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L’exposé de Steve Keen sur la vélocité de la monnaie et les vraies causes de l’inflation

Steve Keen, économiste hétérodoxe connu pour ses critiques des modèles économiques mainstream, a publié récemment un post clair et percutant sur X

Il y explique pourquoi la vélocité de la monnaie est un indicateur bien plus révélateur de l’inflation que ce que disent habituellement les médias et les banquiers centraux.

Il s’appuie sur des données historiques et lie directement l’inflation aux chocs sur les prix de l’énergie (notamment le pétrole), et non à une supposée « surchauffe de la demande ».

Qu’est-ce que la vélocité de la monnaie ?La vélocité de la monnaie (notée V) mesure la vitesse à laquelle l’argent circule dans l’économie. Concrètement : combien de fois, en moyenne, un même dollar (ou euro) est dépensé au cours d’une année ?

• Si V = 2, cela signifie que chaque unité monétaire change de mains en moyenne 2 fois par an.
• Si V = 4, elle change de mains 4 fois par an.

Exemples donnés par Steve Keen :

• Années 1960 : V ≈ 1,8 → décennie calme, inflation faible.
• Pic des années 1980 : V ≈ 3,5 → presque deux fois plus rapide, période d’inflation très élevée.

La vélocité n’est pas constante. Elle varie selon les conditions économiques.

2. L’équation MV = PQ expliquée simplement. L’équation classique de la théorie quantitative de la monnaie est :M × V = P × QOù :

• M = Masse monétaire (quantité d’argent en circulation)
• V = Vélocité de la monnaie
• P = Niveau général des prix (inflation quand P augmente)
• Q = Quantité de biens et services produits (PIB réel)

Cette équation dit simplement :
La valeur totale des transactions (= argent × vitesse de circulation) doit égaler la valeur des biens et services produits

La théorie traditionnelle monétariste de Milton Friedman et les monétaristes considèrent souvent que V est à peu près constante.
Donc, si la masse monétaire M augmente trop vite → les prix P augmentent (inflation).C’est la fameuse idée « trop d’argent chasse trop peu de biens ».

Steve Keen dit : c’est faux dans la réalité, ou du moins très simpliste.

4. L’explication de Steve Keen : la vélocité est un symptôme, pas la cause

Dans son exposé, Keen retourne le raisonnement :

• Quand l’inflation monte fortement (comme dans les années 1970-1980), la vélocité augmente.
• Mais cette augmentation de V n’est pas la cause de l’inflation.
• C’est le résultat de l’inflation déjà en cours.

Pourquoi les gens dépensent-ils plus vite ?Parce que les prix montent déjà . Les gens et les entreprises «chassent» les prix : ils dépensent leur argent plus rapidement avant qu’il perde encore plus de valeur. C’est une réaction rationnelle à une inflation déjà déclenchée.

5. La cause réelle selon Keen : le choc pétrolier et l’énergie

Keen rappelle les faits historiques :

• Dans les années 1970, le prix du baril de pétrole est passé de 2,50 $ à 40 $.
• Tout ce qui dépend de l’énergie (transport, plastique, engrais, chauffage, production industrielle…) est devenu beaucoup plus cher.
• Cela a créé une inflation par les coûts (cost-push inflation), pas par excès de demande.

L’énergie est à la base de presque toute l’activité économique. Quand le coût de l’énergie explose tout le reste suit. Les gens dépensent plus vite , V augmente. Mais la cause première reste le prix de l’énergie.

6. Conséquences pour la politique monétaire (Fed, BCE…)Steve Keen est très critique :

• La Réserve fédérale (Fed) augmente les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation.
• Cela ralentit l’économie, réduit la demande, et peut faire baisser un peu la vélocité.
• Mais cela ne fait rien contre la cause réelle : le prix élevé de l’énergie.

C’est, selon lui, traiter le symptôme (vélocité élevée et inflation) au lieu de traiter la cause (choc sur les prix de l’énergie).

7. Points complémentaires importants de Keen

• La monnaie M n’est pas seulement créée par les gouvernements (via la planche à billets). Elle est principalement créée par les banques lorsqu’elles accordent des crédits (monnaie endogène).
• La vélocité est pro-cyclique : elle augmente en période d’expansion/inflation et diminue en période de récession ou de forte dette privée.
• Ignorer ces mécanismes conduit à des politiques inefficaces (hausse des taux qui étouffe l’économie sans résoudre le problème énergétique).

En résumé : ce que nous apprend l’exposé de Steve Keen

Idée reçue classique	Ce que dit Steve Keen
L’inflation vient de trop d’argent	Souvent d’un choc sur les coûts (énergie)
La vélocité est stable	Elle varie et réagit à l’inflation
Augmenter les taux suffit	Il faut s’attaquer aux causes structurelles
MV = PQ avec V constant	MV = PQ est vrai, mais V n’est pas constant

l’inflation n’a pas toujours la même origine. Dans les périodes de chocs énergétiques (1970s comme potentiellement aujourd’hui avec les tensions géopolitiques), regarder uniquement la masse monétaire ou la demande est insuffisant. Il faut aussi regarder le prix de l’énergie et la façon dont il se propage dans toute l’économie.