je profite de cette publication de M2 pour faire un peu de didactique.

On voit beaucoup d’idioties sur ces sujets.

L’agregat monétaire M2 des États-Unis atteint un nouveau record historique de 22,7 trillions de dollars

Analyse du graphique

• Le message est que la masse monétaire M2 aux États-Unis a atteint un nouveau record historique à 22,7 trillions de dollars (22 686 milliards exactement, données au 31 mars 2026).
• Le graphique :
  • C’est un graphique mensuel de long terme (1988 à mars 2026).
  • La courbe verte montre une hausse quasi continue depuis plus de 35 ans, avec une accélération très forte entre 2019 et 2022 (période COVID + plans de relance massifs).
  • On voit une légère stabilisation entre 2022 et fin 2024, puis une reprise à la hausse qui fait passer M2 à un nouveau plus haut historique.
  • Valeur exacte affichée : 22 686,0 milliards (+18,7 milliards sur le mois, soit +0,08 % en un mois).

Ceci met en avant la liquidité globale très élevée dans l’économie américaine.

2. Analyse du phénomène

• Ce que cela signifie : Il y a beaucoup d’argent en circulation (cash + dépôts à vue + dépôts d’épargne + fonds monétaires). C’est un signe de liquidités abondantes qui, historiquement, soutiennent les prix des actifs (actions, immobilier, crypto, etc.).
• Nuance importante :
  • La croissance annuelle de M2 est actuellement très faible (environ +1 % annualisé sur le dernier mois).
  • Ce n’est plus l’explosion de 2020-2022 (5-7 % par an).
  • Donc M2 est à un record en niveau absolu, mais la dynamique de croissance est molle.

Ce qui fait vraiment monter les marchés financiers en ce moment, ce n’est pas la croissance de M2, mais plutôt des conditions de crédit très accommodantes et l’expansion du levier. (spreads de crédit sont très resserrés, notamment sur le High Yield les capacités bilantielles des insitutions sont élevées, le VIX est bas ).

M2 n’est pas un indicateur significatif des conditions financières.

M2 n’est pas considéré comme l’indicateur principal ou le plus significatif des «conditions financières» (Financial Conditions). C’est un indicateur utile, mais indirect et partiel.

La distinction est très importante:

-M2 = mesure de la quantité de monnaie (stock d’argent déjà créé).

-Conditions financières = mesure du coût et de la facilité d’accès au crédit (prix de l’argent + disponibilité du crédit).

Les grands indices de conditions financières (Chicago Fed NFCI, Goldman Sachs FCI, Bloomberg FCI, etc.) intègrent :

• Taux d’intérêt (Fed Funds, Treasuries)
• Spreads de crédit (écart entre obligations risquées et sans risque)
• Prix des actifs (actions, immobilier)
• Volatilité
• Conditions bancaires (prêts accordés ou refusés)

M2 est plutôt une conséquence (ou parfois une cause) des conditions financières, mais pas leur reflet direct.

Les deux concepts sont différents ?

Concept	M2 (Money Supply)	Conditions financières (FCI)	Lien entre les deux
Nature	Quantité de monnaie en circulation	Coût et disponibilité du financement	Corrélation positive mais pas parfaite
Ce que ça mesure	Stock d’argent (cash + dépôts)	Prix du crédit + spreads + prix d’actifs + stress bancaire	M2 ↑ quand conditions financières sont lâches
Fréquence	Mensuelle (retardée)	Hebdomadaire ou journalière	–
Utilité pour les marchés	Bon indicateur de liquidité à long terme	Meilleur indicateur avancé pour le risques sur les actifs	Les FCI réagissent plus vite que M2
Exemple récent	M2 à record mais croissance faible	Spreads High Yield très resserrés avec marchés actions haussiers malgré taux élevés	C’est le crédit, pas M2, qui porte le rallye actuel

En une phrase : C’est le crédit, le levier, l’appétit pour le jeu qui portent la hausse de la Bourse.

M2 dit « combien d’argent existe » ; les conditions financières disent «à quel prix et avec quelle facilité cet argent circule »

M2 est bien à un record, mais c’est un indicateur trompeur si on l’interprète comme un signe de « liquidité explosive » qui va faire exploser les actifs.

