Editorial: les autorités gèrent à l’optimum. Il faut continuer de s’attendre et donc se préparer au pire mais sans jouer contre le système. Il faut laisser le temps au temps.

Ceci n’est pas un papier financier.

Résumé: le Centre Américain gère à l’optimum, pour lui.

Dans ce cadre il se sauve en tuant les Peripheries, les Emergents, les Alliés.

Hélas les petits optimum de court terme n’empêchent pas l’inévitable catastrophe de long terme qui attend tout le système mondial.

Lisez, vous ne lirez pas cela ailleurs.

L’indice phare mondial le S&P500 a baissé de 0,9 % , ce qui donne une baisse de baisse de 18,9 % depuis le début de l’année..

Le Nasdaq100 a perdu 1,2% (en baisse de 26,6%). 

 Avec des lingots en baisse de 34 $, l’indice HUI de l’or a chuté de 6,1 % (en baisse de 21,4 %).

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 2,245 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont ajouté deux points de base à 3,13 % (en hausse de 239 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont chuté de neuf points de base à 3,04 % (en hausse de 177 points de base).

 Les rendements du Trésor à dix ans ont chuté de 16 points de base à 2,92 % (en hausse de 141 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont chuté de 17 points de base à 3,08 % (en hausse de 118 points de base). 

Au risque de choquer je dirais que tout se passe bien , la Fed continue d’avoir la situation bien en mains. Qu’est ce qu’avoir la situation bien en mains?

C’est:

-Réussir à faire dégorger la spéculation et l’euphorie/l’exubérance qui ont pris naissance en 2020.C’est fait: l’écume spéculative a dégorgé de 70%!

-C’est faire corriger le « core » du marché financier, le coeur dans des proportions acceptables et supportables pour les structures TBTF, c’est fait: les structures TBTF tiennent. A ce stade on n’entend pas de craquement.

-C’est empêcher la fonction de sur-réaction des marchés de se mettre en place. C’est peut être le plus grand succès que d’avoir modifié la gestion des anticipations et le pilotage des marchés. Au lieu de s’opposer aux baisses les autorités ont décidé de laisser se faire les baisses même brutales mais de faire en sorte qu’elle se stoppent d’elles mêmes en avançant des scenarios stabilisateurs. Exemple celui de l’inflation que ne serait que temporaire ; exemple celui de la récession/stagflation que l’on va éviter

-C’est casser l’élan des matières premières qui menaçait de faire boule de neige, de renforcer le bloc anti américain, c’est parfaitement réussi grâce -il faut le dire- à l’aide de la Chine qui joué un effet cyclique modérateur.

-C’est surtout maintenir et amplifier les flux financiers mondiaux vers le système américain, ce qui assèche les compétiteurs et les asphyxient ; tant pis pour les Emergents , et même les « alliés » Européens, ils constituent un dégât collatéral dont les USA se moquent pas mal.

-C’est ne pas perdre sa soi disant crédibilité, crédibilité qui consiste à la fois tenir bien en mains les anticipations lues sur les marchés et en même temps surtout maitriser les taux longs afin qu’ils fassent leur travail de répression financière.

Le niveau du 10 ans sous les 3% avec une hausse des prix publiée à 9,1% est une incroyable performance , je la qualifierais d’historique , il faudrait être d ‘une mauvaise foi crasse pour le contester;

A ce stade dis-je la Fed contrôle la situation.

J’en profite pour vous rappeler ma position fondamentales; je suis catastrophiste , le futur c’est la destruction de nos arrangements sociaux, politiques, monétaires économiques etc, mais cette destruction ne se fera que lorsque les autorités perdront le contrôle de la situation, submergés qi’ils seront par le réel et non par les peuples qu’ils dominent. La destruction viendra du choc entre le Réel et l’imaginaire des autorités.

Cette perte de contrôle n’est ni pour demain ni pour après demain. Elles ont encore beaucoup de trucs dans leur besace, beaucoup de complices, beaucoup de connivents ; il y a peu d’opérateurs « rogues » ou « voyous » anti-système; et surtout la crédulité des peuples est quasi sans limite. On peut tout leur faire avaler. Je ne crains pas de dire que la stupidité des peuples -et leur veulerie- est un élément central qui permet de comprendre les paradoxes de la situation.

Regardez le dollar!

