Les trois grands thèmes de 2023 selon ALF

Les publications de données macro de la semaine dernière ont apporté un soutien pertinent à nos trois thèses les plus importantes pour commencer 2023 :

1) La croissance nominale américaine décélère rapidement

La preuve en a été fournie par la forte baisse du PMI des services et le ralentissement de la masse salariale non agricole : le taux de variation de la croissance réelle est négatif.


La modération de la croissance des salaires implique que le taux de variation des pressions inflationnistes est également négatif.

2) L’inflation sous-jacente en EUR continue d’augmenter

L’inflation est principalement le sous-produit de l’impression excessive de monnaie de l’économie réelle qui chassera un panier relativement inélastique de biens et de services dont l’offre ne peut pas être facilement ajustée.

L’ Europe est allée de l’avant avec une grande quantité d’impression monétaire injectée dans l’économie réelle (stimulus budgétaire pandémique). L’inflation sous-jacente européenne est en retard d’environ 6 mois sur l’inflation sous-jacente américaine ?

En effet, la relance budgétaire européenne (via les programmes de l’UE) était beaucoup plus étalée dans le temps et le marché du travail européen est beaucoup plus rigide – il faut un peu plus de temps pour que l’inflation sous-jacente européenne se manifeste.

Mais c’est le cas, et cela continuera probablement au cours des 3 à 6 prochains mois.

Cela obligera la BCE à être (à tort) très belliciste.

3) La réouverture du commerce chinois a des jambes

C’est simple : il faut du temps pour gravir une montagne, et il faut du temps pour retarifer entièrement la réouverture chinoise.

Après tout, comment tout cela pourrait-il être « intégré » alors que tout = la réouverture complète et soudaine de la deuxième plus grande économie du monde, stimulée par les mesures de relance refoulées de 2022 attendent d’être mises à l’œuvre par les consommateurs ?

Pour résumer: les gestionnaires de fonds des marchés émergents n’ont pas pu littéralement allouer à la Chine l’année dernière : économie verrouillée, répression massive de la technologie et de l’immobilier, comportement anti-investissement du PCC, etc.

En 2022 , la plupart de l’argent frais des marchés émergents est allé en Amérique latine .

En 2023, si vous êtes un gestionnaire de fonds émergents, vous êtes obligé de réallouer vers la Chine et voisins (par exemple, la Corée, etc.).

Les macro -forces de poussée et d’attraction continuent de dominer 2023.

L’ attraction gravitationnelle provient d’une image qui se détériore rapidement pour la croissance mondiale et l’inflation.


La force de poussée vient de la réouverture soudaine de l’économie chinoise.

Aux prises avec ces macro courants croisés, il est important de ne pas rater la forêt pour les arbres.

Quelle est la forêt ?

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Une réflexion sur “Les trois grands thèmes de 2023 selon ALF

  1. Rien sur la micro et les profits ?

    Ce que le marché ne comprend pas ou fait semblant de ne pas comprendre c’est qu’en 2022 les profits ont été préservés grâce à l’inflation et que la phase de désinflation va mécaniquement affecter la profitabilité.

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