Editorial. Taux, la gestion d’un simulacre!

 Pour comprendre les gesticulations des autorités américaines , lisez d’abord ce texte.

L’objectif de la communication de la Fed sur les taux est de maintenir l’incertitude .

Pourquoi? Afin de maintenir un marché financier ordonné; un marché financier ordonné est un marché ou il y a des acheteurs et des vendeurs et ou leurs opinions s’équilibrent à peu près .

Un marché ordonné est un marché indécis , qui a deux sens, l’achat et la vente.

Un marché désordonné est un marché ou il n’y a que des acheteurs ou que des vendeurs.

Et la Fed pour surtout ne pas choquer les marchés a besoin d’entretenir l’indécision par des déclarations contradictoires . Dans cet esprit elle joue sur un clavier.

C’est ainsi qu’il faut comprendre les prestations multiples de la semaine écoulée; on gère l’indécision, on l’entretient. Et c’est bien fait, bravo les artistes!

C’est tactiquement très bon et habile, puisque cela permet de créer du progressif, du dérivable et ainsi d’empêcher les surréactions de se développer.

Si on le fait habilement alors les effets psychologiques sont gommés et il ne reste que les effets réels , or les effets réels d’une hausse des taux qui passeraient à 1,75% dans de nombreux mois sont … nuls. On restera dans le stimulant, dans l’abondance.

Mais je le répète, attention il ne faut pas que les marchés surréagissent et se mettent en mode « deleveraging », ou risk-off, il faut qu’ils continuent d être liquides.

Le grand secret est là: la vraie liquidité ce n’est pas la Fed qui la fait, non la vraie liquidité ce sont les marchés qui la font en entretenant ou en ralentissant le levier.

Rappelez vous la vraie définition pratique de la liquidité: « c’est quand on croit que l’on va vendre plus cher » disait Donald Kohn.

Toute la gestion consiste à désamorcer les effets d’un simulacre de hausse des taux !

La Réserve fédérale devrait commencer à augmenter les taux d’intérêt le mois prochain pour aider à contenir une inflation trop élevée, a déclaré vendredi le président de la Réserve fédérale de New York, John Williams. 

Mais il a ajouté que les hausses de taux n’ont peut-être pas besoin de commencer par un geste aussi fort que certains l’ont suggéré.

Avec une inflation à son niveau le plus élevé depuis deux générations, on s’attend à ce que la Fed cherche à refroidir l’économie en relevant son taux d’intérêt à court terme de référence par rapport au niveau record de près de zéro, où il a été tout au long de la pandémie. 

La seule question est de savoir quelle sera son ampleur et sa rapidité, car une approche trop agressive pourrait étouffer l’économie tandis qu’une trop grande prudence pourrait laisser l’inflation s’envoler davantage.

« Personnellement, je ne vois aucun argument convaincant pour faire un grand pas au début », a déclaré Williams à la suite d’un événement à la New Jersey City University pour discuter de l’économie et des taux d’intérêt.

Williams, qui est vice-président du comité qui définit la politique de taux d’intérêt de la Fed, a déclaré qu’il considérait une augmentation en mars comme le début d’un processus « en constante évolution » pour rapprocher les taux d’intérêt d’un niveau où ils ne stimulent plus l’économie. . 

Il a également déclaré qu’il s’attend à ce que l’inflation baisse par rapport à son niveau actuel en raison d’une confluence de facteurs, notamment les mesures de la Fed et les améliorations espérées des goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement. 

Le mois dernier, l’inflation a atteint 7,5 % en janvier par rapport à il y a un an.

Les commentaires de Williams ont été repris par d’autres responsables de la Fed, qui ont pris la parole lors d’une conférence à New York. 

Ce soutien en faveur d’ une approche régulière des hausses de taux contraste avec les déclarations précédentes du président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, James Bullard, qui avait déclaré que la Fed devrait envisager une hausse de taux d’un demi-point lors de l’une de ses prochaines réunions, soit le double de son augmentation normale. 

Les commentaires de Bullard ont ébranlé Wall Street, qui s’attendait à un décollage plus lent des taux.

Lael Brainard, membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, a déclaré qu’elle s’attendait à ce que la Fed, lors de sa prochaine réunion en mars, « lance une série de hausses de taux« . Sans plus de précision.

Brainard est proche du président de la Fed, Jerome Powell, et a été nommée vice-président, le poste n ° 2 de la Fed.

