RJ BROOKS

• Force du dollar : le dollar s’est considérablement renforcé cette semaine, les marchés anticipant une politique monétaire plus restrictive de la Fed après la forte hausse de l’IPC.
• La plupart des membres fondateurs de mon groupe sont optimistes quant au dollar pour deux raisons : (i) l’intelligence artificielle devrait permettre à la croissance américaine de surpasser celle des autres pays du G10, ce qui impose une position longue sur le dollar à court terme ; et (ii) il n’existe aucune alternative , les valeurs refuges à faible dette comme la Suisse ou la Suède étant trop petites et trop chères pour constituer une alternative viable, ce qui impose une position longue sur le dollar à moyen terme.
• Je reste pessimiste quant au dollar, car la Fed ne sera pas aussi restrictive que les marchés le prévoient et parce que le dollar ne s’est pas autant apprécié face aux marchés émergents que le montre la courbe bleue du graphique ci-dessus.
• À mon avis, le dollar face aux marchés émergents est le meilleur indicateur avancé de l’orientation future du billet vert, et sur ce point, l’issue reste incertaine.

• Faiblesse de l’or : l’inquiétude grandit quant à la non-reprise des cours de l’or et de l’argent, comme le montrent les deux graphiques ci-dessus, malgré une baisse de près de 20 % du Brent depuis fin octobre.
• Cette sous-performance s’explique par la situation des taux d’intérêt réels. La courbe bleue du graphique de gauche représente le rendement réel à 2 ans, tandis que celle du graphique de droite correspond à l’inflation d’équilibre à 2 ans.
• Il est clair que le rendement réel a fortement augmenté, ce qui pèse sur les métaux précieux.
• Les avis divergent quant à la pérennité de cette situation. Personnellement, je pense qu’elle ne se maintiendra pas et que, comme pour le dollar, la Fed n’appliquera pas toutes les hausses de taux actuellement anticipées.
• Derrière ces considérations à court terme se cache un large consensus : la politique budgétaire est défaillante, ce qui constitue un facteur structurel positif pour les marchés de la dépréciation monétaire .