Le yoyo inflation/récession coulisse bien. Pendant ce temps la situation du Reste du Monde se détériore fortement en profondeur.

Les actions mondiales se sont redressées cette semaine. 

Le S&P500 a récupéré 1,9%, le Nasdaq100 bondissant de 4,7%. 

Les principaux indices européens ont augmenté d’environ 2 %. 

Certains indicateurs de conditions financières ont néanmoins enregistré des retournements notables. 

Les prix des swaps sur défaillance de crédit (CDS) à haut rendement américains ont chuté de 61 points de base au cours d’une période de volatilité extraordinaire de cinq semaines . Les CDS Investment Grade ont chuté de 10 à 91 points de base . Les CDS des banques américaines se sont inversés en forte baisse, mais on ne peut pas en dire autant des CDS des banques européennes.

L’humeur plus positive a été soutenue par des données de masse salariale plus fortes que prévu en juin (plus 372 000). Les données JOLTS (offres d’emploi) ont également surpris à la hausse (11,254 millions). Le PMI des services (52,7) et l’indice ISM des services (55,3) ont tous deux dépassé les prévisions.

À la fin de la semaine, une grande partie des discussions sur la récession s’était calmée. 

La périphérie financière mondiale continue de souffrir sous le stress

 Dans ce qui est devenu un indicateur clé à surveiller, les CDS des marchés émergents se sont négociés cette semaine à des sommets depuis mai 2020 (en hausse de 7 sur la semaine à 344 points de base). 

L’euro a fortement baissé, la baisse de 2,2 % de la semaine ayant fait grimper les pertes cumulées par rapport au dollar à 10,5 %. 

Un euro faible et de plus en plus désordonné alimente la force relative du dollar, ce qui ne fait qu’accroître la pression sur la spéculation mondiale à effet de levier (en particulier les « carry trades » des marchés émergents). Le besoin de deleveraging ne cesse de croitre.

 Les grandes hausses des CDS des marchés émergents cette semaine incluent le Pakistan (80 points de base), l’Égypte (83), le Sri Lanka (39), le Kazakhstan (33), le Guatemala (30), le Kenya (15), la Turquie (15), l’Afrique du Sud (13) et Inde (9).

Craintes sur les réserves mondiales. Les matelas de sécurité se vident , c’est le grand reflux

Sur le sujet soudain critique des réserves, les avoirs de la réserve internationale de la Chine ont encore diminué de 56,5 milliards de dollars en juin pour atteindre 3,071 trillions de dollars seulement . 

Les réserves sont maintenant en baisse de 179 milliards de dollars depuis le début de l’année au niveau le plus bas depuis qu’elles ont coulé de 46 milliards de dollars pendant la période pandémique de mars 2020. Les réserves chinoises n’ont pas subi une baisse aussi forte depuis la période de dévaluation de 2015/16. Les réserves s’épuisent à mesure que les financements fuient de Chine, ce qui s’explique au moins en partie par le désendettement spéculatif. Et avec des indications que la réduction des risques/le désendettement du marché du crédit a repris de l’élan, il serait raisonnable de supposer que le stress du crédit s’accélère à mesure que la contagion gravite vers le marché onshore vulnérable.

Bloomberg calcule un indice hebdomadaire du total des avoirs de Réserves Internationales . Après avoir bondi de 1,285 trillions $ au cours des 16 mois précédents, les réserves mondiales ont atteint un niveau record de 13,047 trillions $ en février. 

Dans un changement radical de tendance, ces réserves ont depuis chuté de 770 milliards de dollars. Ils ont baissé de 127 milliards de dollars au cours de la seule semaine dernière. 

Les réserves japonaises ont coulé 90 milliards de dollars depuis le début de l’année. Jusqu’à présent cette année, les réserves ont diminué de 25 milliards de dollars en Corée du Sud et de 26 milliards de dollars au Brésil (jusqu’en avril). Les réserves de Hong Kong ont baissé de 10 %, soit 50 milliards de dollars, depuis le pic de novembre 2021.

Il y a eu d’autres périodes notables de prélèvements sur les réserves internationales des marchés émergents – 2009, 2015/2016 et 2018. Mais dans chaque cas, une augmentation de la liquidité mondiale grace aux QE a soutenu, puis relancé les bulles vulnérables, les financements affluant ensuite a nouveau abondamment vers les marchés émergents. Mais le besoin de désendettement d’aujourd’hui est différente. C’est un mouvement séculaire au lieu de cyclique. Le contexte inflationniste exclut un autre cycle massif de QE soutenant la bulle.

L’attention s’est déplacée de la récession vers la Fed, les analystes postulant toujours qu’une hausse de 75 points de base est désormais acquise .

