Chronique de l’instabilité, vers la falaise de Sénèque.

Avertissement:

Nous avons déjà connu des épisodes de ce genre.

En 2015/2016 par exemple Yellen a organisé un sauvetage concerté, non public qui a signifié le début de la reflation.

Ce sauvetage, je l’avais discerné dans son précurseur, le prix du pétrole; il avait monté très en avance sur les autres prix significatifs de la reflation. Derrière le Reflation Trade avait embrayé.

Le système a encore beaucoup de ressources pour repousser les crises et masquer les craquements. On peut faire de nombreux pas qui nous rapprochent de la Falaise de Sénèque. Personne n’a le calendrier, personne n’est maitre des horloges.

Toutes ces ressources passent par l’inondation à un endroit ou a un autre. Il faut faire remonter le niveau de la mer.

Peu importe finalement ou car le monde de la liquidité n’a pas de frontières est global, la liquidité s s’écoule, se répand.

Ici on discute déja dans les coulisses des moyens d’injecter par le bais du FMI qui viendrait en aide à tous les pays en difficulté sans conditionnalité. Je dis bien sans conditionnalité donc pure création tombée du ciel.

Les faits sont là, pas besoin de les commenter.

L’instabilité, la volatilité comme ils disent est là et elle dure malgré les interventions plus ou moins subreptices.

La liquidité se dérobe; et la liquidité cela ne dépend pas d’eux, car la liquidité c’est du mercure, on ne la tient pas dans ses mains, elle fuit.

La liquidité peut être zombie, c’est le cas actuellement; elle est oisive, planquée. Il y a actuellement plus de deux trillions de liquidité zombies.

Comme l’a expliqué Hussman de nombreuses fois dans des articles que j’ai commenté, le fait que les autorités créent de la liquidité et baissent les taux ne signifie pas que cela marche pour soutenir le prix des actifs, il n’y a pas de relation organique, simplement alchimie psychologique.

Pourquoi ? Parce que liquidité n’est pas une réalité objective, c’est le marché qui la crée, avec le levier, les achats et les ventes, le risk-on.

La liquidité c’est une illusion ; illusion comme disait Donald Kohn que l’on pourra vendre ses actifs financiers plus cher qu’on ne les a acheté!

La volatilité détruit les bilans dans la mesure ou elle fait exploser les Value @Risk: Elle pénalise les capacités bilantielles donc les capacités a faire les contreparties.

Les paris sur une explosion du VIX qui mesure la volatilité se multiplient

CHRONIQUE DE L’INSTABILITE:

1er octobre – Bloomberg :

« La chute du Royaume-Uni de la stabilité à la crise menace d’exposer la fragilité des efforts mondiaux pour écraser l’inflation, soulevant le spectre du chaos qui se répand sur les marchés financiers. 

La volatilité a atteint son plus haut niveau depuis mars 2020 sur les marchés des devises et des obligations. 

L’indicateur mondial de risque de marché inter-actifs de Bank of America a également bondi à un niveau jamais vu depuis le début de la pandémie. 

Les responsables gouvernementaux actuels et anciens aux États-Unis ont mis en garde contre les retombées potentielles. « La peur est contagieuse », a déclaré Ben Kumar, stratège principal en investissement chez Seven Investment Management LLP. « La volatilité accrue des obligations au Royaume-Uni causée par les liquidations de fonds entraîne des ventes de livres sterling en raison de l’instabilité, ce qui entraîne des sorties d’actions au Royaume-Uni, ce qui entraîne des ventes parallèles dans le monde entier. »

5 octobre – Reuters :

«La Banque nationale suisse (BNS) suit de près la situation au Credit Suisse, a déclaré à Reuters Andrea Maechler, membre de la direction générale de la BNS… La deuxième plus grande banque de Suisse a vu ses actions chuter de 11,5% et ses obligations ont atteint des niveaux record lundi, avant de récupérer une partie des pertes, au milieu des inquiétudes quant à sa capacité à restructurer ses activités sans demander plus d’argent aux investisseurs. « Nous surveillons la situation », a déclaré Maechler… « Ils travaillent sur une stratégie qui doit sortir fin octobre. »

