TORSTEN SLOK
| Les géants du cloud ont levé 48 milliards de dollars d’obligations en devises européennes cette année, soit déjà plus du triple du montant total prévu pour 2025. Ce montant se répartit entre 27 milliards d’euros, 13 milliards de livres sterling et 7,5 milliards de francs suisses. Les hyperscalers représentent désormais 3 % des émissions d’obligations de grande capitalisation en euros, 10 % des émissions d’obligations de grande capitalisation en livres sterling et 22 % des émissions d’obligations de grande capitalisation en francs suisses cette année, contre 8 % des émissions d’obligations de grande capitalisation des entreprises américaines (voir le premier graphique ci-dessous). Pour l’instant, peu de signes d’éviction se font sentir. Les émissions d’obligations de qualité supérieure (IG) des acteurs non hyperscaler restent soutenues et peu variables d’une année sur l’autre, tandis que les spreads des obligations d’entreprises demeurent serrés. En revanche, les émissions des hyperscalers ajoutent des emprunteurs américains de haute qualité (AA- ou plus) aux indices de crédit européens, traditionnellement plus exposés aux emprunteurs notés de A à BBB. Les hyperscalers représentent 7 % des émissions en euros à échéance de 10 ans ou plus, contre 3 % pour l’ensemble des échéances. Ils représentent également 3 % de l’indice IG en euros à plus de 10 ans, contre 1 % pour l’indice global. Ceci contribue à approfondir le marché des obligations à long terme, jusqu’ici peu fourni en dehors des émissions souveraines. Par ailleurs, certains gouvernements (comme le Royaume-Uni) ont réduit la duration de leurs émissions obligataires (voir les deuxième et troisième graphiques ci-dessous). En résumé, le financement des hyperscalers, dont l’ampleur devrait encore augmenter de 25 % en 2027, aura un impact encore plus important sur les marchés obligataires européens, les hyperscalers prenant une place de plus en plus importante dans les indices de crédit européens. Cette ampleur implique également de mobiliser tous les marchés, publics et privés. |
 Note : Données cumulées depuis le début de l’année 2026 au 25 septembre 2026. Sources : Bloomberg, Apollo European et Policy Strategist |
 Note : Données cumulées depuis le début de l’année 2026 au 25 septembre 2026. Sources : Bloomberg, Apollo European et Policy Strategist |
 Note : Données cumulées depuis le début de l’année 2026 au 25 septembre 2026. Sources : Bloomberg, Apollo European et Policy Strategist |