6 juillet – Financial Times :

« Les hauts responsables de la Réserve fédérale pensent que l’inflation enracinée est un « risque important » pour l’économie américaine et craignent qu’une politique monétaire plus stricte ne soit nécessaire si la croissance des prix dépasse leurs attentes, selon un compte rendu de leurs plus rencontre récente. Le procès-verbal de la réunion de juin de la banque centrale américaine… a également montré que les décideurs politiques soutiennent désormais une augmentation des taux d’intérêt même si l’activité économique est restreinte, avec la possibilité qu’ils puissent devenir « encore plus restrictifs » si les données le justifient. « De nombreux participants ont estimé qu’un risque important auquel le comité était désormais confronté était qu’une inflation élevée pourrait s’enraciner si le public commençait à remettre en question la détermination du Comité à ajuster l’orientation de la politique comme il se doit », indique le procès-verbal.

6 juillet – Associated Press :

« Lors de leur réunion du mois dernier, les responsables de la Réserve fédérale étaient préoccupés par le fait que les consommateurs anticipaient de plus en plus une inflation plus élevée, et ils ont signalé que des taux d’intérêt beaucoup plus élevés pourraient être nécessaires pour la contenir. Les décideurs politiques ont également reconnu, dans les minutes de leur réunion des 14 et 15 juin…, que leurs hausses de taux pourraient affaiblir l’économie. Mais ils ont suggéré que de telles mesures étaient nécessaires pour ralentir les hausses de prix jusqu’à l’objectif annuel de 2 % de la Fed. Les responsables ont convenu que la banque centrale devait relever son taux d’intérêt de référence à des niveaux « restrictifs » qui ralentiraient la croissance de l’économie et « ont reconnu qu’une position encore plus restrictive pourrait être appropriée » si l’inflation persistait ».

7 juillet – Bloomberg :

« Deux des décideurs politiques les plus bellicistes de la Réserve fédérale ont soutenu une augmentation supplémentaire des taux d’intérêt de 75 points de base ce mois-ci pour freiner l’inflation, tout en minimisant les craintes que l’économie américaine ne se dirige vers une récession. Le gouverneur Christopher Waller et James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis, ont tous deux souligné la nécessité de mettre la politique en territoire restrictif pour faire face aux pressions sur les prix les plus fortes depuis 40 ans, même si cela impliquait un ralentissement de la croissance… cadre plus restrictif en termes de taux d’intérêt et de politique, et nous devons le faire le plus rapidement possible », a déclaré Waller… »

Le S&P500 a progressé de 1,9 % (en baisse de 18,2 % depuis le début de l’année).

Le Dow Jones a augmenté de 0,8 % (en baisse de 13,8 %). 

Les services publics ont chuté de 2,7 % (en baisse de 3,0 %).

 Les banques ont augmenté de 0,4 % (baisse de 3,0 %) et les courtiers ont bondi de 3,4 % (baisse de 18,6 %). 

Les Transports progressent de 0,8% (-18,7%). 

Le S&P 400 des Midcaps a repris 1,1% (-18,4%) et les small cap du Russell 2000 a rebondi de 2,4% (-21,2%). 

Le Nasdaq100 a bondi de 4,7 % (en baisse de 25,7 %). 

Les semi-conducteurs ont rebondi de 6,5 % (en baisse de 33,7 %). 

Les Biotechs progressent de 3,4% (-11,1%). 

Avec des lingots en baisse de 65 $, l’indice des mines d’or HUI a chuté de 4,5 % (en baisse de 16,3 %).

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 1,85 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont bondi de 27 points de base à 3,11 % (en hausse de 238 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de 25 points de base à 3,13 % (en hausse de 186 points de base). 

Les rendements des valeurs du Trésor à dix ans ont augmenté de 20 points de base à 3,08 % (+157 points de base). Les rendements obligataires longs ont gagné 14 points de base à 3,25 % (+135 points de base). Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont bondi de 26 points de base à 4,51 % (+244 points de base).

Les rendements des Bunds allemands ont gagné 11 points de base à 1,35 % (+152 points de base). Les rendements français ont augmenté de huit points de base à 1,88 % (+168 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est rétréci de trois à 53 points de base. 

Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 18 points de base à 3,67 % (en hausse de 236 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements portugais à dix ans ont augmenté de 15 points de base à 2,42 % (+195 points de base). 

Les rendements italiens à 10 ans ont bondi de 20 points de base à 3,29 % (+212 points de base). 

Les rendements espagnols à 10 ans ont gagné 14 points de base à 2,42 % (+185 points de base).