Le dollar non seulement reste impérial mais il met à terre tous ses concurrents aussi bien devises que cryptos ou or. Le dollar fait sentir sa vraie force ; elle repose non seulement sur son niveau de parité , mais surtout sur le besoin vital que les pays du Reste du Monde en ont; c’est là ou on prend conscience du fait que les USA ont réussi un coup de maitre en rendant le monde dollar-dépendant. Bien peu d ‘intellectuels et de politiciens ont compris qu’accepter la domination du dollar c’était abandonner toute possibilité de grand/vrai choix. Dépendre du dollar c’est accepter de n’être libre que pour les choix de deuxième ordre.

Est ce à dire qu’il faut baisser sa garde, aller dans le sens du vent , croire que tout va s’arranger repartir comme avant ? Non, bien sur que non, les successions d’optimums de court terme ne conduisent nullement aux solutions des problèmes de long terme: l’impossible reste l’impossible même pour les autorités les douées ou les plus cyniques. Deux plus deux feront toujours quatre et non cinq.

Il faut continuer de s’attendre et donc se préparer au pire mais sans jouer contre le système. Il faut avoir compris que le temps de l’Histoire n’est pas le temps de la vie humaine ou même celui des générations, il faut laisser le temps au Temps. Le système peut avoir raison beaucoup plus longtemps que vous

Le temps Logique, le temps de la Nécessité finit toujours par arriver.

Contre le retour du Réel: Zéro Hedge!

La semaine : les Etats Unis s’en sortent bien sur le dos du reste du monde car le reflux du dollar et des capitaux precipite les dollar-dependant dans le chaos.

 Les rendements du Bund allemand ont chuté de 21 points de base à 1,13 % (en hausse de 131 points de base). Les taux français ont chuté de 13 points de base à 1,75 % (+155 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de huit à 62 points de base

Les rendements grecs à 10 ans ont chuté de 17 points de base à 3,50 % (en hausse de 218 points de base depuis le début de l’année). Les rendements portugais à dix ans ont baissé de 11 points de base à 2,31 % (en hausse de 184 points de base). 

Les rendements italiens à 10 ans ont glissé d’un point de base à 3,28% (+210 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont chuté de 13 pb à 2,29 % (+173 pb). 

. Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont chuté de 14 points de base à 2,09 % (en hausse de 112 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a reculé de 0,5 % (en baisse de 3,1 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a rebondi de 1,0 % (en baisse de 7,0 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont peu changé à 0,24 % (en hausse de 17 pb depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français est resté inchangé (-15,6%).

 L’indice actions allemand DAX a reculé de 1,2 % (-19,0 ​​%). 

L’indice actions espagnol IBEX 35 a perdu 1,9% (-8,8%). L’indice italien FTSE MIB a chuté de 3,9 % (-23,5 %). 

Les actions émergentes étaient pour la plupart sous pression. 

L’indice Bovespa du Brésil a chuté de 3,7 % (baisse de 7,9 %) et l’indice Bolsa du Mexique a baissé de 1,1 % (baisse de 11,6 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a baissé de 0,8 % (en baisse de 21,7 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a chuté de 1,3 % (en baisse de 7,7 %).

 L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a chuté de 3,8 % (en baisse de 11,3 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a chuté de 2,1 % (en hausse de 28,3 %). 

L’indice actions russe MICEX a chuté de 5,1 % (en baisse de 44,3 %).

Les fonds d’obligations de qualité supérieure ont affiché des sorties de 2,987 milliards de dollars, tandis que les fonds d’obligations de pacotille ont signalé des flux négatifs de 652 millions de dollars (de Lipper).

La semaine dernière, le crédit de la Réserve fédérale a ajouté 3,6 milliards de dollars à 8,859 milliards de dollars. Le crédit de la Fed est en baisse de 42 milliards de dollars par rapport au sommet du 22 juin. 

Au cours des 148 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 5,132 trillions , soit 138 %. Le crédit de la Fed a gonflé 6 048 000 milliards de dollars, soit 215 %, au cours des 505 dernières semaines.

 Ailleurs, les avoirs de la Fed pour les propriétaires étrangers de valeurs du Trésor et de dette des agences ont chuté de 10,8 milliards de dollars la semaine dernière à 3,366 trillions .

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a augmenté de 16 milliards de dollars pour atteindre 4,574 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a augmenté de 94 milliards de dollars, soit 2,1 %, en glissement annuel.

