Editorial. Le Grand test arrive. TINA est vulnérable, sinon menacée. Pertes sans précédent sur les marchés obligataires

Je ne ferai qu’un commentaire: nous sommes exactement dans la situation inverse de ce pourquoi les marchés sont valorisés , nous sommes dans l’inverse de Goldie Lock. Les marches eux sont valorisés pour la perfection, pour l’idéal!

Et pourtant on reste dans les plus hauts.

Qu’est-ce que cela signifie?

Cela signifie que le scénario Goldie Lock n’a jamais été la cause de la lévitation des marchés tout simplement puisque une cause c’est « ce qui, supprimé, cesse de produire effet ».

La seule cause de hausse des bourses c’est la surabondance de monnaie, la dépréciation future implicite des monnaies face à tout, je dis bien face à tout.

Les monnaies sont surévaluées donc elles doivent baisser en regard de tous les prix; ce qui se formule à contrario, à l’inverse en disant que tous les prix doivent monter.

Tous les prix doivent monter jusqu’à ce que l’illusion que les bourses peuvent continuer à progresser se dissipe. Car il n’y a aucune raison organique pour que les bourses montent face aux excès de liquidités, c’est simplement une croyance qui est ancrée, mais elle peut s’évanouir, il suffit d’une bonne douche glacée!

En clair le niveau des bourses repose à la fois sur l’abondance monétaire et la croyance -erronée- que face à cette abondance monétaire il est plus intéressant d ‘avoir des actifs financiers que du cash.

Ce qui vient de se passer sur l’obligataire va peut être faire douter du bien fondé de cette croyance,

Le TINA va peut être vaciller.

Attendons, nous verrons.

Une chose est sure, en investissement je n’aurais pas un centime dans les marchés.

En spéculation … pas plus d’une pincée.

Le Grand Test arrive, ce Test est semé d’embûches extraordinaires

Tout d’abord, ce sera le premier test où l’inflation des prix à la consommation est une préoccupation sérieuse. 

À ce stade d’un cycle de bulle étiré, seule la Fed a la capacité d’opérer comme « acheteur de dernier recours » , il n’y aura aucun véritable investisseur, tout est trop cher et tout le monde le sait.

En cas de fuite devant le risque et de besoin de désendettement, il n’y aura personne en face, pas de contrepartie.. 

Avec la puissante mécanique inflationnistes actuelle sur les prix à la consommation et à la production, les salaires et les marchés mondiaux de l’énergie, de l’alimentation et des matières premières, les taux sont vulnérables , il n’est pas acquis que l’on puisse en conserver le contrôle.

Le Big Test s’accompagne d’un contexte géopolitique à haut risque, contrairement à tout ce qui a été expérimenté lors dans le passé. 

Il est important de noter que la confluence des conflits mondiaux, des insécurités financières et économiques, des manies et des bulles de marché, et de la flambée de l’inflation et des prix des matières premières n’est pas une coïncidence. 

Vous connaissez mon cadre analytique, il n’est de vérité que tout. Tout est lié: ce qui signifie que tous ces symptômes sont des manifestations de la crise endogène du système, laquelle n’a pas été traitée en 2008 et 2009 .Ce sont toutes des manifestations de décennies d’inflation croissante du crédit et de désordre monétaire qui en a résulté.

Nous sommes dans une résurgence de la crise systémique qui a menacé de tout engouffrer lors de l’épisode des subprimes.

Les arrangements qui ont permis de « kick the can » à cette époque, ces arrangements ont une nouvelle fois trouvé leurs limites.

23 mars – Financial Times :

« L’invasion de l’Ukraine par la Russie va remodeler l’économie mondiale et faire encore augmenter l’inflation en incitant les entreprises à se retirer de leurs chaînes d’approvisionnement mondiales, a averti le directeur général de BlackRock, Larry Fink. 

« L’invasion russe de l’Ukraine a mis fin à la mondialisation que nous avons connue au cours des trois dernières décennies », a écrit Fink… Alors que le résultat immédiat a été l’isolement total de la Russie des marchés de capitaux, Fink a prédit que « les entreprises et les gouvernements chercheront également plus largement à leurs dépendances vis-à-vis des autres nations. Cela peut conduire les entreprises à développer une plus grande partie de leurs opérations onshore ou nearshore, ce qui se traduira par un retrait plus rapide de certains pays. »

23 mars – Bloomberg :

« Les marchés obligataires mondiaux ont subi des pertes sans précédent depuis leur pic de l’année dernière, alors que les banques centrales, y compris la Réserve fédérale, cherchent à resserrer leur politique pour lutter contre la flambée de l’inflation. 

