Chine: le maillon faible, mais il tient et tiendra encore

En 2015 et 2016, le système mondial a été déstabilisé par la menace ou plutôt le début d’éclatement de la bulle chinoise. Tout le monde a oublié, bien sur mais ce n’est pas pour cela que cela n’a pas existé. Ce n’est pas pour cela que les déséquilibres ont été résorbés, au contraire, ils se sont aggravés. Et ils vont durer au moins jusqu’aux réunions plénières de la rentrée, puisque XI veut que tout se passe bien pour des raisons personnelles, politiques.

Le remède si on ose dire aux déséquilibres  chinois été comme pour les USA: faire plus de tout ce qui a conduit à la crise c’est à dire: création de credit. Le système chinois  s’est lancé dans la création de crédit, il a compensé ses pertes de devises/réserves  par la création de monnaie  adossée au crédit interne, il a lutté contre les sorties de capitaux, s’est barricadé dans une proliférations de mesures répressives etc. Son système est de plus en plus corseté, verrouillé et … spéculatif.  La fragilité bancaire s’est aggravée, un shadow banking dangereux s’est développé, l’allocation des capitaux est redevenue délirante, la bulle immobilière s’est enflée à nouveau, des bouffées spéculatives se développent un peu partout en l’espace de quelques jours, bref tout dysfonctionne.

Tout dysfonctionne mais cela tient et cela tiendra jusqu’à l’automne car la poigne de Xi est efficace, même si c’est au prix d’une aggravation de la situation. La Chine est une catastrophe en attente de se produire, mais vous savez pour nous lire que l’attente peut être longue, les autorités ont beaucoup de ressources et les chinoises plus que toutes autres.  Le système chinois est vicié fondamentalement car c’est un système « dollar » qui ne peut plus supporter le « peg », l’arrimage. Il fonctionne maintenant par expédients. Il tombera, c’est inéluctable, sous l’effet de ses contradictions internes et de l’aggravation des conditions externes, en particulier si Trump est cohérent, sous les coups de boutoir des atteintes à la libre circulation.

La situation économique du pays se dégrade à nouveau  après une embellie. Les commandes dans les deux secteurs manufacturiers et les services ont chuté ces derniers temps et elles sont revenues au plus bas de 6 mois.

Au cours du premier trimestre le système chinois a créé près de 7 trillions de yuans de crédit nouveau.  Pour comparer, c’est la taille de l’économie du Mexique tout entier, cela correspond à une création de crédit d’1 trillion de dollars!

Face aux pressions spéculatives, les autorités ont donné un coup de frein, elles ont resserré les conditions financières et immédiatement on en voit le résultat, les commandes à l’économie sont affectées, le marché financier, bonds et actions recule. Le coup de frein au crédit se manifeste quasi immédiatement aux deux niveaux; économie réelle et sphère financière, ce qui montre la fragilité devenue extrême du système.

Le système chinois est vulnérable à de nombreux niveaux: au niveau du refinancement de gros , au niveau des emprunts en dollars, au niveau des produits financiers vendus au public, au niveau du change, au niveau des dérivés mal maîtrisés , au niveau des dettes impayées dissimulées, etc etc…

Ci dessous , l’évolution de la création de crédit en Chine arrêtée a fin Mars:

Ci dessous la forte chute des PMI ; ils sont au plus bas de 6 mois

April 28 – Bloomberg: “Chinese companies’ borrowing costs have surged to a two-year high relative to the government’s, with an intensifying crackdown on leverage persuading investors to cut holdings of riskier assets. The yield premium that investors demand to hold top-rated bonds over the sovereign surged to a two-year high of 1.5 percentage points this week, the most since April 2015.

April 23 – Bloomberg: “China’s boom in wealth-management products worth trillions of dollars, under scrutiny from regulators because of potential threats to financial stability, is slowing for now. Outstanding products issued by banks stood at 29.1 trillion yuan ($4.2 trillion) as of March 31, up 18.6% from a year earlier… The growth rate slumped from 53% during the same period last year, CBRC said. WMPs — popular among individual and corporate investors for their high yields — have almost tripled in value over the past three years, dominating China’s shadow-banking sector. Regulators have recently stepped up efforts to clamp down on the potential risks.”

April 24 – Bloomberg: “Rising defaults in China are unearthing hidden debt at companies across the country. Small firms that can’t get loans by themselves have been winning banks over by getting other companies to guarantee their borrowings. The companies making those pledges exclude them from their balance sheets, leaving creditors in the dark. Borrowers often extend the guarantees for each other, raising the risk that failures could ricochet, at a time when increasing borrowing costs have already added to strains. China’s banking regulator has ordered checks of such cross-guaranteed loans, Caixin reported…

April 24 – Bloomberg: “A $1.7 trillion source of inflows into Chinese markets has suddenly switched into reverse, roiling the nation’s money management industry and sending local bonds and stocks to their biggest losses of the year. The turbulence has centered on so-called entrusted investments — funds that Chinese banks farm out to external asset managers. After years of funneling money into such investments, banks are now pulling back in response to a series of regulatory guidelines over the past three weeks that put a spotlight on the risks.

April 25 – New York Times (Keith Bradsher): “In China, it’s all about whom you owe. That precise question — who owes what to whom? — shook the Chinese industrial town of Zouping in recent weeks. Some businesses closed. City officials engineered a desperate corporate takeover. An executive was detained by the police. The problem: Local companies had agreed to guarantee hundreds of millions of dollars of one another’s loans. When some of those loans went bad, the impact rippled across the city. Zouping’s plight offers a sobering example of the problems that could lurk within China’s vast and murky debt load. A nearly decade-long Chinese lending spree drove growth but burdened the economy with one of the world’s heaviest debt loads, equal to $21,600 worth of bank loans, bonds and other obligations for every man, woman and child in the country. Debt in China has expanded twice as fast as the overall economy since 2008.”

April 23 – Reuters (Josephine Mason and Yawen Chen): “China’s insurance regulator said on Sunday it will ramp up its supervision of insurance companies to make sure they comply with tighter risk controls and threatened to investigate executives who flout rules aimed at rooting out risk-taking. The China Insurance Regulatory Commission said… it had told companies to strengthen controls in 10 areas, including liquidity risk and capital management, and implement 39 measures to stamp out risky investments and behavior.”

April 28 – Bloomberg: “A bond market rout in China has triggered the most bond sales to be canceled in a year. Chinese firms have scrapped 120 billion yuan ($17.4bn) of note offerings so far this month, the most since April 2016, according to Bloomberg-compiled data. China Vanke Co., the nation’s second-biggest residential developer, canceled 3 billion yuan in debt sales scheduled for Wednesday, citing changes in market conditions…”

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