Le papier commercial total a gagné 6,1 milliards de dollars à 1,171 milliard de dollars. Le CP a augmenté de 41 milliards de dollars, ou 3,6 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont bondi de 21 points de base à 5,51 % (en hausse de 240 points de base en glissement annuel). Les taux à quinze ans ont augmenté de 22 points de base à 4,67 % (+234 points de base). Les taux ARM hybrides à cinq ans ont gagné 16 points de base à 4,35 % (+194 points de base).

 L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en hausse de huit points de base à 5,77 % (en hausse de 254 points de base).

Sur les devises :

Sur la semaine, l’indice du dollar américain a gagné 1,0 % à 108,06 (en hausse de 13,0 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, la couronne suédoise a augmenté de 0,2 %. 

En revanche, le réal brésilien a baissé de 2,8 %, le won sud-coréen de 2,0 %, le yen japonais de 1,8 %, la livre sterling de 1,5 %, le rand sud-africain de 1,2 %, l’euro de 1,0 %, la couronne norvégienne de 1,0 %, le dollar australien de dollar 0,9 %, le dollar canadien 0,7 %, le dollar néo-zélandais 0,4 %, le peso mexicain 0,4 % et le dollar singapourien 0,1 %. Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 0,93 % par rapport au dollar (en baisse de 5,94 % depuis le début de l’année).

L’Indice des prix à la consommation a augmenté de 9,1 % en glissement annuel en juin, le taux le plus élevé, comme nous le savons tous, depuis 1981.

En hausse de 11,3 % en glissement annuel, les prix à la production ont également été nettement supérieurs aux estimations. 

Les ventes au détail ont été plus fortes que prévu, et il y a même eu une hausse décente dans la composante des conditions actuelles de l’indice de confiance de début juillet de l’Université du Michigan. 

Après le solide rapport sur la masse salariale de la semaine dernière, les données indiquent une demande relativement résistante et des pressions persistantes sur les prix.  Tout indique une deuxième hausse de 75 points de base lors de la réunion du FOMC du 27 juillet.

Pourtant, les rendements du Trésor à 10 ans ont chuté de 16 points de base cette semaine à 2,92 %, avec des rendements maintenant en baisse d’environ 56 points de base par rapport au sommet du 14 juin. Et avec des rendements à deux ans en hausse de deux points de base cette semaine (3,13 %), la courbe des taux US (2yr/10ry) a terminé la semaine en s’inversant de 20 points de base.

Rappelons que la courbe des taux des valeurs du Trésor s’est inversée fin mars pour la première fois depuis la brève inversion en 2019 .

 Ce n’est pas une coïncidence si le marché chinois des obligations des développeurs s’est fortement disloqué en mars, alors que Country Garden, le plus grand développeur chinois, a vu ses rendements obligataires dépasser 30 % (se négociaient en dessous de 10 % en février). Les dynamiques de crise se sont mises en branle .

La question est de savoir si cette dynamique de crise va rester cantonner à la Chine. Elle est plus puissante que jamais, laissant les responsables de Pékin dans une situation difficile.

14 juillet – Bloomberg:

« Ça se répand comme une traînée de poudre. Les acheteurs de maisons en Chine refusent de payer l’hypothèque sur les propriétés qu’ils ont achetées mais que leurs promoteurs financièrement à court de ressources ne peuvent pas terminer. Certains disent qu’ils ne reprendront les paiements qu’à la reprise des travaux… Les acquéreurs frustrés accusent les promoteurs d’avoir détourné le produit des ventes et les banques de ne pas avoir protégé leurs prêts. La Chine n’a jamais rien vu de tel. Comme aux États-Unis – jusqu’à la crise des subprimes de 2007 – la possibilité de problèmes sur le marché hypothécaire était jugée extrêmement faible.

C’était une bulle immobilière historique, imprudente, et, comme on le voit, l’éclatement en est spectaculaire.

15 juillet – Bloomberg  :

« L’ancien économiste d’UBS Group AG, Jonathan Anderson, l’a un jour qualifié l’immobilier chinois de » secteur le plus important de l’univers « . Plus d’une décennie plus tard, l’immobilier chinois attire à nouveau l’attention des investisseurs mondiaux, cette fois pour toutes les mauvaises raisons. Cette semaine, des signes croissants de stress dans une industrie qui représente environ un quart de la deuxième économie mondiale ont ébranlé les marchés du crédit chinois, fait baisser les actions des banques nationales et fait chuter les matières premières du minerai de fer au cuivre.

