Editorial. Attention la Fed injecte déjà du carburant et remonte le niveau de la mer!

 Trump : « La bourse se porte bien, les prix du pétrole baissent et il semble très probable que nous parvenions à un accord avec l’Iran — et ce sera un bon accord, un accord sans armes nucléaires. »

L’indice Goldman Sachs Most Short, qui retrace la performance des veleurs qui ont été vendues à découvert a bondi de 13,8 %, portant sa hausse depuis les plus bas du 30 mars à un impressionnant 28,5 %. Je crois que tout est dit! C’est la grande distribution de claques, seuls les initiés peuvent gagner.

Le S&P 500 a bondi de 4,5 % (en hausse de 4,1 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones de 3,2 % (en hausse de 2,9 %).

Le secteur des services publics a reculé de 1,8 % (en hausse de 8,1 %).

Le secteur bancaire a gagné 2,4 % (en hausse de 3,1 %) et le secteur des courtiers a bondi de 7,5 % (en hausse de 10,2 %).

Le secteur des transports a grimpé de 10,2 % (en hausse de 29,2 %).

L’indice S&P 400 des Midcaps a progressé de 3,5 % (en hausse de 10,3 %) et l’indice Russell 2000 des Small Caps a bondi de 5,6 % (en hausse de 11,9 %).

Le Nasdaq 100 a progressé de 6,2 % (en hausse de 5,6 %).

Le secteur des semi-conducteurs a bondi de 7,5 % (en hausse de 34,9 %).

Le secteur des biotechnologies a progressé de 4,1 % (en hausse de 2,1 %).

Avec un cours de l’or en hausse de 81 dollars, l’indice HUI a progressé de 1,2 % (soit une hausse de 22 %).

SUR LES TAUX

Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,597 %.

Le rendement des obligations d’État à deux ans a reculé de neuf points de base à 3,71 % (en hausse de 24 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a baissé de 10 points de base à 3,85 % (en hausse de 12 points de base).

Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a diminué de sept points de base à 4,25 % (en hausse de 8 points de base).

Le rendement des obligations à long terme a reculé de deux points de base à 4,89 % (en hausse de 4 points de base).

Le rendement des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de référence de Fannie Mae a baissé de 13 points de base à 5,12 % (en hausse de 8 points de base).

AILLEURS

Le rendement des Bunds allemands a reculé de 10 points de base à 2,96 % (en hausse de 11 points de base). Le rendement des obligations françaises a baissé de 13 points de base à 3,58 % (en hausse de 2 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est réduit de 3 points de base à 62 points de base

Le rendement des obligations italiennes à dix ans a chuté de 17 points de base à 3,68 % (en hausse de 13 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des obligations grecques à dix ans a baissé de 15 points de base à 3,65 % (en hausse de 21 points de base).

Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a baissé de 13 points de base à 3,39 % (en hausse de 10 points de base).

Le rendement des gilts britanniques à 10 ans a diminué de 7 points de base à 4,76 % (en hausse de 28 points de base).

SUR LES MARCHES

L’indice FTSE des actions britanniques a progressé de 0,6 % (en hausse de 7,3 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei 225 des actions japonaises a bondi de 2,7 % (en hausse de 16,2 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a reculé d’un point de base à 2,42 % (en hausse de 36 points de base depuis le début de l’année).

Le CAC 40 français a progressé de 2,0 % (en hausse de 3,4 %).

L’indice allemand DAX a bondi de 3,8 % (en hausse de 0,9 %).

L’indice espagnol IBEX 35 a gagné 1,5 % (en hausse de 6,8 %).

L’indice italien FTSE MIB a progressé de 2,6 % (en hausse de 8,7 %).

Les marchés émergents ont majoritairement progressé.

L’indice brésilien Bovespa a reculé de 0,8 % (en hausse de 21,5 %), et l’indice mexicain Bolsa a cédé 0,2 % (en hausse de 8,5 %).

Le Kospi sud-coréen a grimpé de 5,7 % (en hausse de 46,9 %).

L’indice indien Sensex a gagné 1,2 % (en baisse de 7,9 %).

L’indice de la Bourse de Shanghai a progressé de 1,6 % (en hausse de 2,1 %).

