Dave Rosenberg

9 mai 2022

MACRO/MARCHÉ DU MATIN

• Le S&P 500 continue d’atteindre des creux plus bas, signe clair d’une tendance à la baisse – dans ce contexte, utilisez les rallyes pour réduire l’exposition aux valeurs cycliques à bêta élevé et aux actions de croissance
  
• C’est un début de semaine assez brutal, et encore une fois, très peu d’endroits où se cacher – les actions sont en baisse, le pétrole et les crypto-monnaies sont sous pression à la baisse, et les marchés obligataires sont également faibles
  
• En supposant que la volonté de la Fed soit d’atteindre l’objectif d’inflation de 2 % et que les contraintes d’offre globales mondiales ne s’améliorent pas, c’est ce qui doit se passer
  
• À quel point cela peut-il devenir mauvais ? Eh bien, le multiple cours/bénéfice moyen de la récession jusqu’en 1950 est de 13x, ce qui signifie que nous avons encore beaucoup de travail à faire pour y arriver.

HIGHLIGHTS
• Another brutal start to the week
• Global MSCI composite down 15% for the year
• Credit default swaps back to spring 2020 levels
• Futures are now priced 50-50 for a 3% funds rate by year-end
• Financial market conditions tighten sharply as CCC spreads blow
out
• The 10-year T-note yield approaches the late-2018 peak…
• … and pressure builds ahead of this week’s $103 billion of
Treasury auctions
• Gold heads down on soaring U.S. dollar and rising real rates…
• … but crypto is faltering even faster
• How does inflation hype get reconciled with slipping metal prices
and a return to a sub-70 cent (U.S.) Australian dollar?
• Natural gas prices buck the trend and break above $8 per MMBtu
• Chinese export/import data weaken to early 2020 recessionary
growth rates
• Ignore the April plunge in full-time employment at your peril
• Signs accumulate that even with broken supply chains, the
demand destruction will pull inflation down sharply