La vraie dynamique qui compte aujourd’hui pour les marchés, c’est la facilité du crédit (conditions financières lâches), pas la croissance de M2 elle-même.

Pour ceux qui veulent approfondir:

M2 vs NFCI (Chicago Fed National Financial Conditions Index)

Données au 7 mai 2026) :

1. Valeurs actuelles

• M2 (masse monétaire) : 22 686 milliards de dollars (record absolu en mars 2026).
  Croissance annuelle (YoY) ≈ +4,6 % (modérée, loin des pics de +25 % en 2021).
  M2 est en hausse lente mais continue depuis 2024-2025 après une phase de contraction/stagnation en 2022-2023. fred.stlouisfed.org
• NFCI : -0,51 (semaine du 1er mai 2026). Attention!les valeurs sont negatives quand les conditions financières sont laches
  Valeurs négatives = conditions financières plus lâches (looser) que la moyenne historique (depuis 1971).
  Le NFCI est resté en territoire négatif la plupart du temps depuis 2023, indiquant des conditions accommodantes malgré les taux d’intérêt élevés.

2. Différences fondamentales

Critère	M2	NFCI
Nature	Quantité d’argent (stock)	Indice composite de « facilité/coût » du financement
Fréquence	Mensuelle	Hebdomadaire
Interprétation	Niveau élevé = beaucoup de liquidité	Négatif = conditions lâches (faciles)
Composantes	Cash + dépôts + fonds monétaires	105 indicateurs : taux, spreads de crédit, actions, levier, risque bancaire…
Rôle	Conséquence des politiques passées	Indicateur avancé des tensions / soutiens aux marchés

3. Comparaison historique et corrélation

• Lorsque les conditions financières sont très lâches (NFCI très négatif) , la Fed et les banques créent souvent plus d’argent donc M2 accélère (ex. : 2020-2021 pendant le COVID).
• Inversement : NFCI positif (tensions) indique un resserrement du crédit avec croissance de M2 ralentit ou devient négative.
• Aujourd’hui : M2 est au record (niveau élevé), mais sa croissance est modérée.
• Le NFCI reste négatif donc les marchés profitent surtout de conditions de crédit faciles (spreads resserrés, levier élevé, risque perçu faible) plutôt que d’une explosion de la masse monétaire.

Corrélation générale : Positive mais imparfaite. Le NFCI réagit plus vite (il intègre les prix d’actifs et les spreads en temps réel), tandis que M2 est plus lent et « retro ».

Le NFCI est un meilleur indicateur avancé pour les marchés et la croissance économique (il anticipe souvent de 1-2 trimestres).

En 2025-2026 : M2 inscrit des sommets mais avec une croissance molle tandis que le NFCI est négatif ce qui correspond à environnement « Goldilocks » pour les actifs risqués (liquidité abondante + crédit bon marché).

Le NFCI est utile pour le pouvoir d’achat financier et donc pour l’evolution des bourses; M2 est plus utile pour l’inflation des prix des biens et des services

La théorie de base, la Théorie Quantitative de la Monnaie est le cadre principal pour comprendre le lien entre M2 ,masse monétaire large et l’inflation.

Selon la formule classique :
M × V = P × Y

• M = Masse monétaire (M2 )
• V = Vélocité de la monnaie (combien de fois un dollar circule par an)
• P = Niveau des prix (inflation = variation de P)
• Y = Production réelle (PIB réel)

Croissance M2 + Croissance V ≈ Inflation + Croissance PIB réel

• Si M2 augmente plus vite que la production réelle (Y) et que la vélocité (V) est stable cela produit de l’ inflation.
• Autrement dit : trop d’argent chasse trop peu de biens et services ce qui fait que les prix montent.

Milton Friedman nous dit : « L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire.

En une phrase :

M2 agit comme le carburant pour l’inflation, sa condition permissive : trop de carburant sur une longue période fait monter les prix, mais la vitesse à laquelle il brûle (vélocité) et la taille du moteur (croissance réelle) changent beaucoup l’effet final.

Dans le court terme l’argent peut ne pas tourner et ne pas produire ses effets de hausse des prix mais ce n’est pas pour cela que l’inflation n’est pas toujours et partout un phénomène monétaire..