Les Japonais perdent le contrôle des taux d’intérêt. Les marchés gagnent! Risque de chaos mondial.

 Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, vient de donner aux investisseurs un aperçu de ce à quoi s’attendre lorsque l’expérience la plus audacieuse au monde avec une politique monétaire ultra-laxiste prendra fin.

Face à la pression soutenue des marchés, Kuroda a choqué les marchés mardi en déclarant qu’il autoriserait désormais les rendements obligataires japonais à 10 ans à atteindre environ 0,5 %, soit le double de la limite supérieure précédente de 0,25.

Reste à savoir s’il s’agit d’un ajustement stratégique pour gagner du temps ou le début de la fin de son assouplissement monétaire sans précédent.

Mais une chose est claire : une fissure s’est ouverte pour que les marchés du monde entier .

« C’est un pas vers une sortie, peu importe comment la BOJ l’appelle », a déclaré Masamichi Adachi, économiste en chef pour le Japon chez UBS Securities et ancien responsable de la BOJ. « Cela ouvre la porte à la possibilité d’une hausse des taux en 2023 sous un nouveau poste de gouverneur. »

Le yen s’est fortement renforcé face au dollar après la décision et a poursuivi ses gains, touchant brièvement 132,00 contre 137,16 juste avant la décision. Le rendement de la dette publique japonaise à 10 ans a bondi à 0,46 % par rapport au niveau précédemment plafonné de 0,25 % suite à la décision de la BOJ.

Les actions des banques japonaises ont bondi dans les échanges de l’après-midi alors que les investisseurs s’attendaient à une amélioration des bénéfices des institutions financières, mais dans l’ensemble, les actions de Tokyo ont terminé en baisse.

Les effets d’entraînement se sont également propagés bien au-delà du Japon, les retombées touchant tout, des contrats à terme sur indices boursiers américains au dollar australien et à l’or.

Les mouvements du marché ont suggéré aux investisseurs d’interpréter cette décision comme une mesure de resserrement.

Mais une autre façon de voir la surprise du gouverneur de 78 ans est comme une étape pour rendre le programme de contrôle de la courbe des taux plus, et non moins, durable.

« Cela confirme notre point de vue selon lequel la BOJ est déterminée à s’en tenir à la politique du YCC même après un changement de direction en avril de l’année prochaine« , a déclaré Shigeto Nagai, ancien responsable de la BOJ et responsable de la recherche sur le Japon à Oxford Economics. « Il semble que la BOJ ait décidé d’accepter le resserrement effectif comme un coût pour rendre la politique YCC plus durable.« 

Miracle de la rhétorique: on cède à la pression, on met un genou a terre pour prouver que l’on est le plus fort!

C’était le message colporté par Kuroda lors de sa conférence de presse post-décision, où il a déclaré que la modification était conçue pour renforcer l’efficacité de son programme . 

Un politique qui n’a plus aucun sens, a force d’ innovations contradictoires

Les fluctuations du marché de mardi montrent à quel point il sera difficile d’inverser la politique compte tenu de la combinaison de mesures peu orthodoxes soutenant la relance de la BOJ : maintien des taux d’intérêt à court terme négatifs, épinglage des rendements à 10 ans proches de zéro, achats massifs d’actifs et interventions gouvernementales en devises sur les marchés pour contrer la chute du yen.

Tout faux pas du nouveau gouverneur pourrait déclencher des turbulences sur les marchés à l’échelle mondiale.

« La BOJ a créé tellement de tensions sur les marchés cette année avec sa position politique que l’impact pourrait être énorme lorsqu’ils décideront finalement de laisser tomber », Vishnu Varathan, responsable de l’économie et de la stratégie chez Mizuho Bank à Singapour.

Des rendements obligataires plus élevés signifieraient des pertes comptables fantastiques sur les avoirs en obligations du gouvernement japonais, y compris ceux détenus par la BOJ. 

Un changement de politique soutenu pourrait également frapper les actions japonaises, y compris les actions de l’opérateur Uniqlo Fast Retailing Co. et du géant des communications SoftBank Group, qui comptent parmi les nombreux qui ont bénéficié de la frénésie d’achat d’actifs de la banque centrale.

La plus grande préoccupation pour le reste du monde est qu’il pourrait rompre le dernier lien restant sur les rendements obligataires mondiaux et déclencher une vente massive d’actifs en dollars au profit du yen.

Si un resserrement durable voit les investisseurs japonais tels que les banques et les fonds de pension céder des investissements à l’étranger, y compris des actions mondiales, cela pourrait même alimenter la contagion à travers les actifs, y compris ceux des marchés émergents.

Les investisseurs japonais ont investi plus de 3 000 milliards de dollars dans des actions et obligations étrangères, dont plus de la moitié aux États-Unis. D’autres pays comme les Pays-Bas, l’Australie et la France sont également vulnérables à un éventuel rapatriement de fonds japonais, selon les données de Bloomberg.

« Laisser les taux augmenter pourrait voir un tsunami d’argent offshore des Japonais rentrer chez eux », a déclaré Amir Anvarzadeh, stratège chez Asymmetric Advisors Pte, qui suit de près les marchés japonais depuis trois décennies, avant la réunion de mardi. « C’est le grand mouvement de » réinitialisation « . »

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