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a bondi de 3,7 % (en hausse de 29,5 %).

SUR LE CREDIT

Le crédit de la Réserve fédérale a augmenté de 11,6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 6 650 milliards de dollars, soit une hausse de 159 milliards de dollars sur 18 semaines.

Ce crédit est inférieur de 2 240 milliards de dollars à son pic du 22 juin 2022. Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, le crédit de la Fed a progressé de 2 923 milliards de dollars, soit 78 %.

Depuis le 7 novembre 2012 (701 semaines), il a augmenté de 3 839 milliards de dollars, soit 137 %.

Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte es détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’Agences ont diminué de 6,3 milliards de dollars supplémentaires la semaine dernière pour s’établir à 2 991 milliards de dollars, leur plus bas niveau depuis octobre 2010.

Les avoirs en dépôt ont baissé de 302 milliards de dollars sur un an, soit 9,2 %.

Le total des actifs des fonds monétaires a chuté de 176 milliards de dollars pour atteindre 7 643 milliards de dollars. Les MMFA ont progressé de 762 milliards de dollars, soit 11,1 %, sur un an, après une hausse historique de 3 059 milliards de dollars, soit 67 %, depuis le 26 octobre 2022.

Le total des billets de trésorerie a enregistré une reprise notable de 51,2 milliards de dollars, pour atteindre 1 413 milliards de dollars. Les billets de trésorerie ont gagné 20 milliards de dollars, soit 1,4 %, sur un an.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont baissé de sept points de base pour s’établir à 6,30 % (en baisse de 53 points de base sur un an). Les taux à 15 ans ont reculé de neuf points de base à 5,65 % (en baisse de 38 points de base).

Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des prêts hypothécaires de grande envergure, le taux fixe à 30 ans a diminué de quatre points de base pour atteindre 6,53 % (en baisse de 43 points de base).

SUR LES CHANGES

l’indice du dollar américain a reculé de 0,6 % sur la semaine à 98,098 (en baisse de 0,6 % depuis le début de l’année).

Du côté des hausses , la couronne norvégienne a progressé de 1,6 %, le won sud-coréen de 1,6 %, le dollar australien de 1,6 %, le dollar canadien de 1,1 %, la couronne suédoise de 1,0 %, le franc suisse de 0,9 %, le dollar néo-zélandais de 0,8 %, le rand sud-africain de 0,7 %, le real brésilien de 0,6 %, la livre sterling de 0,4 %, le yen japonais de 0,4 %, l’euro de 0,4 % et le dollar singapourien de 0,3 %.

Du côté des baisses , le peso mexicain a reculé de 0,1 %.

Le renminbi chinois (sur le marché intérieur) s’est apprécié de 0,16 % face au dollar (en hausse de 2,49 % depuis le début de l’année).

SUR LES MATIERES PREMIERES

L’indice Bloomberg des matières premières a reculé de 0,5 % (en hausse de 19,9 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a gagné 1,7 % pour atteindre 4 830 dollars (en hausse de 11,8 %).

L’argent a bondi de 6,6 % à 80,892 $ (en hausse de 12,9 %).

Le pétrole brut WTI a chuté de 12,72 $, soit 13,2 %, à 83,85 $ (en hausse de 46 %).

L’essence a reculé de 1,1 % (en hausse de 75 %), tandis que le gaz naturel a progressé de 1,0 % à 2,674 $ (en baisse de 28 %).

Le cuivre a grimpé de 4,9 % (en hausse de 9 %).

Le blé a progressé de 3,5 % (en hausse de 17 %) et le maïs de 1,8 % (en hausse de 2 %).

Le bitcoin a bondi de 4 200 $, soit 5,8 %, à 77 130 $ (en baisse de 12 %).

L’instabilité des marchés :

16 avril – Bloomberg : « La guerre en Iran, qui a provoqué une flambée record des prix du pétrole et une forte volatilité des marchés financiers mondiaux, semble déjà bien loin pour les investisseurs, avant même d’être terminée. Les indices boursiers ont retrouvé leurs plus hauts historiques. Les géants de la tech sont de nouveau aux commandes. L’incursion d’une ancienne entreprise de chaussures de sport dans l’intelligence artificielle a généré un gain de 582 % en une seule journée.