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont augmenté de 15 points de base à 2,23 % (+126 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a augmenté de 0,4 % (en baisse de 2,5 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a rebondi de 2,2 % (en baisse de 7,9 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont augmenté d’un point de base à 0,24 % (en hausse de 17 pb depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français a repris 1,7% (-15,7%). 

L’indice actions allemand DAX a gagné 1,6% (-18,1%). 

L’indice des actions espagnoles IBEX 35 a reculé de 0,9 % (en baisse de 7,0 %). 

L’indice italien FTSE MIB a rebondi de 2,0 % (en baisse de 20,4 %). 

Les actions des marchés émergents étaient pour la plupart en hausse. 

L’indice brésilien Bovespa a gagné 1,3 % (en baisse de 4,3 %), tandis que l’indice mexicain Bolsa a reculé de 0,5 % (en baisse de 10,7 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a récupéré 2,0 % (en baisse de 21,1 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a bondi de 3,0 % (en baisse de 6,5 %). L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a reculé de 0,9 % (en baisse de 7,8 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a baissé de 0,4 % (en hausse de 31,0 %). 

L’indice actions russe MICEX a augmenté de 0,7 % (en baisse de 41,3 %).

Les fonds d’obligations de qualité supérieure ont enregistré des sorties de 5,789 milliards de dollars, tandis que les fonds d’obligations de pacotille ont enregistré des entrées de 889 millions de dollars (de Lipper).

La semaine dernière, le crédit de la Réserve fédérale a chuté de 34,3 milliards de dollars à 8,855 trillions. Le crédit de la Fed est en baisse de 45,5 milliards de dollars par rapport au sommet du 22 juin.

 Au cours des 147 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 5,129 trillions $, soit 138 %. Le crédit de la Fed a gonflé 6 044 000 milliards de dollars, soit 215 %, au cours des 504 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs détenus par la Fed pour les propriétaires étrangers du Trésor, la dette des agences ont chuté de 14,1 milliards de dollars la semaine dernière à 3,377 TN. Les  » avoirs en dépôt  » ont baissé de 152 milliards de dollars, soit 4,3 % en glissement annuel.

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a bondi de 26,5 milliards de dollars à 4,558 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a augmenté de 47 milliards de dollars, ou 1,0 %, en glissement annuel.

Le papier commercial total a diminué de 4,9 milliards de dollars à 1,165 milliard de dollars. Le CP a augmenté de 31 milliards de dollars, ou 2,7 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes de Freddie Mac sur 30 ans ont chuté de 40 points de base à 5,30 % (en hausse de 240 points de base en glissement annuel). Les taux à quinze ans ont baissé de 38 points de base à 4,45 % (+225 points de base). Les taux ARM hybrides à cinq ans ont chuté de 31 points de base à 4,19 % (en hausse de 167 points de base). L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en baisse de neuf points de base à 5,69% (en hausse de 262 points de base).

Sur les devises :

Sur la semaine, l’indice du dollar américain a gagné 0,9 % à 107,01 (en hausse de 9,9 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, le réal brésilien a augmenté de 1,5 %, le dollar australien de 0,7 % et le dollar néo-zélandais de 0,1 %. 

En revanche, le rand sud-africain a baissé de 2,7 %, l’euro de 2,2 %, le franc suisse de 1,7 %, la couronne suédoise de 1,7 %, le peso mexicain de 0,9 %, la couronne norvégienne de 0,8 %, le yen japonais de 0,7 %, la livre sterling 0,5 %, le dollar canadien 0,4 %, le won sud-coréen 0,2 % et le dollar singapourien 0,2 %. 

Le renminbi chinois (onshore) a augmenté de 0,1 % par rapport au dollar (en baisse de 5,06 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières :

L’indice Bloomberg Commodities a reculé de 1,0 % (hausse de 16,9 % depuis le début de l’année). 

L’or au comptant a chuté de 3,6 % à 1 742 $ (en baisse de 4,7 %). 

L’argent a chuté de 2,7 % à 19,32 $ (en baisse de 17,1 %). 

Le brut WTI a chuté de 3,62 $ à 104,79 $ (en hausse de 41 %). L’essence a chuté de 6,0 % (en hausse de 55 %), tandis que le gaz naturel a augmenté de 5,9 % à 6,03 $ (en hausse de 62 %). 

Le cuivre a chuté de 2,7 % (en baisse de 21 %). 

Le blé a rebondi de 6,0 % (en hausse de 16 %) et le maïs a récupéré de 2,7 % (en hausse de 5 %). 

Bitcoin a rallié de 2 300 $, ou 11,8 %, cette semaine à 21 900 $ (en baisse de 53 %).

Instabilité du marché :

5 juillet – Bloomberg

«La jauge de volatilité des obligations,MOVE a atteint son plus haut niveau depuis le crash de Covid de mars 2020 alors que les investisseurs naviguent dans des courants croisés contradictoires dans les perspectives économiques. 