Krishna Guha, analyste à la banque d’investissement Evercore ISI, a déclaré que Brainard « approuvait largement » les attentes de Wall Street selon lesquelles la Fed augmenterait ses taux six fois cette année.

Elle a également déclaré que la Fed se tournerait bientôt vers la réduction de son énorme bilan de 9 trillions de dollars, qui a plus que doublé pendant la pandémie en raison des achats d’obligations de la Fed. 

Elle a dit qu’ils feraient la réduction probablement plus rapidement qu’entre 2017 et 2019, lorsqu’ils ont laissé arriver à échéance environ 50 milliards de dollars d’obligations sans les remplacer.

Charles Evans, président de la Fed de Chicago, a déclaré vendredi que la Fed devait ajuster ses politiques de taux d’intérêt bas, qu’il a qualifiées de « maladaptées « . Mais il a également laissé entendre que la banque centrale n’aurait peut-être pas à augmenter fortement les taux cette année.

Evans a également déclaré que les prix élevés ont principalement été causés par des perturbations des chaînes d’approvisionnement et d’autres facteurs résultant de la pandémie, et qu’ils s’estomperont probablement en partie d’eux-mêmes.

Et compte tenu de la vigueur actuelle de l’économie, les décisions de la Fed ne devraient pas ralentir l’embauche autant que les hausses de taux d’intérêt l’ont fait dans le passé, a ajouté Evans.

Des taux plus élevés peuvent contenir l’inflation en ralentissant l’économie. Mais ils peuvent également provoquer une récession s’ils montent trop haut, et ils exercent une pression à la baisse sur toutes sortes d’investissements, des cours des actions aux crypto-monnaies.

Le mélange de commentaires agressifs et modérés a laissé les attentes des opérateurs sur le marché sur leur faim. Les traders ne tablaient plus que sur une probabilité de 21% d’un tel mouvement d’un demi-point vendredi après-midi, contre 49% une semaine plus tôt, selon CME Group.

Williams a déclaré qu’il ne voulait pas entrer dans les détails pour savoir si les attentes du marché sont conformes à sa propre réflexion sur la politique des taux d’intérêt.

Mais il a déclaré que les mouvements d’ensemble avaient du sens, sur la base des attentes selon lesquelles la Fed rapprocherait son taux d’intérêt directeur de la normale, comme 2% à 2,5% d’ici la fin de l’année prochaine. 

Je vous signale comme le fait d’ailleurs Rosenberg cette semaine que la Fed a un biais systématique qui consiste toujours à annoncer des taux supérieurs à ce qu’elle fera et de toujours se tromper en tant trop généreuse sur les prévisions de croissance de l’activité.

Ici si la Fed donne en 2 à 2,5% il faut traduire 1,5 à 2%.

En décembre, ils avaient une projection médiane de 1,6 % pour le taux des fonds fédéraux à la fin de 2023.

Evans, qui favorise généralement des taux d’intérêt bas, a reconnu que si l’inflation restait élevée tout au long de cette année, un plus grand nombre de hausses de taux pourraient être nécessaires.

D’autres intervenants à la conférence de New York se sont concentrés sur la question de savoir si la Fed s’était trompée lorsqu’elle a adopté son nouveau cadre politique en août 2020,cadre qui visait à maintenir les taux bas jusqu’à ce que l’inflation se matérialise réellement. Auparavant, la Fed augmentait généralement les coûts d’emprunt par avance, en préemption, lorsque l’économie était saine pour anticiper toute inflation.

Frederick Mishkin, ancien gouverneur de la Fed et économiste à l’Université de Columbia, a déclaré que la Fed avait « fait une grave erreur » en ne augmentant pas les taux plus tôt pour empêcher l’inflation de décoller. Désormais, les responsables de la Fed devront peut-être augmenter les taux beaucoup plus pour ramener les prix au niveau, a-t-il ajouté.

Evans, cependant, a défendu le nouveau cadre politique de la Fed en soulignant que dans le passé, lorsque la Fed avait augmenté les taux pour anticiper l’inflation, de telles mesures avaient coûté probablement de nombreux emplois. Et dans certains cas, l’inflation ne s’est pas concrétisée.

Suite aux remarques de Williams et Evans, le rendement du bon du Trésor à deux ans est tombé à 1,46% contre 1,49% jeudi soir. 

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