L’indice Bloomberg Global Aggregate, une référence pour les rendements totaux de la dette des gouvernements et des entreprises, a chuté de 11 % par rapport à son sommet de janvier 2021. Il s’agit de la plus forte baisse depuis un pic de données remontant à 1990, dépassant une baisse de 10,8 % pendant la crise financière. en 2008.

Cela équivaut à une baisse de la valeur marchande de l’indice d’environ 2,6 trillions de dollars, pire que les 2 trillions de dollars en 2008. « 

24 mars – Reuters :

« Une forte vente des bons du Trésor américain a accru les inquiétudes concernant les faibles niveaux de liquidité sur le marché de 23,5 trillions de dollars, amplifiant potentiellement les pertes pour les investisseurs qui avaient déjà un début d’année désastreux…

Bien que la liquidité sur le marché du Trésor américain soit un problème permanent, les commerçants et les investisseurs ont déclaré qu’il y avait eu des inquiétudes particulières lors de cette vente. « Les personnes qui achètent des bons du Trésor à plus longue échéance, comme les pensions, les banques centrales et les compagnies d’assurance, ont tendance à rester à l’écart quand vous avez ce type de volatilité », a déclaré Ed Al-Hussainy, analyste principal des taux et des devises chez Columbia Threadneedle, ajoutant que la liquidité « n’est pas bonne » et que la négociation de gros blocs de bons du Trésor « est devenue très difficile ».

24 mars – Bloomberg  :

« Une nouvelle vague de volatilité menace le marché dévasté du Trésor américain – et cette fois, c’est grâce à l’ambitieuse intention de la Réserve fédérale de réduire son bilan de 9 000 milliards de dollars au moment même où elle augmente taux d’intérêt. 

Dans moins de deux semaines, la banque centrale américaine devrait présenter un modèle pour le processus connu sous le nom de resserrement quantitatif, le président de la Fed, Jerome Powell, signalant que le plan final pourrait être dévoilé le 4 mai.

Powell a télégraphié qu’un rythme plus rapide de QT est à venir que celui connu lors de l’épisode 2017-2019 – la seule expérience antérieure du marché avec une Fed en mission qui cherche à réduire les actifs.

23 mars – Bloomberg:

«Le rendement du Trésor à 10 ans est sur le point de briser une ligne de tendance à la baisse qui a caractérisé le marché obligataire haussier pendant des décennies. 

Depuis les années 1980, le rendement de référence a poussé contre la trajectoire à long terme en 1990, 1994, 2000, 2007 et à la fin de 2018, pour ensuite inverser la tendance et baisser. 

Le test reprend après la récente vente massive qui a poussé les rendements à 10 ans au-dessus de 2,40 % mercredi, contre 1,51 % à la fin de l’année dernière. La « vente massive du marché teste des lignes à long terme qui ont défini un marché haussier pendant des décennies », a écrit Paul Ciana, stratège technique chez Bank of America Corp.… »

Les marchés d’actions ont bien résisté, mieux aux USA qu’en Europe comme on pouvait s’y attendre.

22 mars – Bloomberg :

« Compte tenu de la prescience de Mohamed El-Erian sur l’inflation, les investisseurs voudront peut-être entendre ce qu’il dit sur le marché boursier. 

« Si j’investissais pour les 12 prochains mois, je réduirais les actions à ce stade. Je retirerais de l’argent de la table  », a déclaré le vétéran du marché obligataire à Bloomberg …  » Le marché vous offre une merveilleuse opportunité de sortir. « Je ne pense pas que le marché ait encore pris en compte ce qui va arriver à l’économie », a-t-il déclaré… « La Fed est de plus en plus obligée de considérer quelle est la moins mauvaise erreur politique dont elle souhaite qu’on se souvienne : répondre à son inflation objectif en provoquant une récession, ou en laissant persister une inflation élevée et potentiellement déstabilisante jusqu’en 2023…’ »

Surveillance de l’inflation :

19 mars – Bloomberg :

« Le prix de tout ce qui entre dans la production de cultures augmente, menaçant d’attiser davantage l’inflation alimentaire mondiale. Les coûts de production alimentaire étaient déjà élevés. La pandémie a entravé les chaînes d’approvisionnement, rendant plus difficile – et coûteux – l’obtention de pièces et de fournitures essentielles à la croissance des cultures. 

Ensuite, l’invasion de l’Ukraine par la Russie a fait passer les choses à un autre niveau, faisant monter en flèche les marchés des engrais et des carburants nécessaires au fonctionnement des machines agricoles. 

L’inflation est si endémique que même avec la hausse des prix des denrées alimentaires, les agriculteurs sont confrontés à des marges de plus en plus difficiles. »

21 mars – Wall Street Journal :

« Les frackers américains augmentent le nombre d’appareils de forage dans les champs pétrolifères de plus de 20 %, mais ne vous attendez pas à une augmentation de la production de la même ampleur. Bien que le nombre de plates-formes pétrolières américaines actives ait augmenté d’environ un cinquième au cours des six derniers mois, une grande partie de la nouvelle activité consiste à compenser un stock épuisé de puits forés avant la pandémie, ont déclaré des dirigeants. Frackers a mis en ligne le meilleur de ceux-ci l’année dernière au lieu d’en forer de nouveaux et devra forer plus que d’habitude cette année pour compenser ces puits perdus. 

