Je ne fais pas beaucoup de didactique car je souhaite vous encourager a creuser vous même mais compte tenu de l’importance des CDS en ce moment, je fais une exception.

Les turbulences dans les banques européennes à la suite de l’implosion du Credit Suisse (CSGN.S), vieux de 167 ans, et des attaques contre les banques régionales aux États-Unis ont attiré l’attention sur le rôle joué par les swaps sur défaillance de crédit dans tous les la tourmente. On appelle ces swaps des CDS;

Les investisseurs, inquiets de savoir quelle banque pourrait être la prochaine, ont liquidé les actions et les obligations de certains des noms bancaires les plus connus d’Europe, dont Deutsche Bank ( DBKGn.DE) , le plus grand prêteur d’Allemagne.

Ces ventes ont fait suite à une augmentation du coût de l’assurance de la dette de la Deutsche Bank contre le défaut via des swaps sur défaillance de crédit (CDS); ils ont grimpé à un plus haut de plus de quatre ans la semaine dernière.

Andrea Enria , chef de la supervision bancaire à la Banque centrale européenne, a souligné la volatilité des titres de la Deutsche Bank – y compris les CDS – comme un signe inquiétant de la facilité avec laquelle les investisseurs peuvent être effrayés.

« Il y a des marchés comme le marché des CDS qui sont très opaques, très peu profonds et très illiquides, et avec quelques millions (d’euros) la peur se propage aux banques d’un trillion d’euros d’actifs et contamine les cours des actions et provoque les sorties de dépôts. « 

Ces swaps sur défaillance de crédit sont des produits dérivés qui offrent une assurance contre le risque qu’un émetteur d’obligations – comme une entreprise, une banque ou un gouvernement souverain – ne puisse pas payer pas ses créanciers.

Les investisseurs obligataires espèrent recevoir des intérêts sur leurs obligations et leur argent lorsque l’obligation arrivera à échéance. Mais ils n’ont aucune garantie que l’une ou l’autre de ces choses se produira et doivent donc supporter le risque de détenir cette dette.

La CDS aide à atténuer le risque en fournissant une forme d’assurance.

Le marché des CDS vaut environ 3,8 trillions de dollars, selon l’International Swaps and Derivatives Association. Mais le marché est bien en dessous des 33 trillions de dollars de son apogée en 2008, selon les données de l’ISDA.

Le marché des CDS est petit par rapport aux actions, aux devises ou aux marchés obligataires mondiaux, où il y a plus de 120 trillions de dollars d’obligations en circulation. Le volume quotidien moyen des devises étrangères est proche de 8 000 milliards de dollars, selon les données de la Banque des règlements internationaux.

Le commerce de ces dérivés peut être étroit. Le nombre de transactions quotidiennes moyennes sur CDS, même pour les grandes entreprises, peut parfois être à un chiffre, sur la base des données de la Depositary Trust & Clearing Corporation (DTCC).

Cela rend le marché difficile à travailler et crée une situation où même une petite transaction de CDS peut avoir un impact démesuré sur les prix.

QUI ACHÈTE DES CD ?

Les investisseurs dans des obligations émises par des entreprises, des banques ou des gouvernements peuvent souscrire une assurance CDS via un intermédiaire, souvent une banque d’investissement, qui trouve une société financière pour émettre une police d’assurance sur les obligations. Il s’agit d’opérations « de gré à gré » qui ne passent pas par une chambre de compensation centrale.

L’acheteur du CDS paiera régulièrement une commission à sa contrepartie, qui assumera alors le risque. En retour, le vendeur du CDS verse un certain montant en cas de problème, tout comme une indemnité d’assurance.

Les CDS sont cotés en tant que spread de crédit, qui est le nombre de points de base que le vendeur du dérivé facture à l’acheteur pour fournir une protection. Plus le risque perçu d’un événement de crédit est élevé, plus cet écart s’élargit.

Le propriétaire d’un CDS coté à 100 points de base devrait payer 1 $ pour assurer chaque tranche de 100 $ d’obligations qu’il détient.

QU’EST-CE QUI PEUT DÉCLENCHER LES CD ?

Un paiement de CDS est déclenché par un soi-disant événement de crédit – qui peut inclure la faillite d’un émetteur de dette ou le non-paiement d’obligations.

En 2014, une nouvelle catégorie d’événement de crédit a été introduite, appelée «intervention gouvernementale», pour répondre aux préoccupations des investisseurs selon lesquelles les CDS ne couvriraient pas les mesures prises par les gouvernements pour soutenir les entités en difficulté, en particulier les banques.

Comme tout actif financier, les CDS sont activement négociés. Si la perception du risque augmente autour d’un émetteur de dette, la demande pour ses CDS augmente, élargissant le spread.

Le plus grand marché de CDS est celui des gouvernements. Le Brésil est en tête des classements, avec une moyenne notionnelle quotidienne de 350 millions de dollars de transactions chaque jour, sur la base des données de la DTCC.

Les CDS du Credit Suisse ont été les plus activement négociés sur le front des entreprises au cours du dernier trimestre de 2022, avec 100 millions de dollars échangés chaque jour, selon les données de la DTCC.

RÔLE LEADER DANS LA CRISE DE 2008

Les CDS ont été l’un des instruments financiers au centre de la crise financière de 2008.

Bear Stearns et Lehman Brothers faisaient partie des nombreuses banques qui ont émis des CDS aux investisseurs sur des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) – des prêts hypothécaires regroupés en un seul paquet – parmi d’autres types de dérivés.

Lorsque les taux d’intérêt américains ont fortement augmenté tout au long de 2007, cela a provoqué une vague de défauts de paiement sur les prêts hypothécaires, rendant sans valeur des milliards de dollars en MBS et autres titres groupés. Cela a déclenché d’importants paiements de CDS pour des banques telles que Lehman et Bear Stearns.

Via Reuters.