Le PROPRE directeur financier d’OpenAI vient d’admettre qu’ils ne peuvent pas payer leurs factures.

Laissez-moi vous expliquer ce qui vient de fuiter, car les implications sont bien plus grandes que ce à quoi vous vous attendiez :

Sarah Friar, la directrice financière d’OpenAI, a averti la direction d’OpenAI que l’entreprise pourrait NE PAS être en mesure de payer les contrats informatiques qu’elle a déjà signés si les revenus ne commencent pas à croître beaucoup plus vite qu’ils ne le font actuellement.

Relisez cette phrase, car c’est la chose la plus importante que vous lirez sur l’infrastructure de l’IA cette année.

La personne dont le JOB réel est de signer les chèques dit aux gens autour d’elle que les chèques pourraient ne pas être honorés.

Sam Altman et Friar ont publié un communiqué commun qualifiant le rapport de « ridicule » et insistant sur le fait qu’ils sont alignés pour acheter autant de puissance de calcul que possible. Bien sûr qu’ils l’ont fait.

Sarah Friar dirige cette entreprise vers une introduction en bourse avec une valorisation rapportée de 852 milliards de dollars. La dernière chose dont ils ont besoin 6 mois avant d’imprimer le S-1, c’est que la directrice financière remette publiquement en question la solvabilité de toute la thèse d’infrastructure.

Mais le démenti ne change pas ce qui A ÉTÉ rapporté. Et les faits rapportés sont dévastateurs :

OpenAI a raté son objectif interne d’1 milliard d’utilisateurs actifs hebdomadaires de ChatGPT d’ici la fin de 2025.

La part de ChatGPT dans le trafic web d’IA générative s’est effondrée de 86,7 % il y a un an à 64,5 % en janvier. Sur la même période, Gemini de Google est passé de 5,7 % à 21,5 %.

Ils ont raté MULTIPLES objectifs de revenus mensuels plus tôt cette année.

Ils perdent du terrain face à Anthropic dans le codage et face aux clients entreprises plus largement. Les abonnés partent.

Maintenant, gardez cette image en tête et regardez ce à quoi ils se sont engagés à dépenser :

Environ 1,4 TRILLION de dollars en contrats pour centres de données, GPU et mémoire. 300 milliards à Oracle. 250 milliards à Microsoft. 38 milliards à Amazon. 90 milliards à AMD. Des dizaines de milliards de plus à Broadcom, CoreWeave et Nvidia.

Et Deutsche Bank estime 143 milliards de dollars en flux de trésorerie libre négatif cumulé d’ici 2029.

La directrice financière n’est pas « inquiète » parce qu’elle est conservatrice par nature. Elle est inquiète parce qu’elle fait les calculs.

Voici la partie que le marché n’a pas encore digérée :

OpenAI est l’acheteur marginal pour l’ENSEMBLE du complexe d’infrastructure de l’IA.

• Le carnet de commandes de 553 milliards de dollars d’Oracle représente plus de la moitié d’OpenAI.
• Les hypothèses de revenus de Nvidia pour 2027 reposent fortement sur les déploiements d’OpenAI.
• La revendication d’AMD de « 90 milliards de dollars en revenus matériels cumulés » issue de son accord avec OpenAI EST l’accord avec OpenAI.
• CoreWeave est essentiellement un pari endetté sur la capacité d’OpenAI à payer.
• La feuille de route des puces personnalisées de Broadcom a été construite autour de la demande d’OpenAI.

Si OpenAI ne peut pas financer les contrats qu’elle a signés, chacun de ces chiffres sera revu à la baisse. Chaque diapositive sur les dépenses d’investissement des Mag 7 sera revue à la baisse. Chaque modèle d’analyste qui utilise la « demande en infrastructure IA » comme justification pour négocier le S&P 500 à 26x les bénéfices prospectifs sera revu à la baisse.

C’est exactement ce que j’appelle le problème de risque de contrepartie.

On ne peut pas avoir une chaîne d’approvisionnement de 1,4 trillion de dollars dont le client final s’attend à PERDRE 143 milliards de dollars avant de générer un dollar de flux de trésorerie libre, et prétendre ensuite que les fournisseurs ne courent aucun risque.

Le pré-marché ce matin vous a dit que le marché commence à comprendre :

Rambus en baisse. Marvell en baisse. Oracle indiqué en baisse de 4,5 %. Nvidia, AMD, Broadcom sous pression.

Le complexe des puces comprend que « la directrice financière d’OpenAI est inquiète » n’est pas du bruit. C’est la première fissure dans la structure de financement sur laquelle repose tout le commerce de l’IA.

C’est exactement comme les obligations pourries en 1989, les télécoms en 2000, ou les CDO subprime en 2007. Le schéma est toujours le même :

Les sceptiques extérieurs sonnent l’alarme et sont ignorés. Puis quelqu’un à l’intérieur du bâtiment dit la vérité et le bâtiment se vide. Sarah Friar vient de dire la vérité.

Les Mag 7 sont littéralement valorisés pour qu’OpenAI livre ce que SA PROPRE directrice financière dit qu’elle pourrait ne pas être en mesure de payer