La bulle du pognon se fracasse sur le réel, en attendant que la bulle de toute puissance des autorités éclate.

« La plus grosse baisse d’Amazon depuis 2006 met fin à un mois misérable pour la technologie. » « Les cinq principales actions américaines de technologie ont perdu 1,2 trillions de dollars en valeur en avril. » « Les actions technologiques s’effondrent , le Nasdaq connaît le pire mois depuis 2008. » 

Le Nasdaq100 a chuté de 3,8 % cette semaine, portant les pertes de 2022 à 21,2 %. La dynamique de la technologie rappelle de manière alarmante l’épisode de l’éclatement de la bulle de 2000. Le flux massif apparemment irrépressible de la finance spéculative s’est maintenant inversé, déclenchant un resserrement accéléré des conditions financières pour une industrie gonflée qui s’est crue pendant des années à l’abri de tout retournement économique et financier.

Une fois de plus ceux qui , comme moi ne cessent de répéter que « toujours c’est comme avant » et que l’histoire se répète, ceux là ont encore eu raison.

Les technologiques ont longtemps été valorisées sur la base concepts fumeux inventés pour les besoins de la cause du marketing boursier et comme à chaque fois depuis les 60 ans que je travaille en bourse, ces concepts entrent en collision avec la réalité et c’est la réalité qui gagne.

Tout ce que l’on dit dans la presse n’est que prétexte, au mieux catalyseur. Ce qui gouverne c’est le fond. La production de monnaie et de crédit gratuit, la disparition des occasions d’investissements raisonnables ont suscité une frénésie spéculative auto-entretenue; et l’auto-entretien a cessé dès que la perspective du tarissement de l’argent gratuit été confirmée.

« Amazon.com Inc. a reconnu qu’une frénésie d’embauche et de construction d’entrepôts pendant la pandémie rattrape l’entreprise… » Les poids lourds tels qu’Amazon et Netflix ne sont que les entreprises les plus évidentes parmi celles qui ont dépensé énormément sans s’inquiéter pour les profits. L’embauche facile et la construction d’investissements excédentaires font partie de l’histoire de toutes les manias. 

Pourtant, le risque dominant pour l’industrie aujourd’hui est un robinet d’argent fermé , forçant à une réduction drastique des dépenses du style 2000-2002. Ce qui devrait se propager en chaine, de l’infrastructure technologique aux dépenses publicitaires. La super-industrie considérée il y a encore quelques mois comme invulnérable est aujourd’hui sur une trajectoire de collision avec une réalité qui s’oriente vers le pire.

Les bulles spéculatives éclatent parce que les conditions financières se resserrent rapidement, mais les conditions financières qui se resserrent rapidement font éclater les bulles. C’est la fameuse transitivité, la réversibilité de toute mania.

Et je vais plus loin que les firmes, je remonte toute la chaine: je soutiens que la détention de ces firmes, c’est à dire ce que l’on croit être leur capital est une détention en levier, une détention fictive; le capitalisme est devenu tuyau de poêle: là ou on croit qu’il y a des fonds propres il n’y a que des dettes. Le système a produit des fonds propres à crédit, en cavalerie comme ce fut le cas dans la grande crise japonaise des années 80, crise dont le Japon n’est toujours pas guéri.  Une quantité épouvantable de faux diamants et de paillettes en toc sera exposée.

Dans la décapitalisation en cours et dans les destruction en chaine des collatéraux et des gages , les institutions financières sont particulièrement exposées, partout dans le monde. Les valeurs qu’elles ont à l’actif de leur bilan sont fausses; de plus en plus non liquides, mais en plus l’inflation et la hausse des taux d ‘intérêt les détruit mathématiquement. La finance s’auto détruit mathématiquement tout comme elle s’est enrichie et inflatée mathématiquement dans la phase euphorique de baisse des taux du cycle du crédit.

Nous sommes dans la situation que redoutait tant Greenspan; les acteurs systémiques sont engorgés jusqu’au cou. Personne sur qui se dégager puisque la banque centrale elle même est à la vente des actifs de son bilan ou du moins ne les augmente plus.