L’indice Bloomberg China Real Estate Developers a chuté de 10 % cette semaine. L’action du développeur numéro un Country Garden s’est effondrée de 27 % (en baisse de 52 % depuis le début de l’année). Les actions de Vanke ont baissé de 18,9 %, Longfor de 20 %, China Jinmao de 13,7 %, Agile Group de 15,2 %, China Overseas Land & Investment de 10,8 % et China Resources de 9,7 %.

Pourtant, les actions sont secondaires. Les rendements obligataires Country Garden (3 1/8% 2025) ont bondi pour atteindre un record de 41,02.

Sunac, un autre développeur de premier plan, a vu ses rendements obligataires bondir de 600 points de base cette semaine à 112 % (il a commencé l’année à 22 %). Et n’oublions pas : les rendements d’Evergrande ont encore augmenté de 358 points de base cette semaine à 141 %. Fondamentalement, le marché dit qu’ils sont tous en faillite.

14 juillet – Bloomberg :

« Les spreads des obligations en dollars pour les gestionnaires de créances douteuses de la Chine se sont élargis jeudi, alors que l’IPC de juin plus élevé que prévu aux États-Unis a augmenté le potentiel de forte hausse des taux d’intérêt de la Fed cette année. La note à 5,5 % de Huarong, échéance 2025, s’est élargie de 35 pb à 585 pb… L’écart pour l’obligation en dollars à 3,875 % de Great Wall AMC, échéance 2027, s’est élargi de 6 pb à 586 pb, prêt pour une quatrième augmentation consécutive. »

L’indice bancaire chinois CSI 300 a chuté de 7,7 % cette semaine (la plus forte perte hebdomadaire depuis 2018) pour atteindre des creux proches de mars 2020. Et les digues ont rompu pour les banques . Le CDS de la China Construction Bank a bondi de 17 vendredi (25 sur la semaine) à 123 points de base, dépassant le pic de la crise pandémique de mars 2020. C’est l’une des plus grandes banques du monde.

Les CDS souverains chinois ont bondi de neuf cette semaine à 90 points de base, juste en dessous du pic de mars 2020 (91,5 points de base).

9 juillet – Bloomberg : « Un responsable de l’organisme chinois de réglementation des banques et des assurances a déclaré que les autorités utiliseront les outils politiques « avec souplesse et précision » au bon moment pour stabiliser l’économie, tandis que les banques et les assureurs « feront tout leur possible » pour renforcer le financement. Les autorités soutiendront une accélération « appropriée » des investissements dans les infrastructures alors que la demande reste faible, et élargiront les canaux de collecte de fonds à long terme, y compris les capitaux privés, a déclaré Liu Fushou, directeur des risques de la Commission chinoise de réglementation des banques et des assurances. Les décideurs renforceront également la surveillance des risques de défaut de paiement parmi les grandes entreprises et chercheront à accélérer l’introduction de la loi nationale sur la stabilité financière, a-t-il déclaré… »

Je pretends qu’il ne faut pas se rejouir de la degradation de la situation chinoise; la Chine est une pièce majeure du système mondial, elle a tout fait en gigantesque et en pire. Je soutiens que la Chine est notre précurseur, notre avenir.

La contagion continue de gagner du terrain dans le monde par le canal marchés émergents. Un indice CDS des marchés émergents s’est échangé jusqu’à 395 points de base en intrajournalier jeudi (en hausse de 50 points de base en poids !), le plus haut remontant au 3 avril 2020 – avant de terminer la semaine en hausse de 30 à 375 points de base. 

La réduction des risques et le désendettement sont devenus systémiques dans toute la « périphérie » mondiale. 

Le fiasco sur les prix américains, qui implique ncore de fortes hausses de taux et donc une rareté relative accrue de dollar er eurodollars constitue la chaine de transmission de la situation crique.

Les marchés « frontières » commencent à souffrir d’une illiquidité aiguë. 

Asie, Amérique latine, Afrique et Europe tous sont touchés!  Les CDS italiens ont bondi de 23 points cette semaine à 162 points de base, juste avant le pic du 14 juin à 166 points de base.

La BCE va relever ses taux la semaine prochaine pour la première fois en 11 ans. 