6 octobre – Bloomberg :

« Société Générale SA a réduit son exposition aux contreparties sur les transactions en Chine d’environ 80 millions de dollars au cours des dernières semaines alors que les banques mondiales cherchent à se prémunir contre toute retombée potentielle de la montée des risques géopolitiques dans le deuxième économie mondiale. Elle détient plusieurs centaines de millions de dollars de positions sur le Financial Futures Exchange chinois… La banque française cherche à répliquer ces positions ailleurs en Asie… Comme d’autres entreprises et multinationales, les dirigeants de la banque sont de plus en plus préoccupés par toute une série de problèmes qui frappent Chine ces derniers mois… »

4 octobre – Financial Times :

« Les investisseurs et les analystes de Wall Street tirent la sonnette d’alarme sur un éventuel « accident de marché », alors que les épisodes successifs de tumulte des actions et obligations américaines et la hausse du dollar provoquent une augmentation des niveaux de stress. dans le système financier. 

Une jauge de tension sur les marchés américains… a atteint son plus haut niveau depuis les ructions de la pandémie de coronavirus de mai 2020. Même si les actions de Wall Street commencent le nouveau trimestre avec des gains, l’indice de stress financier de l’OFR est proche d’un sommet de deux ans à 3,1 , où zéro indique un fonctionnement normal du marché. 

Cela s’est ajouté à une liste croissante d’indices de référence qui suggèrent que les conditions commerciales de la dette publique américaine, des obligations d’entreprises et des marchés monétaires sont de plus en plus tendues.

6 octobre – Bloomberg :

« Le dernier épisode de volatilité financière mondiale a accru les inquiétudes concernant l’incapacité persistante des régulateurs à résoudre les problèmes de liquidité avec les bons du Trésor américain – la dette qui sert de référence pour le monde. Il devient de plus en plus difficile d’acheter et de vendre des bons du Trésor en grande quantité sans que ces échanges ne fassent bouger le marché. La profondeur du marché, comme on appelle la mesure, a atteint jeudi dernier le pire niveau depuis les affres de la crise de Covid-19 au printemps 2020, lorsque la Réserve fédérale a été contrainte à une intervention massive.

29 septembre – Bloomberg :

« Quiconque doute de la liquidité s’épuise du système financier mondial n’a qu’à regarder les fluctuations quotidiennes des swaps de taux d’intérêt. C’est l’un des marchés les plus profonds du monde, où les grandes institutions financières se rendent pour couvrir les risques à long terme. Et il est frappé par une volatilité inhabituelle. L’écart entre les volets à taux variable et à taux fixe des swaps à plus longue échéance liés au taux de financement garanti au jour le jour s’est rétréci de plus de 7 points de base à moins 75 points de base mardi, pour se creuser de plus de 5 points de base le jour suivant. Il s’agissait des deux mouvements les plus importants sur une journée dans les deux sens jamais enregistrés pour l’indice, qui a été lancé en octobre 2020 en remplacement du taux interbancaire offert à Londres.

6 octobre – Bloomberg :

« Les réserves mondiales de devises étrangères chutent au rythme le plus rapide jamais enregistré, alors que les banques centrales de l’Inde à la République tchèque interviennent pour soutenir leurs devises. Les réserves ont diminué d’environ 1 000 milliards de dollars, soit 7,8 %, cette année pour atteindre 12 000 milliards de dollars, la plus forte baisse depuis que Bloomberg a commencé à compiler les données en 2003. »

5 octobre – Bloomberg :

« Une transaction d’options géante a peut-être déclenché le rebond du S&P 500 mercredi, selon Wells Fargo… La transaction, qui impliquait l’achat et la vente d’options d’achat liées à l’indice à un coût de environ 31 millions de dollars, a probablement contribué à alimenter une reprise qui a vu la jauge de référence effacer une baisse de 1,8%, déclare Chris Harvey, responsable de la stratégie actions de la société. Les théories selon lesquelles le trading de produits dérivés a potentiellement entraîné le mouvement d’un actif sous-jacent ont été relativement courantes sur les marchés à l’envers de cette année… »

