Document partiel sur le trou en dollars, l’inconnu connu comme inconnu.

La question est à la fois plus complexe et plus grave que ce que nous présente cet auteur et pour vraiement la saisir dans toute son ampleur il faut lire Snider et les travaux de son Université de l’Eurodollar.

Cependant le travail de ALF est un bon début .d’introduction.

Je vous passe ceci juste pour vous sensibilsier, mais tout expliquer serait vraiment long et fastidieux; vous savez mainteant que cette question du dollar , le « dollar » hors des USA est un talon d’Achille du Système et que le ralentissement économique global, la mise en risk-off, ajoutée à la hausse des taux et la baisse de la liquidité globale créent un risque systémique.

C’est l’inconnu connu comme inconnu.

Rappel le doc de la BRI sur cette question:

Notre système monétaire et de crédit est centré sur l’USD : la part du lion de la dette internationale, des factures commerciales, des classes d’actifs et du volume de change est réglée ou libellée en dollars américains.

Curieusement, l’accès direct à la liquidité en dollars n’est disponible que pour les entités situées aux États-Unis, mais dans un système basé sur le crédit, le reste du monde est également incité à tirer parti des dollars américains , les « dollars » pour stimuler ou améliorer leurs modèles commerciaux mondiaux et effectuer des opérations ‘investissement.


Cela signifie que les banques européennes, les entreprises brésiliennes ou les compagnies d’assurance japonaises qui souhaitent faire des affaires à l’échelle mondiale sont exposées à des actifs et passifs libellés en dollars bien qu’elles soient domiciliées en dehors des États-Unis.

Le financement requis en USD se produit à la fois au bilan et hors bilan , et le marché des dérivés de change est une partie importante de ce dernier et l’objet du dernier rapport de la BRI qui fait le tour.

Dans cet article nous allons :

  • Discutez de l’article de la BRI, avec une plongée profonde dans l’ histoire de la «dette cachée en USD» … mais en langage clair et dans un article de 15 minutes de temps de lecture;
  • Présentez nos conclusions et nos découvertes – spoiler : c’est beaucoup plus nuancé que les gros titres des médias qui circulent.

Définissons d’abord quelques concepts de base.

Une compagnie d’assurance japonaise qui souhaite acheter des bons du Trésor américain a besoin d’ un financement en USD pour cette transaction, de la même manière qu’une entreprise brésilienne a besoin d’un financement en USD pour développer ses activités internationales.

L’émission d’obligations en USD et le financement par mise en pension sont comptabilisés au bilan et donc transparents et faciles à suivre : nous savons qu’il existe environ 20 à 25 000 milliards de dollars de financement libellé en dollars en dehors des États-Unis. Grand nombre.
Mais il existe également des moyens d’obtenir des financements en USD hors bilan.

Les dérivés de change (principalement des swaps de change et des swaps de devises) représentent la part du lion du financement hors bilan en USD, ou ce que la BRI appelle la « dette cachée ».
Cela semble compliqué mais ça ne l’est pas.

Un FX swap est un accord en deux étapes :

  • Je vends du JPY pour acheter de l’USD au comptant (jambe 1 : échange au comptant) ;
  • Je suis d’accord avec la contrepartie pour revendre les USD et racheter les JPY à un prix convenu à l’avance à une date donnée dans le futur (jambe 2 : accord à terme).

Remarquez comment nous échangeons l’intégralité du principal à l’échéance : en d’autres termes, il s’agit d’un prêt garanti par les montants en devises – une propriété qui n’est pas commune à tous les produits dérivés, ce qui rend cette transaction également similaire à un accord de financement.

Facile, non ?
Un swap de devises est fondamentalement le même, mais il est fait pour des durées plus longues et nécessite des échanges de flux de trésorerie tout au long de la durée de la transaction.

Maintenant, pourquoi la BRI qualifie-t-elle le financement des dérivés de change USD de « dette cachée » ?
Parce que les règles comptables permettent qu’il soit hors bilan.

Les swaps de change sont déclarés sur une base nette , tandis que les pensions ou les émissions d’obligations en dollars américains sont déclarées sur une base brute et donc immédiatement visibles au bilan.

Comme pour tous les produits dérivés, les swaps de devises et de devises nécessitent une marge de variation à afficher par la contrepartie sous l’eau et, par conséquent, leur évaluation au marché est enregistrée en continu, mais elle représente en moyenne 5 à 10 % du montant notionnel.
Alors, quelle est la taille de ces notionnels ?

La BRI estime le financement hors bilan en USD d’entités situées en dehors des États-Unis à environ 60 000 milliards de dollars , soit environ 3 fois celui enregistré au bilan.

Publicité

Votre commentaire

Entrez vos coordonnées ci-dessous ou cliquez sur une icône pour vous connecter:

Logo WordPress.com

Vous commentez à l’aide de votre compte WordPress.com. Déconnexion /  Changer )

Image Twitter

Vous commentez à l’aide de votre compte Twitter. Déconnexion /  Changer )

Photo Facebook

Vous commentez à l’aide de votre compte Facebook. Déconnexion /  Changer )

Connexion à %s