D’un côté, il y a l’inflation persistante et l’engagement de la Réserve fédérale à resserrer agressivement sa politique monétaire pour la contenir, ce qui a poussé les rendements à la hausse cette année au milieu de la plus forte vente depuis au moins un demi-siècle. 

De l’autre, il y a le risque croissant d’une récession, qui a tiré les rendements à la baisse à des moments où les investisseurs vendent des actions et investissent des fonds dans les bons du Trésor comme refuge.

6 juillet – Bloomberg :

« Les devises des marchés émergents s’effondrent alors que la double menace de la hausse des taux d’intérêt américains et d’une récession mondiale pousse les traders à se précipiter vers la sécurité du dollar. L’indice MSCI Emerging Markets Currency a chuté pour la deuxième journée mercredi, prolongeant la baisse de cette année à 4,5 %, la plus importante jamais enregistrée pour une telle période. Les pertes dans le monde en développement ont été dominées par le rouble russe… Les devises andines se sont également affaiblies, le peso colombien tombant à un nouveau record face au dollar. Le peso philippin a entraîné la baisse du commerce asiatique, glissant au plus bas niveau en 17 ans, tandis que le won sud-coréen a chuté au plus faible depuis 2009. »

6 juillet – Reuters :

«Les marchés émergents ont subi un quatrième mois consécutif de sorties de liquidations de portefeuille en juin, enregistrant la plus longue séquence de pertes en sept ans, alors que les craintes de récession et l’inflation secouaient les investisseurs, selon les données de l’Institute of International Finance. Juin a vu des sorties de portefeuille de non-résidents de 4,0 milliards de dollars…, contre des sorties de 5,1 milliards de dollars en mai et des entrées de 55,8 milliards de dollars en juin 2021. »

3 juillet – Wall Street Journal:

« Les banques d’investissement font face à de grosses pertes sur les rachats par emprunt qu’elles ont accepté de financer avant que les marchés ne se dégradent, ce qui refroidit davantage les perspectives d’activité de transaction… Les vendeurs de dettes de rachat nouvellement émises recevaient en moyenne 94,8 cents sur le dollar au 23 juin, contre 99,2 cents fin janvier, selon Leveraged Commentary & Data.

6 juillet – Bloomberg :

« Le montant que les émetteurs de prêts à effet de levier américains doivent rembourser au cours des prochaines années a augmenté rapidement, une perspective menaçante pour ces sociétés cotées pourrie après que les taux d’intérêt ont tellement augmenté et les chances d’une récession ont augmenté. 

Les prêts arrivant à échéance dans deux à trois ans représentent 12% du marché de 1,4 trillion de dollars, soit le double de la proportion en 2018, selon les stratèges de crédit de Barclays Plc. Pendant ce temps, les prêts à échéance dans un à deux ans ont presque triplé pour atteindre 6,4 % ».

3 juillet – Bloomberg  :

« Certains des plus grands marchés boursiers et obligataires d’Asie en dehors de la Chine connaissent des sorties de capitaux plus importantes que lors des précédentes crises de marché, et le processus ne fait peut etre peut-être que commencer. Les fonds mondiaux ont déchargé un montant net de 40 milliards de dollars d’actions sur sept marchés régionaux au dernier trimestre, dépassant toute période de trois mois caractérisée par des tensions systémiques depuis 2007.

5 juillet – Bloomberg :

« Le rallye des bons du Trésor est probablement ignoré par certains de leurs plus grands bailleurs de fonds – les investisseurs japonais. La combinaison du récent rebond obligataire et de la montée en flèche des coûts pour couvrir la volatilité du yen a effacé la prime de rendement dont bénéficiait autrefois l’investisseur japonais sur la dette américaine. Le rendement « couvert » en yen des bons du Trésor à 10 ans s’est effondré à 0,24% mardi contre près de 1,7% en avril… Les investisseurs japonais détiennent le plus gros tas de bons du Trésor en dehors des États-Unis, d’une valeur de plus de 1,2 billion de dollars, mais ont réduit leur exposition aux obligations étrangères dans le contexte mondial. liquidation de la dette.

7 juillet – Bloomberg

« L’exode japonais du marché obligataire américain a atteint un record en mai alors que les plus grands détenteurs étrangers de bons du Trésor ont hésité face à la flambée des rendements. Les investisseurs japonais ont vendu de la dette souveraine américaine pour un septième mois consécutif, la plus longue séquence de sorties de fonds dans les données remontant à 2005. Les retraits ont totalisé 326 milliards de yens (2,4 milliards de dollars), contre 2,4 billions de yens en avril… »

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