Suite aux appels de l’administration Biden et d’autres pour augmenter la production et aider à étouffer la hausse des prix du pétrole suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les dirigeants du schiste ont souligné un certain nombre de goulots d’étranglement qui limitent leur capacité à augmenter rapidement la production cette année,

22 mars – Reuters :

« Les prix exorbitants des engrais poussent les agriculteurs du monde entier à réduire leur utilisation et à réduire la quantité de terres qu’ils plantent, telles sont les retombées du conflit Ukraine-Russie qui met en garde certains vétérans de l’industrie agricole de pénuries alimentaires. 

Les sanctions occidentales contre la Russie, un important exportateur de potasse, d’ammoniac, d’urée et d’autres nutriments du sol, ont perturbé les expéditions de ces intrants clés dans le monde entier. Les engrais sont essentiels pour maintenir les rendements élevés du maïs, du soja, du riz et du blé. Les producteurs se bousculent pour s’adapter.

22 mars – Bloomberg :

« Des conditions météorologiques plus extrêmes causées par la hausse des températures mondiales – aggravées par les troubles géopolitiques et la pandémie – entravent les efforts de la Chine pour assurer l’approvisionnement alimentaire de ses 1,4 milliard d’habitants. 

Le président Xi Jinping a fait de la sécurité alimentaire une priorité pour la deuxième économie mondiale, un effort pour répondre à la demande croissante qui a poussé les importations de maïs, de soja et de blé à des niveaux records, rendant Pékin de plus en plus vulnérable aux tensions commerciales et aux chocs d’approvisionnement.

Le S&P500 a augmenté de 1,8 % (en baisse de 4,7 % depuis le début de l’année).

Le Dow a augmenté de 0,3 % (en baisse de 4,1 %). 

Les services publics ont bondi de 3,5 % (+0,8 %).

 Les Banques ont gagné 1,1 % (baisse de 0,7 %) et les Courtiers ont grimpé de 0,4 % (baisse de 1,3 %). 

Les Transports reculent de 0,7% (-0,6%). 

Le S&P 400 des Midcaps gagne 0,2% (-4,6%), tandis que le Small cap Russell 2000 recule de 0,4% (-7,5%). 

Le Nasdaq100 a augmenté de 2,3 % (en baisse de 9,6 %). 

Les semi-conducteurs ont bondi de 2,7 % (en baisse de 10,7 %). 

Les Biotechs reculent de 1,1% (-8,9%). 

Avec des lingots récupérant 37 $, l’indice des aurifères HUI a rebondi de 3,5 % (en hausse de 21,6 %).

Sur les taux:

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 0,5125 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont bondi de 33 points de base à 2,27 % (en hausse de 154 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de 40 points de base à 2,55 % (+128 points de base). 

Les rendements du Trésor à dix ans ont augmenté de 33 points de base à 2,48 % (+97 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont gagné 16 points de base à 2,59 % (+68 points de base). 

Les rendements de référence des MBS Fannie Mae ont grimpé de 47 points de base à 3,71 % (en hausse de 164 points de base) – le plus haut depuis décembre 2018.

 Les rendements des Bunds allemands ont bondi de 21 points de base à 0,59 % (+76 points de base). Les taux français ont bondi de 19 points de base à 1,02 % (+82 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est rétréci d’environ deux pbs à 47 points de base.

Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 17 points de base à 2,80 % (en hausse de 148 points de base depuis le début de l’année). Les rendements portugais à dix ans ont augmenté de 15 points de base à 1,33 % (+86 points de base). Les rendements italiens à 10 ans ont bondi de 19 points de base à 2,08 % (+91 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont gagné 13 points de base à 1,44 % (+88 points de base). 

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont bondi de 20 points de base à 1,70 % (+72 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a augmenté de 1,1 % (en hausse de 1,3 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a bondi de 4,9 % (en baisse de 2,2 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont gagné 3 pb à 0,24 % (en hausse de 17 pbs depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français a baissé de 1,0% (-8,4%). 

L’indice actions allemand DAX a reculé de 0,7 % (-9,9 %). L’indice actions espagnol IBEX 35 a perdu 1,0% (-4,4%).

 L’indice italien FTSE MIB a gagné 1,4 % (en baisse de 10,2 %). 

