Les idiots et les médias continuent de faire croire que l’argent parqué dans les Money Market Funds est de l’argent en réserve, de l’argent inactif qui reste disponible pour s’investir en Bourse!

Rien n’est plus faux ou plus stupide.

L’argent dans les Money Market Funds (MMF) n’est pas « oisif » ni « en cash sur la touche».

Les MMF américains ont atteint un record de 8,28 trillions de dollars (+66 milliards en une semaine).

Beaucoup y voient « de l’argent qui attend ».

En réalité, cet argent est immédiatement prêté et mis au travail dans le «plumbing» financier.

Comment ça marche ?

Les MMF collectent l’épargne des entreprises, des particuliers et des institutions. Ils doivent rester ultra-sûrs et liquides, donc ils investissent presque exclusivement dans :

• Bons du Trésor US à court terme
• Repurchase Agreements (repos)

Dans un repo qui du point de vue du MMF, est un reverse repo :

Le MMF prête de l’argent à une banque, un dealer ou un hedge fund contre des collatéraux (généralement des Treasuries).

Le prêteur (MMF) gagne un petit intérêt, l’emprunteur obtient du cash très bon marché pour 1 nuit ou quelques jours.

C’est le principal mécanisme : les MMF sont aujourd’hui les plus grands fournisseurs de cash du marché des repos aux États-Unis.

Rôle dans le financement, le leverage et le basis trade

Financement du système

L’argent des MMF finance directement :

• Les banques et primary dealers (qui gèrent la dette US)
• Les entreprises (via commercial paper)
• Indirectement le Trésor américain (en permettant aux dealers de tenir et financer leurs stocks de Treasuries)

L’effet de levier. Les hedge funds et fonds spéculatifs empruntent massivement via ces repos à très bas taux.,Cela leur permet d’amplifier leurs positions : avec 1 dollar de capital propre, ils peuvent contrôler 10, 20 ou même 50 dollars d’actifs grâce au repo (financement court terme et peu cher fourni par les MMF).

Le basis trade qui est le plus gros utilisateur

C’est la stratégie star des hedge funds sur les Treasuries :

• Ils achètent des Treasuries « cash » (les vrais bons)
• Ils vendent simultanément des contrats futures sur les mêmes Treasuries (quand le spread « basis » est positif)
• Ils financent l’achat des bons via repo (donc avec l’argent des MMF)
• Ils gagnent le petit écart de prix entre les deux marchés, multiplié par un levier énorme.

Sans les MMF qui prêtent massivement dans le repo, ce basis trade (qui représente des centaines de milliards) ne pourrait pas exister à cette échelle.

C’est le cash des MMF qui alimente le levier et permet à ces arbitrages de fonctionner.

En résumé

• Les 8,28 trillions des MMF ne dorment pas sur un compte bancaire.
• Ils sont prêtés tous les jours via le marché des repos.
• Ils deviennent le carburant du levier des hedge funds et du basis trade.
• Ils assurent la liquidité du marché des Treasuries et financent indirectement la dette américaine.

C’est pour ça qu’on dit souvent : « Ce n’est pas du cash inactif, c’est du cash qui travaille 24h/24 dans les rouages du système financier. »