 Les actions bancaires ont été martelées de 5,2 % et les courtiers ont chuté de 4,7 %. 

Soutenant également la thèse du resserrement des conditions financières déstabilisatrices, les prix des CDS bancaires – les assurances contre les défaillances- ont bondi vers des sommets . 

Le CDS de JPMorgan a augmenté de sept points de base cette semaine à 87,5 points de base – le plus haut depuis avril 2020.

Le CDS de Citigroup a bondi de neuf points de base à 110,5 points de base et le CDS de BofA a augmenté de sept points de base à 92 points de base – les deux au sommets depuis avril 2020.

Le CDS de Morgan Stanley a bondi de neuf à 105,5 points de base (plus haut depuis avril 2020), et celui Goldman Sachs a gagné 5 à 107 points de base (plus haut depuis mai 2020).

Le consensus du marché prévoit que le FOMC augmentera les taux de 50 points de base la semaine prochaine, mais beaucoup parient sur une hausse de 75 points de base de la Fed en juin».

23 avril – Wall Street Journal :

« Le marché obligataire, a déclaré le président de la Fed de St. Louis, James Bullard…, « ne ressemble pas à un endroit très sûr ». Peu d’investisseurs contesteraient cela , c’est un euphémisme. De nouvelles vagues de ventes ont englouti le marché du Trésor au cours de la semaine dernière, ébranlant les investisseurs et les analystes qui ont essayé de prédire jusqu’où iront les rendements élevés… « C’est une tornade en ce moment », a déclaré Gregory Faranello, responsable du trading et de la stratégie des taux américains. pour AmeriVet Securities. «La politique de la Fed compte vraiment maintenant, et ce n’est plus un décollage. La question est où vont-ils ?’ »

La BCE est encore plus en retard sur la courbe des taux que la Fed. 

L’inflation annuelle des prix à la consommation dans la zone euro a atteint un record de 7,5 % en avril, l’inflation allemande atteignant un sommet de 7,8 % depuis plusieurs décennies. 

Les marchés obligataires de la périphérie européenne sont sur une trajectoire catastrophique, ce qui fragilise les banques et les assurances qui portent ces papiers fondamentalement douteux.

Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 35 points de base cette semaine, ils sont en hausse de 201 points de base depuis le début de l’année, pour atteindre le plus haut depuis le pic de la crise de mars 2020. Les rendements italiens ont augmenté de 10 points de base (+160 points de base depuis le début de l’année) pour atteindre leur plus haut (2,77 %) depuis février 2019.

Les actions des banques européennes ont chuté de 3,6 %, alors que les CDS des banques ont bondi.

 Les CDS du Credit Suisse ont bondi de 15 à 135 points de base (commencé en 22 à 57 points de base) – le plus haut depuis le pic de la pandémie. 

Le CDS Deutsche Bank a augmenté de 10 points de base pour atteindre un sommet de près d’un an à 94,5 points de base, et celui de SocGen a gagné 9 pbs à 67 points de base. 

Les CDS européens à haut rendement («Crossover») ont bondi de 40 points cette semaine (en hausse de 56 points de base en sept séances) à 428 points de base c’est le plus haut depuis mai 2020.

Contrairement aux erreurs d’appréciation des autorités monétaires, tout indique une dynamique inflationniste puissante.

Aux Etas Unis Les dépenses personnelles ont bondi de 1,1 %, donc plus que prévu en mars. En hausse de 0,9 % en mars, le déflateur PCE a augmenté de 6,6 % en glissement annuel – avec le déflateur Core PCE (l’indicateur d’inflation préféré de la Fed) en hausse de 0,3 % pour le mois et de 5,2 % en glissement annuel. 

L’indice des prix du PIB du premier trimestre a été révisé à la hausse à 8,0 % en rythme annualisé.

 Le déficit de la balance commerciale des marchandises de mars a été publié à 125,3 milliards de dollars, soit environ 18 % de plus que le record de janvier. 