L’euro est contesté , il est fragilisé.

Les banques européennes ont été plombées de 5,2 % cette semaine, les banques italiennes de 8,4 % (baisse de 12,8 % sur 3 semaines). L’écart entre les rendements italiens (3,28%) et allemands (1,13%) à 10 ans a bondi de 20 points de base cette semaine pour atteindre un plus haut sur un mois de 215 points de base. Cet écart s’est échangé à 100 points de base en octobre et a atteint 242 points de base lors du désordre de « fragmentation » du marché du 14 juin.

L’Italie donne l’exemple dans la dislocation.

14 juillet – Financial Times :

« Le mouvement populiste cinq étoiles italien a refusé de soutenir le gouvernement d’union nationale du Premier ministre Mario Draghi lors d’un vote parlementaire critique, plongeant le pays dans une nouvelle vague de troubles politiques… Cinq étoiles — le deuxième plus grand parti au parlement – ​​a boycotté le vote de jeudi sur un paquet de 26 milliards d’euros visant à protéger les Italiens de l’impact de l’aggravation de l’inflation. Le chef de Five Star, Giuseppe Conte, a déclaré qu’il ne pouvait plus soutenir le gouvernement multipartite de Draghi, qu’il accusait de ne pas en faire assez pour aider les familles confrontées à la flambée des coûts alimentaires et énergétiques. « Je crains fort que septembre ne soit une période où les familles devront choisir de payer leur facture d’électricité ou d’acheter de la nourriture », a déclaré Conte après une réunion du parti… »

14 juillet – Bloomberg :

« Une crise des marchés financiers centrée sur l’Italie pourrait augurer des pires turbulences de l’histoire de l’euro. Tout comme les décideurs politiques allemands le craignaient et les économistes prophétisaient à la naissance de la monnaie il y a plus de deux décennies, la faiblesse et l’endettement de la troisième économie de la zone euro risquent de devenir le problème de tous les autres. Cette perspective s’est encore rapprochée jeudi alors que le gouvernement de Mario Draghi était au bord du gouffre. Le premier ministre italien s’apprête à démissionner…, déclenchant potentiellement une nouvelle phase de turbulences sur les marchés. Cela augmenterait la pression sur la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, pour qu’elle élabore une solution à court terme…

Il semble que la stabilité relative favorisée par les discussions sur le nouvel outil de « fragmentation » de la BCE a fait long feu.

2 réflexions sur “Editorial: les autorités gèrent à l’optimum. Il faut continuer de s’attendre et donc se préparer au pire mais sans jouer contre le système. Il faut laisser le temps au temps.

  1. Contrairement à ce que beaucoup pourraient croire les marchés sont des systèmes antifragiles au sens de Taleb.

    Ils apprennent à chaque épisode de stress et se renforcent de sorte que si la même attaque arrive ils baissent moins.

    Néanmoins le fait que les marchés soient antifragiles ne signifient pas que le Système avec un grand S ne soit pas ébranlé en profondeur avec des conséquences décalées.

    La situation actuelle me parait un peu trop belle pour être vraie car le centre s’est renforcé au détriment de la périphérie sans que celle-ci ne s’effondre.

    Les marchés ont corrigé significativement et on se réjouit maintenant de voir la Fed s’attaquer à l’inflation comme si tout allait repartir normalement une fois ce problème réglé.

    Je doute de ce scénario goldilocks.

    D’une part et comme à chaque bulle (en conséquence de l’antifragilité des marchés ), nous avons corrigé moins que nous n’aurions dû et le prochain rebond risque une nouvelle fois de nous éloigner davantage des fondamentaux que nous ne l’étions dans la situation antérieure, D’autre part, les marchés ont pour la première fois montré leurs limites en tant que hangars de stockages de la monnaie excédentaire. De la monnaie est allée se stocker dans d’autres actifs comme l’immobilier qui doivent donc eux aussi corriger mais elle est également allé dans l’économie réelle avec des conséquences sociales encore étonnement limitées même en périphérie.

    Nous en saurons plus à l’automne mais constatons que pour l’instant tout va bien et que ça pourrait même aller mieux avant d’aller plus mal.

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  2. Merci pour cette synthèse pleine de bon sens (en plein été).
    Changements politiques en profondeur en europe,c’est le début.
    Les youngs leaders en place sont soit en partance soit paralysés.Tendance lourde.

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