1er octobre – Financial Times :

« Les investisseurs ont retiré un record de 70 milliards de dollars des fonds obligataires des marchés émergents cette année… Les investisseurs ont retiré 4,2 milliards de dollars des fonds obligataires des marchés émergents au cours de la seule semaine dernière, selon… EPFR Global, un flux de fonds surveiller – portant les sorties annuelles au plus haut niveau depuis que la banque américaine a commencé à enregistrer les données en 2005. La fuite des investisseurs souligne à quel point les marchés émergents sont confrontés à des risques croissants liés à la flambée des taux d’intérêt sur les marchés développés… »

7 octobre – Reuters  :

« Les investisseurs ont accumulé des liquidités au taux hebdomadaire le plus rapide depuis avril 2020 dans la semaine jusqu’à mercredi, alors que la flambée des coûts d’emprunt du gouvernement, les prix élevés de l’énergie et le ralentissement de la croissance ont attisé l’aversion au risque, a déclaré BofA Global Research… Investisseurs a investi 88,8 milliards de dollars en liquidités, a déclaré BofA, citant des données de l’EPFR, et a vendu 18,3 milliards de dollars d’obligations – le taux hebdomadaire le plus rapide en quatre mois – la majorité de la vente étant constituée d’obligations de qualité supérieure.

4 octobre – Financial Times:

« Le FMI a averti qu’une vague de sorties de fonds permettant des retraits fréquents des investisseurs mais détenant des actifs difficiles à vendre pourrait amplifier le stress du marché et ‘potentiellement saper la stabilité du marché financier’. système’. Les retraits des fonds obligataires à capital variable ont augmenté ces derniers mois, a noté le FMI, et un autre choc pourrait « déclencher de nouvelles sorties », un décalage entre les rachats et les avoirs illiquides posant une « vulnérabilité potentielle majeure ». L’organisme international a identifié les titres moins fréquemment négociés tels que les obligations d’entreprise, certains actifs des marchés émergents et l’immobilier comme étant les plus à risque pendant les périodes de volatilité du marché lorsque les investisseurs peuvent se déplacer pour vendre à l’unisson.

3 octobre – Bloomberg :

« Les marchés du financement devraient terminer l’année sous tension alors que les réglementations bancaires se heurtent au resserrement de la banque centrale et au besoin traditionnel d’équilibrer les positions vers la fin décembre. C’est le message des swaps de devises à trois mois, qui ont explosé fin septembre au pire depuis l’effondrement de la pandémie en 2020. La prime que les détenteurs d’euros et de yens doivent payer pour échanger contre des dollars a bondi alors que la finance britannique la tourmente et l’agressivité de la Réserve fédérale ont donné un nouveau vent arrière au billet vert… »

Pendant ce temps en Angleterre ;

6 octobre – Financial Times :

« La Banque d’Angleterre a défendu l’intervention de la semaine dernière sur le marché de la dette publique britannique, affirmant qu’elle était intervenue pour empêcher une vente incendiaire de gilts de 50 milliards de livres sterling qui aurait conduit la Grande-Bretagne au bord d’un crise financière. La banque centrale a déclaré… que si elle n’avait pas lancé son programme d’achat d’obligations d’urgence à la suite du « mini » budget du chancelier Kwasi Kwarteng, les fonds de pension auraient été contraints de vendre pour 50 milliards de livres sterling de dette publique britannique à long terme « en peu de temps ». l’espace de temps’… La défense du régime par la BoE… est le signe le plus clair à ce jour de la proximité d’un effondrement du marché au Royaume-Uni suite au plan de Kwarteng de 45 milliards de livres sterling de réductions d’impôts non financées. Si la banque centrale n’était pas intervenue,

1er octobre – Bloomberg :

