LES DEPÊCHES. Les économies émergentes d’Asie puisent dans leurs réserves de change pour soutenir leurs devises plutôt que de hausser les taux d’intérêt.

Tout est détraqué, à force de manipuler, plus rien ne se passe comme cela doit se passer; les signaux ne signalent plus rien. Le maitre mot de notre époque c’est INVERSION.

Les économies émergentes d’Asie puisent dans leurs réserves de change pour soutenir leurs devises plutôt que de tout mettre en œuvre avec des hausses de taux d’intérêt.

L’Inde, la Thaïlande et la Corée ont vu leurs réserves chuter de 115 milliards de dollars cette année en vendant des dollars pour freiner la baisse des devises. Alors que la plupart des banques centrales d’Asie augmentent également leurs taux, les économistes estiment que cela vise davantage à juguler l’inflation qu’à réduire l’écart de taux avec la Réserve fédérale.

L’espoir dans la région est qu’un cycle de hausse relativement lent et peu profond suffira à contenir les hausses de prix sans renverser les économies.

« Les banques centrales asiatiques et des marchés émergents sont sans doute moins disposées à se livrer à des hausses concurrentielles », a déclaré Vishnu Varathan, responsable de l’économie et de la stratégie chez Mizuho Bank Ltd. à Singapour. « L’accumulation de réserves de change offre une certaine marge de manœuvre à ces banques centrales pour utiliser cela comme un moyen de soutenir les devises et de contenir l’inflation importée. »

La Chine, le plus grand marché émergent de tous et le pays le mieux classé pour les réserves de change, reste sur une trajectoire différente du reste de la région. Ses réserves ont chuté de 179 milliards de dollars cette année à 3,07 trillions de dollars, mais la banque centrale a également abaissé certains taux directeurs dans le cadre des efforts visant à compenser l’impact de la position Covid-zéro de Pékin.

« De nombreuses banques centrales asiatiques ont accumulé des réserves de change pendant les périodes d’afflux de capitaux et de faibles taux d’intérêt américains, dans lesquelles on peut désormais puiser », a déclaré Chua Hak Bin, économiste au Maybank Investment Banking Group. « Le maintien de la stabilité monétaire est important pour renforcer la confiance économique et réduire la menace qui pèse sur les exportateurs et les emprunteurs, en particulier pour les économies plus petites et plus ouvertes. »

Pour être juste, presque aucune économie dans le monde n’a été épargnée par l’impact de la hausse continue du dollar, mais les devises émergentes d’Asie ont bien résisté sur une base relative et malgré une réticence à pousser fortement les taux directeurs.

L’Inde a réduit ses réserves de 62 milliards de dollars cette année tout en augmentant son taux d’intérêt de référence de seulement 90 points de base. Même avec une hausse attendue de 50 points de base par la Reserve Bank of India vendredi, ce sera encore bien en deçà des 225 points de base des augmentations de la Fed.

La roupie a chuté à une série de plus bas records au cours de la période, mais elle a réussi à conserver sa place dans la moitié supérieure du peloton pour la performance depuis le début de l’année parmi les devises de la région.

Des taux plus bas et un attrait renouvelé pour les actions et les secteurs technologiques en Inde et en Corée du Sud devraient aider la roupie et le won, a déclaré Ashish Agrawal, responsable de la recherche sur la stratégie macro FX et EM chez Barclays Plc à Singapour.

La Corée du Sud, qui a commencé à relever ses taux il y a 12 mois mais s’est laissée distancer par la Fed cette année, a vu ses réserves baisser de près de 25 milliards de dollars. Le won est en baisse de plus de 9 % depuis début janvier et a atteint des niveaux jamais vus pour la dernière fois en 2009.

La Thaïlande a vu 28 milliards de dollars d’épuisement de ses réserves tout en maintenant les taux à un niveau record et en voyant le baht chuter de 8 % au plus bas depuis 2006. Les Philippines, l’Indonésie et la Malaisie ont également connu une baisse de leurs réserves cette année.

Varathan de Mizuho a averti que la Thaïlande, les Philippines et, dans une moindre mesure, la Corée du Sud affichent un degré inquiétant de «consommation de trésorerie» de dollars dans leurs réserves par rapport aux périodes de crises précédentes pour la région.

Certes, les réserves ne sont pas entièrement constituées de dollars et une partie de la baisse des réserves dans les pays reflète la baisse de la valeur des autres monnaies de réserve par rapport au billet vert, et pas seulement l’intervention du marché.

Les décideurs politiques ont également regardé au-delà des réserves et des hausses de taux pour soutenir leurs devises. La RBI a assoupli les règles pour attirer davantage d’entrées de dollars de non-résidents et d’étrangers dans sa dette. La Corée du Sud a demandé à son service national des pensions une couverture plus active lors d’investissements à l’étranger.

« Les hausses de taux ne fonctionnent pas toujours dans la défense des devises », a déclaré Sonal Varma, économiste en chef pour l’Inde et l’Asie ex-Japon chez Nomura Holdings Inc. « Ainsi, les banques centrales utilisent un mélange permettant une certaine dépréciation et une dépense des réserves de change. »

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