L’IA n’a encore livré aucun rendement financier hors Big Tech .
Alors que les investissements dans l’intelligence artificielle atteignent des sommes vertigineuses, pour l’immense majorité des entreprises américaines, le « payoff » reste à zéro.
C’est le message de Torsten Slok, chief economist d’Apollo Global Management, dans une note publiée le 24 octobre 2026.
Slok sépare le S&P 500 en deux blocs : les « Magnificent Seven » (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) et les 493 autres sociétés. Les chiffres sont sans appel :
- Le revenu par employé (ajusté de l’inflation) progresse fortement chez les Mag 7 (passant d’environ 550 000
en 2022 à près de 780-800 000en 2026), tandis qu’il stagne autour de 525-550 000 $ pour le reste de l’indice depuis 2019. - Les marges bénéficiaires des Mag 7 approchent les 30 %, contre environ 10 % pour les S&P 493, sans amélioration notable.
- La productivité (mesurée par la productivité totale des facteurs ajustée de l’utilisation, selon la Fed de San Francisco) ne montre aucun signe d’accélération liée à l’IA. webpronews.com
« Malgré les investissements massifs et le battage médiatique, la technologie a livré un retour financier nul à l’Amérique corporative hors tech», écrit Slok.
Les entreprises mainstream commencent même à considérer les dépenses en tokens comme un centre de coûts qui pèse sur les marges, plutôt qu’une source de croissance.
Tant que l’IA agentique reste confinée à une petite partie de l’économie, les effets macroéconomiques resteront très limités.
Ce constat s’ajoute à l’analyse de Gartner : plus de 3,5 trillions de dollars d’investissements en infrastructure IA pourraient faire l’objet de dépréciations d’ici 2030.
Les propriétaires de data centers auraient besoin de 8,5 trillions de dollars de revenus cumulés d’ici 2030 pour couvrir le capex, le financement et atteindre un ROIC de 12 %. Or, Gartner ne prévoit que 3,6 trillions de revenus AI attribuables maximum, soit un écart de 4,9 trillions.
Gartner anticipe également que plus de 80 % des « neoclouds » cesseront leurs opérations indépendantes d’ici 2030. Les actifs informatiques se déprécient rapidement ; si les revenus ne suivent pas, les dépreciations deviennent inévitables.
Le narratif AI repose largement sur l’idée que les gains se diffuseront à l’ensemble de l’économie. Si les 493 sociétés du S&P ne voient ni hausse de revenus par employé, ni amélioration de marges, ni gain de productivité mesurable, alors les valorisations actuelles des fournisseurs d’infrastructure et des hyperscalers reposent sur du vent.
Slok le résume clairement : « L’histoire de l’IA se décidera dans le S&P 493, pas dans les Mag 7. »
Les mentions d’IA explosent dans les conférences des entreprises non-tech, mais elles ne se traduisent pas encore en chiffres. Le « corporate America » traditionnel refuse de payer pour les derniers modèles.