14 avril – Financial Times  : « Attention aux Piigs ! Selon les investisseurs, les nouveaux pays à problèmes des marchés obligataires européens sont les « Bifs » : le Royaume-Uni, l’Italie et la France. Ces trois économies ont subi les plus fortes hausses de coûts d’emprunt parmi les principaux marchés obligataires européens suite au déclenchement de la guerre… Cette vente massive de titres de dette reflète les craintes des investisseurs qu’une période prolongée de prix élevés du pétrole et du gaz n’entraîne une flambée inflationniste, et que les Bifs soient parmi les pays les moins bien placés pour financer l’augmentation des dépenses de défense et d’énergie. »

13 avril – Bloomberg  : « Les fonds de crédit privé sont confrontés à des risques accrus liés à des événements ponctuels susceptibles de menacer la confiance dans l’ensemble du secteur, a averti Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d’Angleterre… Dans une lettre adressée aux ministres des Finances du G20…, M. Bailey, qui préside le Conseil de stabilité financière, a expliqué comment le conflit au Moyen-Orient pourrait mettre à l’épreuve pour la première fois le marché mondial du crédit privé, d’une valeur de 1 800 milliards de dollars, certains emprunteurs à effet de levier étant confrontés à des difficultés. « Le risque est accru que l’opacité de ces marchés n’entraîne une perte de confiance plus généralisée, même lorsque les causes précises des problèmes sont propres à certains emprunteurs », a écrit M. Bailey… »

Spéculation sur l’effet de levier :

13 avril – Bloomberg  : « Les gestionnaires d’investissements alternatifs investissent des sommes sans précédent sur le marché de la couverture immobilière, remodelant ainsi un modèle de réassurance vieux de 180 ans. Les allocations aux obligations catastrophes et autres titres liés à l’assurance, populaires auprès des fonds spéculatifs et des investisseurs institutionnels, ont augmenté. » Selon Aon Plc, les capitaux alternatifs ont progressé de 18 % pour atteindre le montant record de 136 milliards de dollars l’an dernier. « Cette hausse des capitaux alternatifs et leur influence croissante sur le marché de la réassurance s’expliquent par la croissance record des obligations catastrophes », a déclaré Aon à Bloomberg. Le

Le 11 avril, le Wall Street Journa : « Une équipe dirigée par un trader vedette de Vitol, le plus grand négociant de pétrole au monde, a subi une perte de plusieurs centaines de millions de dollars au début de la guerre en Iran, suite à des paris malheureux sur le marché pétrolier, selon des sources proches du dossier. Yaoyao Liu est une figure légendaire du milieu très fermé du trading pour ses paris importants, souvent lucratifs, sur les produits dérivés énergétiques pour Vitol… Parmi les paris perdants, certains soupçonnent notamment des anticipations de hausse du prix du diesel par rapport au kérosène et de baisse du prix du pétrole brut de Dubaï par rapport au Brent de référence. »

15 avril – Bloomberg : « Les fonds spéculatifs macroéconomiques en Chine, notamment la stratégie onshore très populaire de Bridgewater Associates, ont subi de lourdes pertes le mois dernier, la guerre en Iran ayant semé la pagaille sur les marchés. La stratégie All Weather Plus de Bridgewater a perdu 5,6 % entre le 27 février et le 3 avril… Le fonds Macro Hedging No. 1 de Shanghai Longlife Investment Co., qui avait affiché la meilleure performance parmi les fonds macroéconomiques l’an dernier avec un rendement de 153 %, a chuté de 25 % en mars… »

Les difficultés du crédit  :

14 avril – Bloomberg  : « TCW Group a déprécié sa participation dans Red Lobster d’environ 98 % depuis son acquisition lors de la faillite de la chaîne de restaurants en 2024, ramenant la valeur des actions détenues par un fonds de crédit privé qu’il gère à moins d’un million de dollars… Le gestionnaire d’actifs s’est retrouvé actionnaire d’une part importante de l’entreprise après la restructuration qui a converti les prêts accordés par TCW et d’autres prêteurs en actions. »