L’indice des prix des maisons S&P CoreLogic 20-City a fait grimper les prix de 2,39 % en février, faisant grimper l’inflation du logement en glissement annuel à 20,2 %.

25 avril – Bloomberg:

« Environ 40 % des petites entreprises américaines ont l’intention d’augmenter les prix de vente de 10 % ou plus dans un contexte d’inflation élevée depuis des décennies, selon une enquête de la National Federation of Independent Business. 

Dans l’ensemble, plus des deux tiers des répondants prévoient d’augmenter les prix au cours des trois prochains mois, selon l’enquête menée entre le 14 et le 17 avril auprès de 540 propriétaires d’entreprise. 

Près de la moitié des petites entreprises prévoient des augmentations de 4 % à 9 %. Le rapport suggère que de nombreuses entreprises prévoient des augmentations supérieures au taux actuel d’inflation nationale… Près de neuf employeurs sur dix ayant participé à l’enquête NFIB ont déclaré avoir dû augmenter les prix pour absorber une partie des coûts.

Tout cela constitue un flux dans le pipe line des chiffres d’inflation à venir.

Cette dynamique inflationniste puissante tétanise une Réserve fédérale désespérément « derrière la courbe ». Le marché table désormais sur un taux des fonds fédéraux de 2,86 % lors de la réunion de la Fed du 14 décembre. La Fed devrait bientôt entamer sa réduction mensuelle de son bilan (« QT ») de 95 milliards de dollars. Ces mesures de resserrement sont maintenant incompatibles avec le maintien du PUT . 

C’est un colossal problème: la Fed va seulement entamer sa première véritable campagne de resserrement depuis 1994, mais les marchés boursiers, eux, sont déjà sont déjà au bord de l’illiquidité , de la dislocation et de la panique. C’est au moment ou les marchés ont besoin du PUT que les conditions empêchent de le faire jouer. Ce que nous avons toujours et régulièrement expliqué; le PUT c’est une assurance inondation contractée dans une période de grande sècheresse.

Le S&P500 a chuté de 3,3 % (baisse de 13,3 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones de 2,5 % (baisse de 9,2 %). 

Les services publics ont chuté de 4,0 % (en baisse de 1,5 %). 

Les banques ont chuté de 5,2 % (baisse de 16,8 %) et les courtiers ont perdu 4,7 % (baisse de 16,6 %). 

Les Transports reculent de 1,3% (-9,8%). 

Le S&P 400 des Midcaps a chuté de 3,2 % (en baisse de 12,2 %) et les Small Cap du Russell 2000 ont chuté de 3,9 % (en baisse de 17,0 %). 

Le Nasdaq100 a chuté de 3,8 % (en baisse de 21,2 %). 

Les semi-conducteurs ont trébuché de 2,3 % (en baisse de 26,0 %). 

Les Biotechs ont chuté de 5,3% (-16,1%). 

Avec un lingot en baisse de 35 $, l’indice des mines HUI a chuté de 5,9 % (en hausse de 9,1 %).

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 0,81 %. Les rendements gouvernementaux à deux ans ont augmenté de cinq points de base à 2,72 % (en hausse de 198 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont ajouté deux points de base à 2,96 % (en hausse de 169 points de base). 

Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont augmenté de trois points de base à 2,94 % (en hausse de 143 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont gagné cinq points de base à 3,00 % (+110 points de base). 

Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS sont restés inchangés à 4,15 % (en hausse de 209 pb).

Les rendements des bunds allemands ont baissé de trois points de base à 0,94 % (en hausse de 112 points de base). Les rendements français ont augmenté de quatre points de base à 1,46 % (+126 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de sept à 52 points de base.

Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 35 points de base à 3,33 % (en hausse de 201 points de base depuis le début de l’année). 

Massacre à la Périphérie.

Les rendements portugais à dix ans ont ajouté trois points de base à 2,02 % (en hausse de 155 points de base). 