Les actions émergentes ont été mitigées

L’indice brésilien Bovespa a bondi de 3,3 % (+ 13,6 %), tandis que l’indice mexicain Bolsa est resté inchangé (+ 4,1 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a gagné 0,8 % (en baisse de 8,3 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a chuté de 0,9 % (en baisse de 1,5 %).

 La bourse chinoise de Shanghai a baissé de 1,1 % (en baisse de 11,7 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a gagné 1,5 % (+17,1 %).

 L’indice des actions russes MICEX a augmenté de 0,6 % lors de la reprise des échanges (en baisse de 34,4 %).

Les fonds d’obligations de qualité supérieure ont enregistré des entrées de 209 millions de dollars, tandis que les fonds d’obligations de pacotille ont affiché des flux négatifs de 2,698 milliards de dollars (de Lipper).

Du coté du credit et de la Fed

La semaine dernière, le crédit de la Réserve fédérale a augmenté de 28,7 milliards de dollars pour atteindre un record de 8,924 trillions. 

Au cours des 132 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 5,198 trillions, soit 139 %. Le crédit de la Fed a gonflé 6,113 billions de dollars, soit 217 %, au cours des 489 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de dette du Trésor, et de dette des agences ont augmenté la semaine dernière de 15,5 milliards de dollars à 3,450 trillions. 

Les  » avoirs en dépôt  » ont baissé de 116 milliards de dollars, soit 3,3 % en glissement annuel.

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a ajouté 2,0 milliards de dollars à 4,561 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a augmenté de 113 milliards de dollars en glissement annuel, soit 2,5 %.

Le papier commercial total a bondi de 32,7 milliards de dollars à 1,050 TN $. Le CP a perdu 83 milliards de dollars, ou 7,3 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont bondi de 26 points de base pour atteindre un sommet de plus de trois ans à 4,42 % (en hausse de 125 points de base en glissement annuel). 

Les taux à quinze ans ont bondi de 24 points de base à 3,63 % (+118 points de base). 

Les taux ARM hybrides à cinq ans ont augmenté de 17 points de base à 3,36 % (en hausse de 52 points de base). 

L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en hausse de deux points de base à 4,52 % (en hausse de 127 points de base) – le plus haut depuis décembre 2018.

Sur les monnaies  :

Pour la semaine, l’indice du dollar américain a augmenté de 0,6 % à 98,79 (en hausse de 3,3 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, le réal brésilien a augmenté de 5,9 %, le rand sud-africain de 2,9 %, le peso mexicain de 1,6 %, la couronne norvégienne de 1,6 %, le dollar australien de 1,4 %, le dollar canadien de 1,0 %, le dollar néo-zélandais de 0,9 %. % et le franc suisse 0,2 %. 

En revanche, le yen japonais a baissé de 2,4 %, le won sud-coréen de 0,9 %, l’euro de 0,6 % et le dollar de Singapour de 0,1 %. 

Le renminbi chinois a glissé de 0,08 % par rapport au dollar (en baisse de 0,16 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières :

24 mars – Bloomberg :

« La flambée des prix des matières premières et les appels de marge exaspérants obligent les commerçants à réduire leur activité, chassant la liquidité des marchés et exacerbant les fluctuations de prix, selon certaines des plus grandes maisons de commerce du monde. « Nous constatons clairement que la liquidité en termes de capacité à trouver des acheteurs et des vendeurs sur des marchés en difficulté ou très volatils diminue », a déclaré Huw Jenkins, président et chef de la direction d’Engelhart Commodities Trading Partners… »

22 mars – Bloomberg:

« Le pétrole Brent atteindra probablement 150 dollars le baril cette année, car le choc de l’offre de la guerre en Europe coïncide avec une demande résiliente des personnes désireuses de voyager après le virus, selon le négociant vétéran des matières premières Doug King. Le monde a peu d’options pour pomper plus de brut, et il y a peu de signes que la consommation soit menacée, a déclaré King, qui gère le Merchant Commodity Fund de 425 millions de dollars… »

L’indice Bloomberg Commodities a bondi de 5,3 % (+30,9 % depuis le début de l’année). 

L’or au comptant a rebondi de 1,9 % à 1 958 $ (en hausse de 7,1 %). 

L’argent a récupéré 2,3 % à 25,53 $ (en hausse de 9,5 %). 

Le brut WTI a bondi de 9,20 $ à 113,90 $ (en hausse de 51 %). 

L’essence a augmenté de 7,1 % (en hausse de 56 %) et le gaz naturel a grimpé de 14,6 % (en hausse de 49 %). 

Le cuivre a diminué de 0,9 % (hausse de 5 %). 

Le blé a bondi de 3,6 % (en hausse de 43 %) et le maïs a gagné 1,7 % (en hausse de 27 %).

 Le bitcoin a augmenté de 2 611 $, ou 6,2 %, cette semaine pour atteindre 44 396 $ (en baisse de 4 %).

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