2 mai 2023

JÜRGEN STARK

Malgré la modération récente des hausses de prix, la forte inflation continuera probablement de défier les économies occidentales pendant longtemps. 

Dans ce contexte, les banques centrales doivent œuvrer à restaurer la confiance du public en abandonnant leur tour d’ivoire et en communiquant plus efficacement avec les citoyens qu’elles servent.

TÜBINGEN – Alors que les prix de l’énergie continuent de baisser et que l’effet de base des augmentations de prix de l’année dernière s’installe, les taux d’inflation dans le monde occidental devraient baisser. Même dans ce cas, les prix resteront probablement à des niveaux inacceptables dans un avenir prévisible, faisant de la véritable stabilité des prix une perspective lointaine.

1. Politique1À la défense de la politique industrielleMICHAEL SPENCE justifie l’intervention du gouvernement pour modifier les résultats du marché – et explique la bonne façon de s’y prendre.

En outre, la hausse des salaires et les tensions géopolitiques persistantes, associées à des facteurs structurels à long terme tels que les tendances démographiques et la démondialisation, devraient maintenir les anticipations d’inflation au-dessus des objectifs de la banque centrale , pesant sur les économies et les sociétés occidentales à long terme.

Il est maintenant temps pour les banques centrales de prendre des mesures décisives et d’améliorer leurs stratégies de communication. Les décideurs politiques doivent expliquer de toute urgence les raisons de la forte inflation actuelle, ses conséquences et les mesures prises pour y faire face. Cette communication ne doit pas se limiter aux acteurs du marché, car l’engagement citoyen est tout aussi important, sinon plus. Après tout, les citoyens sont les partenaires les plus importants des banques centrales dans la lutte contre l’inflation et la protection de leur propre indépendance.

Une communication efficace nécessite une quantité importante de perspicacité, d’autocritique et d’humilité. Dans le passé, les banques centrales ont commis des erreurs, comme par exemple considérer à tort une période de stabilité des prix comme un épisode d’inflation inacceptablement faible. Leur politique monétaire asymétrique au cours des dernières décennies, qui s’est traduite par une baisse progressive des taux d’intérêt, a réduit leur marge de manœuvre potentielle et a entraîné d’importantes distorsions de marché. Pourtant, malgré les preuves des dommages causés par leur politique ultra-expansive de taux d’intérêt bas et d’expansion massive des bilans , les banquiers centraux ont à plusieurs reprises reporté d’y mettre fin.

Les décideurs politiques ont été beaucoup trop lents à reconnaître les forces inflationnistes déclenchées par les perturbations de la chaîne d’approvisionnement liées au COVID-19 et la guerre en Ukraine. Négligeant ou négligeant les indicateurs économiques et monétaires critiques, ils ont considéré la flambée des prix comme un phénomène « transitoire » qui ne nécessitait aucune action immédiate, et les marchés et le public ont reçu des signaux trompeurs indiquant que les taux d’intérêt seraient maintenus bas jusqu’en 2024. En raison de ces erreurs de diagnostic et la réponse tardive à l’inflation, les banques centrales n’ont eu d’autre choix que de poursuivre des hausses agressives des taux d’intérêt qui ont pris les acteurs du marché au dépourvu et ont entraîné des distorsions.

En s’écartant de leur mandat principal d’assurer la stabilité des prix pour poursuivre d’autres objectifs politiques sans rapport, les banquiers centraux, autrefois célébrés comme des héros, ont gravement porté atteinte à leur crédibilité. En particulier parmi les pays de la zone euro, leur échec analytique et leur erreur de jugement professionnel ont remis en question la fiabilité et l’efficacité de leurs politiques et recommandations aux gouvernements.

Pour regagner la confiance du public, les banques centrales doivent abandonner leur tour d’ivoire monétaire.

 Aussi intéressantes que puissent être les conférences dans les universités et les instituts de recherche, leur rôle premier est d’affirmer l’importance des banquiers centraux. Mais le discours académique chargé de jargon n’aidera pas les banques centrales à conquérir le grand public. 

Dans son examen stratégique de 2021 , la Banque centrale européenne a déclaré qu’elle devrait utiliser un langage plus accessible dans ses communications futures, en éduquant le public sur des questions complexes sans les simplifier à l’excès. Malheureusement, la BCE n’a pas mis à jour son langage ou n’est pas devenue plus conviviale pour les citoyens depuis lors.

La BCE, chargée d’assurer la stabilité des prix dans 20 pays européens, est devenue bien trop éloignée du public qu’elle sert et doit redoubler d’efforts pour combler l’écart. Parce qu’elle communique principalement en anglais, chaque déclaration orale et écrite doit être traduite dans les langues nationales, et la tâche d’engagement du public incombe principalement aux banques centrales nationales, bien que ce rôle ne soit pas clairement défini. À l’ère pré-euro, les banques centrales communiquaient plus efficacement avec les citoyens, maintenant un niveau de confiance qui fait actuellement défaut à la BCE.

Mais les banques centrales nationales se sont encore plus éloignées du public depuis l’introduction de l’euro il y a près de 25 ans. Les autorités monétaires nationales n’ont pas réussi à faire office de courtiers en informations efficaces, en partie en raison de désaccords internes au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE. S’il aurait été problématique d’utiliser ces désaccords comme une opportunité pour rallier le soutien du public aux opinions dissidentes dans la phase de démarrage de la BCE, ce n’est probablement plus un problème maintenant que la banque a mûri.

En période de forte inflation, il est crucial de rétablir le lien entre les banques centrales nationales et le public. Pour y parvenir, les banques doivent se débarrasser de tâches inutiles, libérer des capacités, se concentrer uniquement sur leur mandat principal et lancer des campagnes de sensibilisation du public. Mais les banques centrales ne peuvent restaurer leur crédibilité et regagner la confiance du public que si elles assument la responsabilité de leurs erreurs passées et en tirent les leçons.

Malheureusement, il semble que les banques centrales ne soient pas disposées à s’engager dans ce nécessaire processus d’autoréflexion. À ce jour, seule la Reserve Bank of Australia a reconnu ses erreurs de politique antérieures et pris des mesures pour accroître l’engagement des citoyens . 

Les autres banques centrales devraient suivre l’exemple des Australiens – et espérer que les dommages causés par leurs erreurs passées soient réparables.

1. À la défense de la politique industrielle5 mai 2023  MICHAEL SPENCE
2. La guerre d’Ukraine et l’identité européenne8 mai 2023  MARC LÉONARD
3. Le nouveau récit de Washington pour l’économie mondiale5 mai 2023  DANI RODRIK
4. Le géant japonais de la banque centrale5 mai 2023  KOICHI HAMADA
5. Vive les rois et les reines4 mai 2023Tom  GINSBURG

JÜRGEN STARK

Jürgen Stark, ancien membre du directoire et du conseil des gouverneurs de la BCE, est ancien vice-gouverneur de la Deutsche Bundesbank et professeur honoraire à l’université de Tübingen.