13 avril – Bloomberg : « KKR & Co. a plafonné les retraits à 5 % de son fonds de financement adossé à des actifs K-ABF, après que ce dernier a enregistré des demandes de rachat d’environ 7,2 %. Le géant du capital-investissement a indiqué aux investisseurs que K-ABF avait fait l’objet de demandes de rachat d’environ 38,4 millions de dollars, soit 7,22 % de la valeur nette d’actif totale du fonds, qui s’élève à 532,5 millions de dollars. »

15 avril – Financial Times : « Le président de Goldman Sachs a critiqué les sociétés d’investissement pour leur manque de clarté dans la promotion des fonds de crédit privé auprès des investisseurs particuliers, qui se trouvent dans l’impossibilité de se désengager de ces placements face à l’accumulation des demandes de rachat. John Waldron, président et directeur des opérations de Goldman Sachs, a déclaré que la « croissance fulgurante » du crédit privé méritait une attention particulière, les fonds s’orientant désormais davantage vers les investisseurs particuliers, qui représentent environ un cinquième du marché, plutôt que vers les investisseurs institutionnels. « Tous les acteurs du marché n’ont pas communiqué aussi clairement sur leur produit que nous le souhaiterions, et nous aimerions certainement qu’il soit clairement indiqué qu’il ne s’agit pas d’un produit liquide », a déclaré M. Waldron. « Il n’est pas semi-liquide. Il est carrément illiquide », a-t-il ajouté. « Je pense que ces investisseurs particuliers ont une perception de liquidité supérieure à la réalité. »

16 avril – Bloomberg  : « Les obligations adossées à des prêts automobiles de premier ordre aux États-Unis s’affaiblissent, signe que les investisseurs s’inquiètent de plus en plus de la solvabilité des consommateurs, alors que de plus en plus d’emprunteurs rencontrent des difficultés à rembourser leurs dettes automobiles. Les primes de risque sur les obligations garanties par des prêts automobiles de premier ordre ont atteint leur plus haut niveau depuis environ un an, soit environ 1,45 point de pourcentage au-dessus d’un indice de référence… pour les titres notés BBB. À titre de comparaison, elles s’élevaient à 1,2 point de pourcentage fin février. Seuls 0,42 % des prêts automobiles de premier ordre étaient en défaut de paiement fin février, mais ce niveau est parmi les plus élevés depuis 2017… Pour les emprunteurs à risque, ce chiffre avoisinait les 6,8 % ce même mois, un niveau proche des records. »

15 avril – Bloomberg  : « L’intelligence artificielle (IA) devient une source de tensions croissantes sur les marchés du crédit, selon un rapport de Moody’s Analytics qui met en évidence des signes de tensions plus généralisées chez les prêteurs exposés. Les sociétés de développement commercial (BDC) dont 15 % ou plus du portefeuille est investi dans les secteurs des logiciels ou des technologies de l’information – un indicateur de leur exposition à l’IA – ont enregistré une baisse de la valeur de leurs fonds propres de 16,8 % depuis le début de l’année, indique Moody’s. À titre de comparaison, la baisse moyenne est de 8,1 % pour les véhicules d’investissement dont l’exposition est inférieure à 10 %. »

16 avril – Axios : « Les grandes banques tiennent le même discours concernant le risque de crédit privé en cette période de publication des résultats : tout va bien, circulez, il n’y a rien à voir. Plus de 1 000 milliards de dollars de risques, c’est une broutille, en réalité, à l’échelle mondiale. Il règne une grande nervosité dans ce segment du marché du crédit. Les investisseurs particuliers cherchent à se désengager. Les actions des sociétés d’investissement gérant des fonds de crédit privé chutent et certains régulateurs semblent préoccupés. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de JPMorgan Chase, le PDG, Jamie Dimon, a reconnu que l’octroi de ces prêts avait été « faible » et qu’en cas de cycle de crédit, « les pertes seront plus importantes que prévu ». Mais il a également souligné que le crédit privé représente « environ 1 700 milliards de dollars », un marché relativement petit compte tenu du fait que la dette hypothécaire et les prêts de qualité investissement s’élèvent chacun à 13 000 milliards de dollars – et qu’« il existe beaucoup d’autres opportunités ». » « Je ne pense pas que ce soit systémique… À cette échelle, par rapport à tout le reste, c’est quasiment impossible que ce soit systémique. »