Les rendements italiens à 10 ans ont bondi de 10 points de base à 2,77 % (+160 points de base).

 Les rendements espagnols à 10 ans ont gagné quatre points de base à 1,97 % (+141 points de base). 

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont chuté de six points de base à 1,91 % (en hausse de 93 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a augmenté de 0,3 % (en hausse de 2,2 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a reculé de 0,9 % (en baisse de 6,8 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont baissé de deux points de base à 0,23 % (en hausse de 16 points de base depuis le début de l’année). 

28 avril – Bloomberg  :

« Le ministère des Finances du Japon a émis son avertissement le plus ferme à ce jour sur la baisse du yen, affirmant qu’il réagirait » de manière appropriée « aux mouvements brusques après que la monnaie ait plongé sur une promesse de la banque centrale du pays de maintenir les rendements obligataires à des niveaux planchers. Les remarques du ministère des Finances représentaient une intensification du langage des responsables gouvernementaux sur la monnaie… La Banque du Japon a déclaré plus tôt jeudi qu’elle achèterait un nombre illimité d’obligations à un taux fixe chaque jour ouvrable pour protéger un plafond de 0,25% sur 10 ans. Le yen s’est fortement affaibli face au dollar après la réunion de politique… »

Le CAC40 français a baissé de 0,7% (-8,7%). 

L’indice actions allemand DAX a reculé de 0,3 % (-11,2 %). 

L’indice des actions espagnoles IBEX 35 a reculé de 0,8 % (-1,5 %). L’indice FTSE MIB de l’Italie a peu évolué (-11,3%). 

Les actions des marchés émergents étaient pour la plupart en baisse.

 L’indice Bovespa du Brésil a chuté de 2,9 % (hausse de 2,9 %) et l’indice Bolsa du Mexique a chuté de 3,3 % (baisse de 3,5 %). L’indice Kospi de la Corée du Sud a baissé de 0,4 % (en baisse de 9,5 %). L’indice boursier Sensex de l’Inde a reculé de 0,2 % (en baisse de 2,0 %). 

L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a chuté de 1,3 % (en baisse de 16,3 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a chuté de 1,7 % (en hausse de 30,8 %). L’indice actions russe MICEX a bondi de 9,5 % (en baisse de 35,4 %).

Les fonds d’obligations de qualité supérieure ont enregistré des sorties de 1,197 milliard de dollars et les fonds d’obligations de pacotille ont affiché des flux négatifs de 118 millions de dollars (de Lipper).

La semaine dernière, le crédit de la Réserve fédérale a ajouté 2,0 milliards de dollars à un record de 8,918 TN. Au cours des 137 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 5,192 trillions , soit 139 %. Le crédit de la Fed a gonflé 6,107 billions de dollars, soit 217 %, au cours des 494 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de valeurs du Trésoret de la dette des agences ont récupéré la semaine dernière 16,0 milliards de dollars à 3,462 trillions . 

Les actifs totaux des fonds du marché monétaire ont bondi de 41,3 milliards de dollars pour atteindre 4,510 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a diminué de 19,8 milliards de dollars en glissement annuel, soit 0,4 %.

Le papier commercial total a bondi de 17,7 milliards de dollars à 1,104 milliard de dollars. Le CP a perdu 110 milliards de dollars, ou 9,1 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont glissé d’un point de base à 5,% (en hausse de 212 points de base en glissement annuel). 

Les taux à quinze ans ont ajouté deux points de base à 4,40 % – le plus haut depuis avril 2010 (en hausse de 209 points de base). 

Les taux ARM hybrides à cinq ans ont gagné trois points de base à 3,78 % (en hausse de 114 points de base). L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en hausse de 15 points de base supplémentaires pour atteindre 5,38 %, un sommet de plus de dix ans (en hausse de 225 points de base).