« Lorsque la livre s’est effondrée lorsque Kwasi Kwarteng a présenté son mini-budget, certains Britanniques se sont précipités vers la sécurité d’un refuge qui a récemment perdu de son lustre : l’or. « Les achats ont augmenté de façon exponentielle », a déclaré Ash Kundra, qui dirige le marchand de pièces J Blundell & Sons dans le quartier historique de la bijouterie Hatton Garden à Londres. « Je n’arrête pas de manquer de pièces, je n’arrête pas de manquer de bars. »

6 octobre – Reuters :

« La crise du marché obligataire britannique entre dans un deuxième acte désordonné. La Banque d’Angleterre a annoncé un programme d’achat de gilt de 65 milliards de livres pour stabiliser les marchés et sauver les fonds de pension. Mais les retombées de la crise signifient que ces mêmes fonds, avec 1 700 milliards de livres d’actifs, doivent désormais réduire le risque en vendant des obligations d’entreprises et d’autres actifs à rendement plus élevé… L’intervention de la banque centrale a aidé les fonds à éviter d’avoir à vendre des gilts lors d’une braderie. prix pour répondre aux demandes de garantie. Mais les investisseurs LDI ne sont pas tirés d’affaire. La décision de Bailey a peut-être été trop tardive pour empêcher certains fonds de pension d’avoir à fermer leurs couvertures, comme les swaps de taux d’intérêt ou les contrats à terme. Cela les laisse avec une asymétrie potentielle de bilan parce qu’ils n’ont plus les dérivés en place pour faire correspondre leurs passifs.

6 octobre – Bloomberg :

«Les fonds de pension vendent des milliards de livres d’actifs pour reconstituer leurs réserves de liquidités avant que la Banque d’Angleterre ne supprime la semaine prochaine le soutien critique du marché qu’elle a introduit pour empêcher l’effondrement de marché britannique des obligations d’État. Les fonds de pension individuels vendent chacun des dizaines ou des centaines de millions de livres d’actifs liquides pour augmenter leurs réserves, selon des consultants en retraite… Les ventes d’actifs dans l’ensemble du secteur ont atteint des dizaines de milliards de livres, selon Nikesh Patel, responsable des solutions client chez Van Lanschot Kempen, une société de gestion de fortune.

3 octobre – Associated Press :

« Le gouvernement britannique… a abandonné ses plans de réduction de l’impôt sur le revenu pour les hauts revenus, dans le cadre d’un ensemble de réductions non financées dévoilé il y a quelques jours à peine qui a déclenché des turbulences sur les marchés financiers et envoyé la livre à des niveaux record. Dans une volte-face dramatique, le chef du Trésor, Kwasi Kwarteng, a abandonné son projet de supprimer le taux d’impôt sur le revenu supérieur de 45% payé sur les revenus supérieurs à 150 000 livres (167 000 $) par an, une politique qui avait suscité une opposition quasi universelle.

4 octobre – Bloomberg :

« Kwasi Kwarteng a signé 100 milliards de livres sterling (113 milliards de dollars) d’achat d’obligations par la Banque d’Angleterre alors que le marché est tombé dans la tourmente la semaine dernière, supérieur à la taille du plan annoncé par la centrale. banque et une indication du niveau d’inquiétude des responsables concernant la volatilité des marchés des titres d’État… Le chancelier de l’Échiquier a accepté une demande d’approbation d’achats pouvant atteindre 100 milliards de livres sterling lorsque le plan a été lancé… »

5 octobre – Reuters:

« L’agence de notation Fitch a abaissé les perspectives de sa note de crédit pour la dette publique britannique de » négative » à « stable »…, quelques jours après une décision similaire de son rival Standard & Poor’s après la décision du gouvernement du 23 septembre. déclaration fiscale. « Le paquet budgétaire important et non financé annoncé dans le cadre du plan de croissance du nouveau gouvernement pourrait entraîner une augmentation significative des déficits budgétaires à moyen terme », a déclaré Fitch.

