plus forte baisse depuis ses débuts en 2013. »

14 janvier – Bloomberg :

« Les obligations en dollars émises par les principaux gestionnaires de dette en difficulté contrôlés par l’État chinois ont continué de baisser vendredi, certaines étant sur le point d’enregistrer leurs plus fortes baisses jamais enregistrées. L’écart sur le billet perpétuel à 4,4 % de China Cinda s’est élargi de 39 points de base cette semaine à 332 points de base, dont 28 points de base vendredi… Il est sur le point de connaître ses plus grands élargissements quotidiens et hebdomadaires depuis l’émission de novembre. La note de Huarong à 3,75% 2024 s’est élargie de 47 points de base à 349 points de base, sur la bonne voie pour la plus forte augmentation quotidienne depuis novembre. Le spread s’est élargi de 106 points de base cette semaine, le plus élevé depuis juillet. »

13 janvier – Bloomberg :

« Plusieurs grandes banques chinoises sont devenues plus sélectives quant au financement de projets immobiliers par des véhicules de financement des gouvernements locaux, craignant que certains ne prennent trop de risques après avoir remplacé les promoteurs privés en tant qu’acheteurs clés de terrains.

Au moins cinq banques publiques ont imposé cette année de nouvelles restrictions sur les prêts aux LGFV les plus faibles cherchant à acheter des terrains et à développer de nouveaux projets immobiliers, ont déclaré les habitants… Les banques sont plus strictes dans l’évaluation de la solidité financière de l’économie locale et des ventes perspectives des projets, disaient les gens. Les plus grands prêteurs chinois marchent sur une ligne fine sur le secteur immobilier… » Les

Les données de crédit de décembre pour la Chine ont été publiées la semaine dernière . Le secteur d’état limite l’effondrement du privé.

Le financement global, la mesure chinoise de l’activité du système de crédit, a augmenté de 373 milliards de dollars en décembre pour atteindre un record de 49,47 trillions . 

C’est t en baisse par rapport à novembre, mais en hausse significative (44 %) par rapport à décembre 2020.

Pour l’année, le financement global a bondi de 4,938 trillions , soit 10,3 %. C’est un baisse par rapport aux 23 % de 2020. la croissance de 2021 a été de 23 % par rapport à 2019 et de 39 % par rapport à 2018.

Notamment, le total des prêts bancaires était d’environ 10 % inférieur aux prévisions à 178 milliards de dollars ,pour atteindre un record de 30,345 trillions . 

Les prêts à la consommation ont chuté de près de moitié, passant de 116 milliards de dollars en novembre à seulement 59 milliards de dollars, et ont baissé d’un tiers par rapport à décembre 2020. Indiquant un ralentissement rapide des prêts hypothécaires, il s’agit de la plus faible croissance des prêts à la consommation depuis février 2021.

Les prêts aux entreprises ont augmenté de 11,1 % au cours de l’année écoulée, de 25,1 % sur deux ans et de 67,6 % sur cinq dernières années. 

Le financement global a finalement bien résisté face à une telle faiblesse des prêts à la consommation car les obligations d’État ont bondi de 183 milliards de dollars en décembre, contre 129 milliards de dollars en novembre et 112 milliards de dollars en décembre 2020  Les obligations d’État ont augmenté de 1,050 trillions en 2021.

Ventes au détail en chine: plein sud .

[Yahoo/Bloomberg] Stocks, Futures Mixed as Bond Yields March Higher: Markets Wrap 

[Yahoo/Bloomberg] Global Bonds Under Siege as Treasuries Selloff Spreads

[Yahoo/Bloomberg] Brent Oil’s Rally to Seven-Year High Falters on China Weakness

[Reuters] Winter storm slams U.S. East Coast, Canada, thousands of flights canceled

[CNBC] China’s zero-Covid policy could deal another blow to global supply chains, Moody’s says

[Yahoo/Bloomberg] China Cuts Interest Rate as Growth Risks Worsen With Omicron

[Yahoo/Bloomberg] China Cuts Policy Interest Rate for First Time Since April 2020

[Reuters] China’s economy loses steam as COVID-19 erupts, c.bank cuts rates

[Yahoo/Bloomberg] Dollar Bonds Sell Off Amid Logan Concerns: Evergrande Update

[Reuters] Chinese cities on high COVID-19 alert as peak Lunar New Year travel season starts

[Bloomberg] Omicron Penetrates China’s Political, Financial and Tech Hubs

[Bloomberg] Chinese Developer Logan’s Bonds Plunge on Hidden Debt Concern

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Une réflexion sur “Pendant ce temps, la Chine rame, les autorités tentent d’amortir la chute; les taux longs continuent …les plaques tectoniques bougent .

  1. Je ne crois pas à l’argument des ventes de détails décevantes comme motif de la baisse des taux.

    C’est ce que vous qualifiez de « construction parallèle ».

    Chiffres de croissance annoncés ce matin en Chine :

    03:00 CNY PIB (Trimestriel) (T4) réalisé 1,6% attendu 1,1% précédent 0,2%
    03:00 CNY PIB Chine YTD (Annuel) (T4) réalisé 8,1%

    Même en trimestriel le momentum semble bon.

    A-t-on déjà vu un pays annoncer les chiffres de croissance ci-dessus et baisser ses taux le même jour ?

    Il y a effectivement un gros lézard.

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