Sur les devises :

Pour la semaine, l’indice du dollar américain a bondi de 1,7 % à 102,96 (en hausse de 7,6 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la baisse, la couronne norvégienne a baissé de 4,5%, le réal brésilien de 3,5%, la couronne suédoise de 2,8%, le dollar néo-zélandais de 2,7%, le dollar australien de 2,5%, l’euro de 2,3%, la livre sterling de 2,1%, le franc suisse 1,5 %, le won sud-coréen 1,3 %, le rand sud-africain 1,2 %, le dollar canadien 1,1 %, le peso mexicain 1,0 %, le yen japonais 0,9 % et le dollar singapourien 0,9 %. 

Le renminbi chinois a baissé de 1,62 % par rapport au dollar (baisse de 3,82 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières :

26 avril – Bloomberg :

« Le monde des négociants en matières premières est un monde secret. Les marchands qui achètent et vendent les ressources mondiales ont une portée mondiale massive, mais sont pour la plupart privés et ont tendance à opérer à l’écart du public et de la réglementation. Soudain, il semble que tout le monde en parle – et s’inquiète – à leur sujet. 

La semaine dernière, le Fonds monétaire international a noté les inquiétudes des investisseurs concernant l’accès des commerçants au crédit et a déclaré qu’il était temps que les régulateurs examinent de plus près les marchés des matières premières. 

La Réserve fédérale de Dallas a recommandé aux entreprises de prendre des mesures pour augmenter la liquidité. 

Et le Conseil de stabilité financière a signalé les tensions sur le marché des matières premières – y compris les énormes appels de marge qui ont fait pression sur les commerçants ces dernières semaines – comme un problème qui nécessite une attention particulière.

L’indice Bloomberg Commodities a augmenté de 0,4 % (hausse de 30,6 % depuis le début de l’année).

 L’or au comptant a chuté de 1,8 % à 1 897 $ (en hausse de 3,7 %). 

L’argent a chuté de 5,7 % à 22,78 $ (en baisse de 2,3 %). 

Le brut WTI a grimpé de 2,62 $ à 104,39 $ (en hausse de 39 %). 

L’essence a bondi de 5,1 % (en hausse de 56 %) et le gaz naturel a bondi de 10,9 % (en hausse de 94 %). 

Le cuivre a chuté de 4,2 % (en baisse de 1,2 %). 

Le blé a chuté de 1,8 % (en hausse de 37 %), tandis que le maïs a bondi de 3,1 % (en hausse de 37 %). 

Bitcoin a chuté de 1 060 $, ou 2,7 %, cette semaine à 38 598 $ (en baisse de 16,8 %).

25 avril – Bloomberg :

« Bitcoin semble être coincé dans une ornière : les prix fléchissent, les recherches en ligne pour la plus grande crypto-monnaie et d’autres actifs numériques ont chuté. De moins en moins de pièces changent de mains et les fonds liés à la cryptographie connaissent des sorties massives. En fait, une analyse UBS d’environ 160 produits montre qu’avril devrait connaître les plus importantes sorties de crypto-ETF jamais enregistrées, les investisseurs ayant retiré plus de 417 millions de dollars jusqu’à présent ce mois-ci.

3 réflexions sur “La bulle du pognon se fracasse sur le réel, en attendant que la bulle de toute puissance des autorités éclate.

  1. L ‘hégémonie américaine est attaquée de l’extérieur par le début de dédollarisation de russes et des chinois et aussi de l’intérieur par la crise financière qui vient.

    Qui vient car si les baisses ont été spectaculaires d’abord sur les smallcaps puis maintenant sur quelques valeurs phares du Nasdaq, l’indice de référence, le S&P 500 ne perd que 16 % sur ses records ce qui est peanuts après un quadruplement et une explosion des valorisations au cours de la dernière décennie.

    Une baisse de 50 à 60 % serait le tarif à payer pour réellement faire éclater la bulle.

    En d’autres termes, et même si la baisse actuelle suffit d’ores et déjà à nous promettre un accident sur un hedge fund ou une autre institution financière, on n’a encore rien vu. La marée n’a que peu descendu et on ne voit pas encore qui est à poil.

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