6 octobre – Bloomberg : *

« Les marchés obligataires britanniques sont confrontés à un « bord de falaise » potentiel lorsque la Banque d’Angleterre quittera le marché à la fin de la semaine prochaine, laissant les traders naviguer dans un contexte turbulent sans le l’accompagnement d’un acquéreur en dernier ressort. Les rendements des gilts à long terme commencent déjà à grimper à mesure que la date de fin du 14 octobre pour ses achats d’obligations se profile, en partie parce que les décideurs politiques indiquent clairement qu’ils ne sont pas d’humeur à simplement soutenir les prix pour les commerçants.

4 octobre – Bloomberg :

« Les gestionnaires d’actifs, dont Blackrock Inc. et Schroders Plc, limitent les retraits des investisseurs institutionnels de certains fonds immobiliers britanniques après une vague de demandes de transfert d’argent. Le fonds immobilier britannique de Schroders a reporté les rachats dus début octobre jusqu’en juillet 2023, ce qui donnera au fonds de 2,8 milliards de livres sterling (3,2 milliards de dollars) plus de temps pour s’assurer qu’il dispose de suffisamment de liquidités pour couvrir les paiements… »

6 octobre – Reuters :

« La Banque d’Angleterre évaluera la santé du marché des obligations d’État britanniques avant de dénouer l’intervention d’urgence qu’elle a lancée après que le nouveau plan économique du gouvernement a déclenché des bouleversements, a déclaré la banque… Mercredi dernier, la BoE a pénétré dans le marché britannique du gilt de 2,1 billions de livres (2,4 billions de dollars) pour mettre fin à la panique de la vente d’obligations à long terme à la suite de l’annonce du «mini-budget» du ministre des Finances Kwasi Kwarteng le mois dernier.

7 octobre – Bloomberg :

« Les faillites d’entreprises britanniques au deuxième trimestre ont atteint leur plus haut niveau depuis 2009, la flambée du coût de l’énergie étant citée comme une préoccupation majeure pour plus d’un cinquième des entreprises. Les chiffres publiés par le Service de l’insolvabilité et l’Office des statistiques nationales montrent que plus d’une entreprise sur 10 interrogée en août a signalé un risque de défaillance modéré à grave.

8 octobre -Yahoo Finance

Le ministre britannique des Finances, Kwasi Kwarteng, se rendra à Washington la semaine prochaine pour les réunions annuelles du Fonds monétaire international avec des relations dans un état aussi précaire qu’elles l’ont été depuis que le Royaume-Uni a demandé un renflouement en 1976.

Le chancelier de l’Échiquier devra monter une défense du plan de relance annuel de 43 milliards de livres sterling (48 milliards de dollars) qui a déclenché la déroute du mois dernier dans les actifs britanniques. Le fonds s’est demandé pourquoi Kwarteng ajouterait du carburant à une économie au moment où la Banque d’Angleterre tente de faire reculer l’inflation d’un sommet de près de 40 ans.

La réunion sera un point focal pour grogner que l’économie britannique, autrefois un bastion de la prudence budgétaire, déstabilise maintenant les marchés mondiaux. L’expérience britannique en suggérant d’importantes réductions d’impôts non financées sera également présentée comme un modèle de ce que d’autres pays devraient éviter dans une période où les marchés sont à bout.

« Les retombées britanniques rappellent également que les autorités ne doivent pas oublier les retombées et les retombées mondiales, et si elles pourraient collectivement en faire trop », a déclaré Mark Sobel, un ancien responsable du département du Trésor américain qui est maintenant le président américain de l’Office monétaire officiel. et Forum des institutions financières.

Les avertissements du fonds sur les risques de leur politique offrent un rappel inconfortable au Premier ministre britannique Liz Truss et à Kwarteng du renflouement du FMI pour la Grande-Bretagne il y a près d’un demi-siècle. Ils maintiennent qu’ils sont prêts à bouleverser « l’orthodoxie » économique pour donner un coup de fouet à la croissance de l’économie britannique, qui est à la traîne de ses pairs du Groupe des Sept, mais ont du mal à convaincre les investisseurs de soutenir le programme.

Pour le FMI et les États-Unis, l’agitation en Grande-Bretagne est une diversion malvenue de leurs efforts pour contrôler la flambée des prix de l’énergie et les retombées de l’attaque de la Russie contre l’Ukraine.

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