Le mercantilisme moderne et l’intelligence artificielle continuent de déterminer la quasi-totalité des grandes fluctuations des marchés.

Aujourd’hui, la pression exercée par ces forces pour s’accaparer les ressources s’intensifie, engendrant de graves déséquilibres entre l’offre et la demande de biens essentiels à la survie des nations.

À ce rythme, le monde pourrait bientôt être méconnaissable par rapport à ce qu’il était récemment, ouvrant la voie à une réévaluation rapide des actifs.

Dans notre récente lettre du directeur des investissements à nos clients, nous expliquons comment nous gérons ces changements en cours et leurs conséquences pour les investisseurs. Vous trouverez ci-dessous un résumé des points saillants.

Bob, Greg et Karen
Codirecteurs des investissements, Bridgewater Associates

1.Le mercantilisme moderne alimente l’instrumentalisation croissante des points de passage stratégiques, créant de graves pénuries de matières premières et accélérant l’accaparement mondial des ressources.

L’escalade des tensions par les États-Unis au Venezuela, au Groenland et en Iran est le produit d’un monde régi par la realpolitik, avec moins de respect pour les normes internationales, et ceci catalyse à son tour une nouvelle dégradation du système d’alliances dirigé par les États-Unis et une course accélérée aux armements et aux matières premières .

L’évolution de la guerre en Iran reste très incertaine, mais les perturbations sont déjà suffisamment importantes et la reprise des livraisons sera suffisamment lente pour que le choc sur les matières premières persiste un certain temps.

Malgré l’éventail encore large des issues possibles de cette guerre, la tension que le conflit exerce sur les alliances américaines est plus manifeste et l’importance de l’autosuffisance en toutes choses est devenue évidente.

Les alliés des États-Unis s’efforcent d’acquérir rapidement cette indépendance .

2.Dans l’écosystème de l’IA, la course aux ressources s’étend.L’IA a atteint un tournant décisif, comparable à celui qu’avait connu Barnes & Noble. 

Avec la sortie récente de Claude Code, un concurrent émergent fait peser un risque existentiel sur les grandes entreprises, à l’instar d’Amazon pour Barnes & Noble.

Les marchés commencent à intégrer ce risque dans leurs cours, et les entreprises devront soit coévoluer avec l’IA, soit s’exposer à une disruption majeure. De même que le phénomène Barnes & Noble avait initialement entraîné une accélération des investissements lors de la bulle Internet, nous anticipons une expansion des dépenses d’investissement à mesure que de nombreuses entreprises prennent conscience de l’impératif d’investir dans l’IA.

Nous pensons que nous n’en sommes qu’aux prémices de la prise en compte de ce risque de disruption par les marchés.

Le pari de l’IA sur la science s’est avéré payant, et les profits alimentent une nouvelle vague d’investissements et une pénurie imminente de puissance de calcul, qui devra être rationnée. 

Les laboratoires de pointe ont misé sur l’amélioration continue des modèles grâce à l’augmentation exponentielle de la puissance de calcul utilisée pour le pré-entraînement et le post-entraînement.

L’IA agentique et des outils comme Claude Code génèrent désormais des profits considérables et créent une explosion de la demande d’inférence, parallèlement à l’adoption croissante par les entreprises. L’offre ne suffira pas à satisfaire cette demande tout en continuant à entraîner la prochaine génération de modèles, et la manière dont les entreprises réagiront à ces pénuries et choisiront de prioriser leurs ressources de calcul façonnera la prochaine phase de l’essor de l’IA.

Ci-dessous, nous présentons notre estimation de la demande de puissance de calcul pour l’entraînement et l’inférence jusqu’en 2027, et montrons comment elle dépasse largement l’offre mondiale de capacité des centres de données d’IA qui devrait être mise en service.

3.Les défis posés par cet environnement créent un besoin en actifs réels par rapport aux actifs financiers. Depuis 2020, les pays sont confrontés à des crises croissantes qui exigent un accès aux actifs physiques, que ce soit pour la défense, la sécurité énergétique ou les infrastructures d’IA. 

Les épargnants publics, en particulier, éprouvent des difficultés à échanger des créances sur les flux de trésorerie futurs (c’est-à-dire des actifs financiers) contre des biens essentiels (par exemple, des armements en temps de guerre) à des prix avantageux. Les entreprises technologiques américaines déploient leurs importants bilans pour surenchérir sur les intrants technologiques critiques nécessaires au développement de l’IA.

S’adapter à cette nouvelle réalité implique une évolution des comportements d’épargne, après des décennies d’épargne toujours plus importante dans les actifs financiers américains, une stratégie qui fonctionnait à une époque où les principales crises étaient de nature financière. 

Pour les investisseurs, les flux de trésorerie liés à la production, à la sécurisation et au contrôle de ces ressources critiques ont pris de la valeur à mesure que la demande pour ces ressources augmentait, tandis que les actifs tangibles comme l’or et l’immobilier offrent une diversification contre les vulnérabilités des actifs purement financiers.

4.Alors que le populisme, le mercantilisme et les répercussions de la hausse des prix de l’énergie exercent tous une pression en faveur d’une augmentation des dépenses publiques, l’argent liquide apparaît particulièrement peu attrayant.

Face à la nécessité structurelle de dépenser et à la fragilité des finances publiques, les décideurs politiques privilégieront vraisemblablement une dévaluation de la monnaie afin de faciliter le service de la dette, plutôt que des hausses d’impôts ou des coupes budgétaires politiquement délicates. Cette approche se heurte toutefois aux limites de l’inflation et de la dépréciation monétaire, qui se rapprochent, complexifiant ainsi la situation des actifs financiers par rapport aux liquidités.

Une période de changements rapides exige diversification et agilité. Il est clair que nous traversons une période de transformation, mais l’évolution de chacun de ces axes de changement demeure très incertaine.

La diversification peut renforcer la résilience d’un portefeuille face à la multitude de risques, et l’agilité permet aux investisseurs de se repositionner à mesure que se dessine le monde vers lequel nous nous dirigeons